國際貨幣基金組織（IMF）和中國人民銀行日前宣布，將在上海成立一個新的IMF區(qū)域中心。這也意味著上海在促進(jìn)和增強亞太區(qū)域國家之間的宏觀經(jīng)濟政策交流和協(xié)調(diào)中將發(fā)揮更大的作用。

而構(gòu)建與上海國際金融中心相匹配的離岸金融體系，打造上海國際金融中心核心區(qū)，將發(fā)展離岸金融作為促進(jìn)上海高水平對外開放的突破點，顯得尤為重要。

離岸金融在我國的發(fā)展契機

1.離岸金融的新發(fā)展方向。

2024年1月，《浦東新區(qū)綜合改革試點實施方案（2023~2027年）》（下稱《方案》）提出，推動中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)在跨境和離岸金融、新型國際貿(mào)易等領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革、擴大開放，支持對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則推進(jìn)制度型開放，在若干重點領(lǐng)域率先實現(xiàn)突破。離岸金融從原來狹義的“離岸銀行”逐步向“以離岸人民幣交易為核心，以上海自貿(mào)試驗區(qū)為載體，發(fā)展廣義的離岸金融”。

這里需要界定一下“離岸金融”的范疇，文中提到的廣義“離岸金融”包含非居民的本外幣金融業(yè)務(wù)、本國居民在境外的本外幣業(yè)務(wù)以及境外的人民幣業(yè)務(wù)。

2.離岸金融在上海的發(fā)展進(jìn)入承上啟下新階段。

2023年是上海自貿(mào)試驗區(qū)揭牌運行10周年。經(jīng)過離岸銀行27年的發(fā)展和自貿(mào)試驗區(qū)10年間對于金融開放的探索，我國離岸金融的發(fā)展進(jìn)入了承上啟下的新階段。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，上海金融市場資源集聚與輻射效應(yīng)不斷攀升，全市金融市場交易總額達(dá)到3373.63萬億元，比上年增長15.0%，其中，銀行間市場成交額增長17.9%；證券市場籌資額、現(xiàn)貨黃金交易量、原油期貨市場規(guī)模等均位居世界前三。3月21日，英國智庫Z/Yen集團與中國（深圳）綜合開發(fā)研究院聯(lián)合發(fā)布“第35期全球金融中心指數(shù)報告”，上海超過洛杉磯，綜合競爭力排名第六。

在雙循環(huán)的發(fā)展格局下，盡快推進(jìn)上海離岸金融市場的發(fā)展，充分利用好離岸和在岸兩種資源、兩個市場，以離岸金融為突破點，將上海國際金融中心的影響力逐漸擴大至全球。

離岸人民幣市場的有序發(fā)展，更加需要聚焦本土，發(fā)展我國離岸金融市場，以上海自貿(mào)試驗區(qū)為載體，提升上海國際金融中心的影響力，促進(jìn)人民幣在岸、離岸市場形成良性循環(huán)。

我國金融開放過程中的瓶頸

目前，我國已建成全球最大的銀行體系，但金融大而不強，主要表現(xiàn)為金融功能沒有充分實現(xiàn)，金融的加速器和杠桿作用不高，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效較差。與紐約、倫敦等全球金融中心相比，上海金融中心的能級和效率還有待進(jìn)一步提升，金融市場定價權(quán)和金融治理話語權(quán)等方面仍較弱。

其一，“上海價格”對國際金融市場的影響力不足。由于缺乏有效的風(fēng)險對沖工具，金融衍生品較少，上海的定價影響力主要局限于國內(nèi)，對國際金融市場的影響力不足。相對國內(nèi)大宗商品的巨大貿(mào)易量和市場需求，期貨市場的國際化品種卻有限，造成大宗商品領(lǐng)域人民幣跨境收付總體處于較低水平。根據(jù)《2023年人民幣國際化報告》，2022年主要大宗商品貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算金額合計9857.3億元。

