在經(jīng)歷了起伏跌宕的“V“形反轉(zhuǎn)后，A股市場再次陷入波動調(diào)整，上證指數(shù)從3000點(diǎn)附近又一次“回”到原點(diǎn)，截至6月30日的年內(nèi)回報為-0.25%。隨著行業(yè)輪動加快，主動權(quán)益基金業(yè)績差異明顯。整體而言，與去年同期相比，業(yè)績也略遜一籌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，剔除今年成立的新基金，僅有三分之一的主動權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)正回報，部分重倉人工智能和股息紅利板塊的基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)居前；同時，也有一批基金的收益率仍舊“在水面之下”，有三分之二的主動權(quán)益類產(chǎn)品跑輸大盤。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，熱點(diǎn)間輪動與分化或?qū)⒀永m(xù)。隨著市場的回落，市場風(fēng)格再度回到高股息等偏防御方向，市場總體延續(xù)輪動偏快的特征，賺錢效應(yīng)收縮，高股息仍是當(dāng)下有效應(yīng)對方案之一。

近七成主動權(quán)益基金跑輸大盤

今年上半年，A股結(jié)構(gòu)性行情再次極致化演繹。從行業(yè)走勢對比來看，若按照申萬一級行業(yè)劃分，31個行業(yè)中有8個板塊年內(nèi)“飄紅”。其中，銀行板塊以年內(nèi)17.02%的累計回報表現(xiàn)領(lǐng)先，緊隨其后的是煤炭、公用事業(yè)等板塊，上半年的累計回報均超過10%。

而綜合、計算機(jī)、商貿(mào)零售、社會服務(wù)、傳媒、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等板塊卻跌幅明顯，年內(nèi)累計跌幅在20%以上。

A股市場的輪動，也讓公募產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，剔除今年成立的新基金，在有可比數(shù)據(jù)的4293只主動權(quán)益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計算初始基金，下同，）有1401只基金產(chǎn)品在今年上半年實(shí)現(xiàn)了正回報，占比僅為32.63%。

其中，宏利景氣領(lǐng)航兩年持有以30.19%的業(yè)績表現(xiàn)，拿下主動權(quán)益類“半程賽”冠軍；宏利景氣智選18個月持有A居次位，年內(nèi)累計回報為30.04%。這也是目前唯二收益率超過30%的產(chǎn)品，且均由基金經(jīng)理王鵬管理。

上半年主動權(quán)益類產(chǎn)品排名前十的，還有永贏股息優(yōu)選A、宏利新興景氣龍頭A、宏利成長、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)A、博時成長精選A、宏利高研發(fā)創(chuàng)新6個月A、西藏東財數(shù)字經(jīng)濟(jì)優(yōu)選A、宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇A，這些產(chǎn)品的業(yè)績差距并不大，均在25.96%至29.97%之間。

觀察業(yè)績居前的產(chǎn)品可以看到，這些產(chǎn)品主要集中在人工智能板塊或高股息策略。例如宏利景氣領(lǐng)航兩年持有和宏利景氣智選18個月持有A，二者的前五大重倉股均為滬電股份、工業(yè)富聯(lián)、新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)，均為電子、通信板塊個股。截至6月30日，上述個股年內(nèi)平均上漲73.91%。

排名第三的永贏股息優(yōu)選A則是高股息策略基金的代表。截至今年一季度末，該產(chǎn)品的重倉股包括中國核電、浙能電力、中國廣核、華電國際等電力股；數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，電力細(xì)分板塊今年以來震蕩上升，累計上漲15.99%。

第一財經(jīng)注意到，與去年同期相比，主動權(quán)益類產(chǎn)品今年的表現(xiàn)明顯更差。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年業(yè)績前十的上限為30.19%，而去年同期超過這一數(shù)字的主動權(quán)益類產(chǎn)品有46只，其中表現(xiàn)最好的是諾德新生活A(yù)，去年上半年的業(yè)績回報為75.07%。

此外，今年前十的最低“門檻”為25.96%，而去年第十名的嘉實(shí)文體娛樂股票A，去年同期的累計回報為47.07%。不過，去年上半年收益率排名居前的十只主動權(quán)益產(chǎn)品未能延續(xù)佳績，有半數(shù)產(chǎn)品今年上半年累計收益率為負(fù)。

與此同時，震蕩行情下，部分權(quán)益類基金在上半年經(jīng)歷了較大幅度的回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，有三分之二的主動權(quán)益類基金今年上半年跑輸上證指數(shù)，其中累計跌幅超過20%的主動權(quán)益類產(chǎn)品有258只。

具體而言，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A在主動權(quán)益類產(chǎn)品中暫列倒數(shù)第一，年內(nèi)跌幅達(dá)38.58%，同泰開泰A、中信建投北交所精選兩年定開A、申萬菱信醫(yī)藥先鋒A等20只產(chǎn)品的年內(nèi)跌幅均超過30%。

