隨著公募基金三年以上長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升的政策預(yù)期升溫，存量產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)正被置于更嚴(yán)格的審視之下。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，成立滿三年的主動(dòng)權(quán)益類基金中，不足三成者近三年累計(jì)回報(bào)為正，同時(shí)也有超過(guò)半數(shù)者跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)逾10個(gè)百分點(diǎn)。

在超過(guò)七成仍未完成業(yè)績(jī)“填坑”的產(chǎn)品里，有37只產(chǎn)品近三年累計(jì)回報(bào)仍處于“腰斬”。更值得關(guān)注的是，或受業(yè)績(jī)拖累，曾經(jīng)的87只百億爆款基金如今僅存23只，這些產(chǎn)品的規(guī)模均有不同程度的縮水，部分產(chǎn)品規(guī)模甚至不及三年前的兩成。

三年業(yè)績(jī)分化

A股三年震蕩市如同一場(chǎng)殘酷的壓力測(cè)試。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在這期間最低跌至2635.09點(diǎn)，最高上探3674.4點(diǎn)。不過(guò)，受益于近半年的行情回暖，主動(dòng)權(quán)益基金迎來(lái)了快速收復(fù)失地的機(jī)會(huì)。在經(jīng)歷強(qiáng)勢(shì)反彈后，那些產(chǎn)品近三年的業(yè)績(jī)情況如何？

第一財(cái)經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，成立滿三年的主動(dòng)權(quán)益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，僅計(jì)算初始基金，下同）共有3611只，其中有1018只產(chǎn)品近三年來(lái)累計(jì)回報(bào)收正，占比不足三成。

在這之中，有30只產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)超過(guò)50%。表現(xiàn)最佳的是華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)，該產(chǎn)品近三年的累計(jì)回報(bào)為131.68%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。其他的北交所主題產(chǎn)品，如匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)A、萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)A也同樣業(yè)績(jī)居前，回報(bào)均超過(guò)70%。

排名前五的還有招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A、金元順安元啟，二者的同期收益率分別為89.98%、73.16%。其中，招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A憑借業(yè)績(jī)表現(xiàn)近三年來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，近12個(gè)季度中有10個(gè)季度為凈申購(gòu)，去年底的合計(jì)規(guī)模已超過(guò)百億元，為100.17億元。

其中，部分成立于市場(chǎng)高位的產(chǎn)品，近期凈值回升明顯。以2021年至2022年3月24日之間成立的主動(dòng)權(quán)益基金為例。截至今年3月24日，有142只產(chǎn)品的復(fù)權(quán)單位凈值在1元以上，而去年9月23日時(shí)，這一數(shù)字僅為40只，不足前者的三分之一。

業(yè)績(jī)的另一端，情況會(huì)更為嚴(yán)峻一些。即使經(jīng)歷過(guò)回暖行情，近三年累計(jì)回報(bào)“腰斬”的主動(dòng)權(quán)益類基金仍有37只之多。跌幅最大的金鷹多元策略A，區(qū)間收益率為-65.96%，民生加銀創(chuàng)新成長(zhǎng)A也同樣跌幅超過(guò)60%。主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的三年期業(yè)績(jī)的首尾差距已經(jīng)拉開(kāi)近198個(gè)百分點(diǎn)。

若以業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，在前述范圍內(nèi)，近三年跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率的主動(dòng)權(quán)益基金有952只，占比僅占四分之一左右（26.36%）；超過(guò)半數(shù)產(chǎn)品低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)。

記者注意到，在業(yè)績(jī)尚未收正的產(chǎn)品中，有多只曾經(jīng)的百億規(guī)模的基金產(chǎn)品。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2021年底時(shí)，合計(jì)規(guī)模在百億元級(jí)別的主動(dòng)權(quán)益基金有87只，其中超過(guò)八成近三年累計(jì)回報(bào)為負(fù)，跑輸同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)者超過(guò)七成。

業(yè)績(jī)拖累下，這些讓投資者持有體驗(yàn)感不佳的產(chǎn)品逐漸被拋棄。截至去年底，上述百億元規(guī)模的產(chǎn)品僅剩23只。換言之，三年時(shí)間里，這些存量百億“爆款”數(shù)量已銳減超過(guò)七成，規(guī)模也有不同程度的縮水，不僅上限從770多億元降至不到380億元，還有5只產(chǎn)品的縮水幅度甚至超過(guò)八成。