其二，與國際金融市場通行規(guī)則還存在較大差異。一是服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)的準(zhǔn)入限制仍然有待放寬。二是與國際金融市場法律制度銜接有待加強。例如，債券多級托管制度、結(jié)算交收方式、信息披露、會計準(zhǔn)則、投資者保護(hù)、金融違法行為查處等方面，與國際金融市場通行規(guī)則還存在較大差異，法律保障偏弱。

其三，面臨美國因霸權(quán)主義帶來的“長臂管轄”，跨境金融糾紛話語權(quán)較弱。一是國際金融制度方面，以美國、歐洲為代表的具有金融優(yōu)勢的國家主導(dǎo)了國際金融治理秩序，使得其他不具優(yōu)勢的國家產(chǎn)生了對這些國家的金融依附。金融談判中，發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟體并不具有實際的話語權(quán)和決策權(quán)，經(jīng)常面臨美國因規(guī)則霸權(quán)優(yōu)勢帶來的“長臂管轄”。同時，美國習(xí)慣于將國內(nèi)的金融法規(guī)適用于域外從而取代國際法，在國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系中引入意識形態(tài)、價值觀等因素，導(dǎo)致逆全球化、地緣政治沖突以及國際經(jīng)貿(mào)金融博弈加劇。二是全球支付體系方面，美國實質(zhì)上對SWITF支付體系擁有著控制權(quán)，也通過該系統(tǒng)對俄羅斯、朝鮮和伊朗等新興市場經(jīng)濟體進(jìn)行金融制裁。盡管我國在加快推進(jìn)以人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）為主的跨境支付渠道建設(shè)，但與SWIFT支付體系在全球的影響力相比還有較大差距。

其四，具有離岸屬性的賬戶類型多，且功能不完整。外資來華展業(yè)，面臨多種非居民賬戶的選擇，難以通過一種賬戶類型完成金融市場活動，增加了交易成本；同時，對于其認(rèn)可度較高的中資離岸銀行賬戶（OSA賬戶）卻無法開展離岸人民幣交易。

其五，上海離岸銀行機構(gòu)發(fā)展不充分。當(dāng)前上海離岸金融機構(gòu)局限于交通銀行和浦發(fā)銀行的離岸銀行業(yè)務(wù)部門。而紐約、倫敦、新加坡、中國香港等國際金融中心,早已成為“立足本地、服務(wù)全球”的全球離岸金融中心。

作為服務(wù)實體經(jīng)濟的“主力軍”和維護(hù)金融穩(wěn)定的“壓艙石”，具有離岸銀行牌照的國有大行更應(yīng)打造上海主場優(yōu)勢，發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，支持上海國際金融中心建設(shè)，為加快人民幣國際化進(jìn)程貢獻(xiàn)力量。

抓住離岸金融的突破點促進(jìn)金融開放的建議

其一，開放離岸賬戶的人民幣交易功能。

OSA為境外賬戶，在非居民中有較高的認(rèn)可度。當(dāng)前該賬戶僅包含離岸外幣交易幣種，未涵蓋離岸人民幣的交易幣種。建議監(jiān)管部門重視非居民認(rèn)可度較高的離岸賬戶，開放其人民幣交易功能，以此變化為切入點來達(dá)到吸引外資來華交易和在境內(nèi)發(fā)展離岸人民幣市場的雙重功效。

同時，建議開放離岸賬戶中衍生品交易的功能，為外資來華參與境內(nèi)金融市場提供風(fēng)險鎖定的匯率工具。建議商業(yè)銀行通過優(yōu)化人民幣外匯交易中的工具結(jié)構(gòu)，豐富外匯對沖工具，并將離岸人民幣和在岸人民幣的匯率利率差價考慮在內(nèi)設(shè)計金融衍生品。同時，加強金融產(chǎn)品創(chuàng)新，在貿(mào)易融資、跨境融資等業(yè)務(wù)中，可優(yōu)先選擇對華經(jīng)貿(mào)往來密切的貨幣開發(fā)人民幣對非美元貨幣套保產(chǎn)品，嵌套外匯風(fēng)險管理工具。

建議以四家中資離岸銀行機構(gòu)開放離岸人民幣交易為試點，后續(xù)逐漸傳導(dǎo)至中資其他金融機構(gòu)，在離岸金融市場中提供個性化、差別化金融產(chǎn)品和高水平的金融服務(wù)，增強創(chuàng)新活力，不斷提質(zhì)增效。