從重倉股市值角度來看，這些回撤居前的權(quán)益類基金主要重倉小微盤股，如金元順安產(chǎn)業(yè)臻選A，一季報重倉股最新市值均不超過30億元，平均市值為18.87億元；同泰開泰A、中信建投北交所精選兩年定開A一季報均重倉北交所板塊個股。

今年以來，小微盤股已經(jīng)迎來數(shù)次調(diào)整。截至7月1日，萬得微盤股指數(shù)今年以來的累計跌幅為25%，代表小微盤風(fēng)格的中證2000、國證2000指數(shù)年初至今分別下跌22.68%、18.99%，此外，北證50年內(nèi)也累計下跌34.46%。

下半年仍重視防御類方向

目前，A股上半場行情已經(jīng)畫上句號。從“跌跌不休”到“反彈回升”，再到長達(dá)一個多月的震蕩調(diào)整，上證指數(shù)再次回到3000點(diǎn)上下，持續(xù)考驗(yàn)著投資者的耐心。隨著行情進(jìn)入下半場，A股市場會如何演繹？上半年爆火的賽道，下半年還能繼續(xù)嗎？

“預(yù)計7月指數(shù)或維持震蕩、結(jié)構(gòu)重于總量，等待政策積極變化對市場預(yù)期的改善。”金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)顒倢Φ谝回斀?jīng)表示，6月以來，成長一度接棒地產(chǎn)呈現(xiàn)階段性上漲，但隨著市場風(fēng)格的回落，市場風(fēng)格再度回到高股息等偏防御方向，市場總體延續(xù)輪動偏快的特征，賺錢效應(yīng)收縮。

“考慮到7月份三中全會重要會議召開時點(diǎn)的臨近，以及地產(chǎn)政策可能出現(xiàn)評估前期政策效果后的再發(fā)力，以及雖然國內(nèi)基本面偏弱，但市場股價已有相應(yīng)反應(yīng)，由此，后續(xù)政策面的積極變化以及穩(wěn)定資本市場的決心仍值得期待。”楊剛說。

“中長期看好大盤風(fēng)格，短期小盤有反彈機(jī)會，低估值高股息資產(chǎn)與核心資產(chǎn)是中期高性價比的選擇。”南方基金宏觀策略部人士告訴第一財經(jīng)，行業(yè)上建議觀察當(dāng)前價格上行的上游資源類行業(yè)以及中游周期品投資機(jī)會，電子景氣仍將持續(xù)但短期交易過熱，關(guān)注半導(dǎo)體國產(chǎn)化機(jī)會。

在該人士看來，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下，投資范式向更看重確定性和可持續(xù)性等方向的轉(zhuǎn)變很可能是長期趨勢，疊加監(jiān)管政策導(dǎo)向明確，嚴(yán)格退市、鼓勵分紅、打擊殼資源炒作等政策趨勢均不利于小盤風(fēng)格，小盤的估值溢價大概率將繼續(xù)收斂。

第一財經(jīng)記者注意到，紅利資產(chǎn)作為權(quán)益類投資里的一種偏防御性的選擇，仍吸引了不少配置目光，已有多位基金經(jīng)理受訪時會提及這一賽道機(jī)會。不過，近來紅利指數(shù)已出現(xiàn)一定回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，中證紅利指數(shù)自5月22日以來已從高位累計回落近8%。7月1日，該指數(shù)收漲2.18%。

“目前宏觀環(huán)境適合絕對高股息策略即穩(wěn)定價值類為主要配置方向。”平安股息精選股票基金經(jīng)理劉杰對第一財經(jīng)表示，無風(fēng)險利率長期下行背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)來提高長期收益率勢在必行。A股市場正迎來越來越多長期且穩(wěn)定的資金，紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高。

劉杰稱，“高股息”策略既能為追求穩(wěn)健風(fēng)險收益特征的機(jī)構(gòu)投資人提供選擇，又可有效規(guī)避權(quán)益市場波動風(fēng)險。再加上央國企的歷史使命賦予其估值重估價值，新“國九條”等改革措施進(jìn)一步促進(jìn)分紅率的提升以及紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平。

站在當(dāng)前時點(diǎn)，楊剛建議在行業(yè)配置上應(yīng)維持風(fēng)格平衡。在他看來，政策未有積極變化前，高股息等價值風(fēng)格或仍相對占優(yōu)，成長方向著重關(guān)注AI、軍工等具有未來業(yè)績支撐的方向。以高股息方向?yàn)槔?ldquo;在市場風(fēng)偏較低和政策鼓勵提高分紅下具有相對防御價值，短期波動更多來自籌碼擁擠等交易性因素，逢低或依然可以布局”。