國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和中國(guó)人民銀行日前宣布，將在上海成立一個(gè)新的IMF區(qū)域中心。這也意味著上海在促進(jìn)和增強(qiáng)亞太區(qū)域國(guó)家之間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策交流和協(xié)調(diào)中將發(fā)揮更大的作用。

而構(gòu)建與上海國(guó)際金融中心相匹配的離岸金融體系，打造上海國(guó)際金融中心核心區(qū)，將發(fā)展離岸金融作為促進(jìn)上海高水平對(duì)外開(kāi)放的突破點(diǎn)，顯得尤為重要。

離岸金融在我國(guó)的發(fā)展契機(jī)

1.離岸金融的新發(fā)展方向。

2024年1月，《浦東新區(qū)綜合改革試點(diǎn)實(shí)施方案（2023~2027年）》（下稱(chēng)《方案》）提出，推動(dòng)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)在跨境和離岸金融、新型國(guó)際貿(mào)易等領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放，支持對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則推進(jìn)制度型開(kāi)放，在若干重點(diǎn)領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破。離岸金融從原來(lái)狹義的“離岸銀行”逐步向“以離岸人民幣交易為核心，以上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)為載體，發(fā)展廣義的離岸金融”。

這里需要界定一下“離岸金融”的范疇，文中提到的廣義“離岸金融”包含非居民的本外幣金融業(yè)務(wù)、本國(guó)居民在境外的本外幣業(yè)務(wù)以及境外的人民幣業(yè)務(wù)。

2.離岸金融在上海的發(fā)展進(jìn)入承上啟下新階段。

2023年是上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)揭牌運(yùn)行10周年。經(jīng)過(guò)離岸銀行27年的發(fā)展和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)10年間對(duì)于金融開(kāi)放的探索，我國(guó)離岸金融的發(fā)展進(jìn)入了承上啟下的新階段。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，上海金融市場(chǎng)資源集聚與輻射效應(yīng)不斷攀升，全市金融市場(chǎng)交易總額達(dá)到3373.63萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)15.0%，其中，銀行間市場(chǎng)成交額增長(zhǎng)17.9%；證券市場(chǎng)籌資額、現(xiàn)貨黃金交易量、原油期貨市場(chǎng)規(guī)模等均位居世界前三。3月21日，英國(guó)智庫(kù)Z/Yen集團(tuán)與中國(guó)（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院聯(lián)合發(fā)布“第35期全球金融中心指數(shù)報(bào)告”，上海超過(guò)洛杉磯，綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名第六。

在雙循環(huán)的發(fā)展格局下，盡快推進(jìn)上海離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展，充分利用好離岸和在岸兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，以離岸金融為突破點(diǎn)，將上海國(guó)際金融中心的影響力逐漸擴(kuò)大至全球。

離岸人民幣市場(chǎng)的有序發(fā)展，更加需要聚焦本土，發(fā)展我國(guó)離岸金融市場(chǎng)，以上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)為載體，提升上海國(guó)際金融中心的影響力，促進(jìn)人民幣在岸、離岸市場(chǎng)形成良性循環(huán)。

我國(guó)金融開(kāi)放過(guò)程中的瓶頸

目前，我國(guó)已建成全球最大的銀行體系，但金融大而不強(qiáng)，主要表現(xiàn)為金融功能沒(méi)有充分實(shí)現(xiàn)，金融的加速器和杠桿作用不高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效較差。與紐約、倫敦等全球金融中心相比，上海金融中心的能級(jí)和效率還有待進(jìn)一步提升，金融市場(chǎng)定價(jià)權(quán)和金融治理話(huà)語(yǔ)權(quán)等方面仍較弱。

其一，“上海價(jià)格”對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力不足。由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，金融衍生品較少，上海的定價(jià)影響力主要局限于國(guó)內(nèi)，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力不足。相對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品的巨大貿(mào)易量和市場(chǎng)需求，期貨市場(chǎng)的國(guó)際化品種卻有限，造成大宗商品領(lǐng)域人民幣跨境收付總體處于較低水平。根據(jù)《2023年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，2022年主要大宗商品貿(mào)易跨境人民幣結(jié)算金額合計(jì)9857.3億元。

其二，與國(guó)際金融市場(chǎng)通行規(guī)則還存在較大差異。一是服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)的準(zhǔn)入限制仍然有待放寬。二是與國(guó)際金融市場(chǎng)法律制度銜接有待加強(qiáng)。例如，債券多級(jí)托管制度、結(jié)算交收方式、信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、投資者保護(hù)、金融違法行為查處等方面，與國(guó)際金融市場(chǎng)通行規(guī)則還存在較大差異，法律保障偏弱。