其二，發(fā)揮臨港新片區(qū)“試驗田”優(yōu)勢。

《方案》明確提出，推動上海自貿(mào)試驗區(qū)及新片區(qū)在離岸金融等領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革，擴大開放，在若干重點領(lǐng)域率先實現(xiàn)突破。將上海自貿(mào)試驗區(qū)及新片區(qū)作為發(fā)展離岸金融的“試驗田”，由上海自貿(mào)試驗區(qū)為始，逐步開放至其他21個自貿(mào)區(qū)，發(fā)揮自貿(mào)試驗區(qū)金融開放先行先試的積極作用，在跨境資本流動、金融市場準(zhǔn)入、跨境電子商務(wù)、數(shù)字金融、跨境人民幣等領(lǐng)域加大開放力度，進(jìn)一步推動離岸金融市場發(fā)展，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

其三，探索離在岸金融市場的互聯(lián)互通，構(gòu)建與上海國際金融中心相匹配的離岸人民幣金融體系。

從定價、交易、結(jié)算和風(fēng)險對沖等方面入手，建立完善的離岸金融市場體系。一是支持金融機構(gòu)在強化資本風(fēng)險約束的前提下，創(chuàng)新提供滿足離岸市場人民幣計價的產(chǎn)品，并實現(xiàn)各類人民幣資產(chǎn)的連續(xù)定價；二是提高交易活躍度，通過政策吸引并規(guī)范非居民和合格居民參與離岸金融市場活動。例如，推動離岸自貿(mào)債的發(fā)展，加快二級交易市場建設(shè)，完善相關(guān)制度安排，吸引更多境內(nèi)外發(fā)行人、投資人參與離岸自貿(mào)債業(yè)務(wù)；三是在風(fēng)險對沖上，為離岸金融市場參與者提供利率、匯率、股權(quán)、信用及商品類衍生品等風(fēng)險管理工具；四是在上海自貿(mào)試驗區(qū)打造離岸貿(mào)易發(fā)展高地，便利跨國企業(yè)依托在岸和離岸兩個市場統(tǒng)籌資金管理，參與金融市場活動。

同時，搭建完善的離岸人民幣市場的法律體系。對接國際金融中心的標(biāo)準(zhǔn)，完善離岸貿(mào)易合作、跨境資本流動、離岸債券市場交易等領(lǐng)域的法律制度，為信息披露、會計準(zhǔn)則、投資者保護(hù)、金融違法行為查處等方面提供法律依據(jù)，充分利用立法的區(qū)域優(yōu)勢，在浦東新區(qū)推進(jìn)離岸金融相關(guān)法規(guī)的制定和突破。

其四，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，建立與高水平開放相適應(yīng)的金融風(fēng)險管理中心。

隨著浦東高水平金融開放，離岸人民幣金融資源的跨境交流和配置更加深入，離在岸金融市場之間的聯(lián)動性、風(fēng)險傳染性更強。必須統(tǒng)籌高水平對外開放和金融安全，將上海打造成金融風(fēng)險管理中心，加強國際監(jiān)管合作，設(shè)置必要的防火墻和安全網(wǎng)，夯實金融安全的基礎(chǔ)。針對法律合規(guī)風(fēng)險、資本套利風(fēng)險、不同市場間交叉?zhèn)魅镜娘L(fēng)險，建立相應(yīng)的風(fēng)險防范機制。

在上海浦東探索離岸金融市場，以國有大行的離岸銀行業(yè)務(wù)為切入點，發(fā)揮上海主場優(yōu)勢，發(fā)展離岸人民幣交易，牢牢掌握人民幣利率、匯率定價的主動權(quán)，是打造上海國際金融中心升級版、全面深化浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)的重要突破口，對擴大金融開放、提高人民幣國際化水平、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力具有重要意義。

（作者系交通銀行金融市場部離岸資金業(yè)務(wù)部交易員，本文僅代表個人觀點，不代表任職單位意見）