愈加重視長(zhǎng)效考核

公募基金長(zhǎng)效考核機(jī)制，是近年來(lái)監(jiān)管部門(mén)多次提及的重點(diǎn)內(nèi)容之一。今年1月，證監(jiān)會(huì)主席吳清曾表示，公募基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，提高權(quán)益類基金規(guī)模占比和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等指標(biāo)在監(jiān)管分類評(píng)價(jià)當(dāng)中的權(quán)重等。

3月6日，吳清在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上也表示，證監(jiān)會(huì)在即將推出的公募基金改革方案中，將進(jìn)一步提高公募基金三年以上的長(zhǎng)周期考核比重，引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資。

近來(lái)在業(yè)內(nèi)流傳的公募基金改革方案初稿，不僅再次強(qiáng)調(diào)了建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，如三年以上以及五年以上的業(yè)績(jī)考核占比，還提出了要結(jié)合產(chǎn)品與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)情況，對(duì)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)10%或者負(fù)收益的產(chǎn)品，采取基金經(jīng)理薪酬下調(diào)等措施。

“雖然當(dāng)前該方案并未最終落地，但提高投資者獲得感，以業(yè)績(jī)口碑來(lái)增強(qiáng)投資者信任度、強(qiáng)化與投資者利益的綁定等趨勢(shì)是比較明顯的。”一位中大型基金公司人士說(shuō)，公司對(duì)基金經(jīng)理三年期等長(zhǎng)期考核的占比就是比較高的，如果有五年以上的業(yè)績(jī)，這部分也會(huì)增加。

從記者采訪的多位基金公司人士回應(yīng)來(lái)看，每家公司雖然詳細(xì)考核標(biāo)準(zhǔn)不同，但情況大多類似，即早在數(shù)年前，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核就分為五年期、三年期等長(zhǎng)期考核指標(biāo)，以及一年期等短期考核指標(biāo)，相對(duì)而言，長(zhǎng)期考核占比頗高。

“三年期業(yè)績(jī)的考核比重是最大的，五年期、一年期（的比重）依次遞減。短期業(yè)績(jī)占比是最小的，但在實(shí)際操作中也會(huì)關(guān)注的。”華北一家基金公司內(nèi)部人士稱。

“我們（公司）在加大對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的考核權(quán)重，目前大多數(shù)情況下，三年期的業(yè)績(jī)考核權(quán)重大概占一半。”另一位頭部基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，此外，針對(duì)產(chǎn)品與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相結(jié)合的改革情況，未來(lái)可能會(huì)對(duì)部分策略調(diào)整的產(chǎn)品，修改更為適配的產(chǎn)品比較基準(zhǔn)。

在華南一位基金公司研究部副總經(jīng)理看來(lái)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)提高公募基金長(zhǎng)周期考核比重，釋放了引導(dǎo)資管行業(yè)摒棄短期逐利、轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資的強(qiáng)烈政策信號(hào)。同時(shí)，“長(zhǎng)周期考核機(jī)制將倒逼基金公司調(diào)整內(nèi)部激勵(lì)體系，促使管理人與投資者利益深度綁定，減少短期投機(jī)行為，提升投資策略的穩(wěn)定性和可持續(xù)性”。

“產(chǎn)品三年業(yè)績(jī)的波動(dòng)背后，實(shí)際上需要評(píng)估的是，對(duì)于投資者的最終收益和投資體驗(yàn)來(lái)說(shuō)，持有時(shí)長(zhǎng)和入場(chǎng)時(shí)機(jī)究竟哪個(gè)影響更大？”華南一位公募基金人士與記者交流時(shí)說(shuō)，從實(shí)際結(jié)果來(lái)看，即使經(jīng)歷了三年這樣一個(gè)“較長(zhǎng)”周期，有些產(chǎn)品收益也并不符合預(yù)期。

該人士進(jìn)一步表示，一方面，評(píng)價(jià)考核公募基金的投資業(yè)績(jī)，還是需要在更長(zhǎng)維度上去考量，才能發(fā)現(xiàn)那些真正能夠穿越周期、抵御波動(dòng)的好產(chǎn)品。另一方面，在產(chǎn)品布局上可能需要更多提供一些風(fēng)格更為穩(wěn)健的產(chǎn)品，其實(shí)大多數(shù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較低，而且對(duì)于收益的預(yù)期也沒(méi)有那么高，穩(wěn)健的收益體驗(yàn)實(shí)際上更有利于獲得感的培養(yǎng)。