其三，面臨美國(guó)因霸權(quán)主義帶來(lái)的“長(zhǎng)臂管轄”，跨境金融糾紛話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱。一是國(guó)際金融制度方面，以美國(guó)、歐洲為代表的具有金融優(yōu)勢(shì)的國(guó)家主導(dǎo)了國(guó)際金融治理秩序，使得其他不具優(yōu)勢(shì)的國(guó)家產(chǎn)生了對(duì)這些國(guó)家的金融依附。金融談判中，發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體并不具有實(shí)際的話(huà)語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)，經(jīng)常面臨美國(guó)因規(guī)則霸權(quán)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的“長(zhǎng)臂管轄”。同時(shí)，美國(guó)習(xí)慣于將國(guó)內(nèi)的金融法規(guī)適用于域外從而取代國(guó)際法，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系中引入意識(shí)形態(tài)、價(jià)值觀等因素，導(dǎo)致逆全球化、地緣政治沖突以及國(guó)際經(jīng)貿(mào)金融博弈加劇。二是全球支付體系方面，美國(guó)實(shí)質(zhì)上對(duì)SWITF支付體系擁有著控制權(quán)，也通過(guò)該系統(tǒng)對(duì)俄羅斯、朝鮮和伊朗等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行金融制裁。盡管我國(guó)在加快推進(jìn)以人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）為主的跨境支付渠道建設(shè)，但與SWIFT支付體系在全球的影響力相比還有較大差距。

其四，具有離岸屬性的賬戶(hù)類(lèi)型多，且功能不完整。外資來(lái)華展業(yè)，面臨多種非居民賬戶(hù)的選擇，難以通過(guò)一種賬戶(hù)類(lèi)型完成金融市場(chǎng)活動(dòng)，增加了交易成本；同時(shí)，對(duì)于其認(rèn)可度較高的中資離岸銀行賬戶(hù)（OSA賬戶(hù)）卻無(wú)法開(kāi)展離岸人民幣交易。

其五，上海離岸銀行機(jī)構(gòu)發(fā)展不充分。當(dāng)前上海離岸金融機(jī)構(gòu)局限于交通銀行和浦發(fā)銀行的離岸銀行業(yè)務(wù)部門(mén)。而紐約、倫敦、新加坡、中國(guó)香港等國(guó)際金融中心,早已成為“立足本地、服務(wù)全球”的全球離岸金融中心。

作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“主力軍”和維護(hù)金融穩(wěn)定的“壓艙石”，具有離岸銀行牌照的國(guó)有大行更應(yīng)打造上海主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，支持上海國(guó)際金融中心建設(shè)，為加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程貢獻(xiàn)力量。

抓住離岸金融的突破點(diǎn)促進(jìn)金融開(kāi)放的建議

其一，開(kāi)放離岸賬戶(hù)的人民幣交易功能。

OSA為境外賬戶(hù)，在非居民中有較高的認(rèn)可度。當(dāng)前該賬戶(hù)僅包含離岸外幣交易幣種，未涵蓋離岸人民幣的交易幣種。建議監(jiān)管部門(mén)重視非居民認(rèn)可度較高的離岸賬戶(hù)，開(kāi)放其人民幣交易功能，以此變化為切入點(diǎn)來(lái)達(dá)到吸引外資來(lái)華交易和在境內(nèi)發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)的雙重功效。

同時(shí)，建議開(kāi)放離岸賬戶(hù)中衍生品交易的功能，為外資來(lái)華參與境內(nèi)金融市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)鎖定的匯率工具。建議商業(yè)銀行通過(guò)優(yōu)化人民幣外匯交易中的工具結(jié)構(gòu)，豐富外匯對(duì)沖工具，并將離岸人民幣和在岸人民幣的匯率利率差價(jià)考慮在內(nèi)設(shè)計(jì)金融衍生品。同時(shí)，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，在貿(mào)易融資、跨境融資等業(yè)務(wù)中，可優(yōu)先選擇對(duì)華經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切的貨幣開(kāi)發(fā)人民幣對(duì)非美元貨幣套保產(chǎn)品，嵌套外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

建議以四家中資離岸銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)放離岸人民幣交易為試點(diǎn)，后續(xù)逐漸傳導(dǎo)至中資其他金融機(jī)構(gòu)，在離岸金融市場(chǎng)中提供個(gè)性化、差別化金融產(chǎn)品和高水平的金融服務(wù)，增強(qiáng)創(chuàng)新活力，不斷提質(zhì)增效。

其二，發(fā)揮臨港新片區(qū)“試驗(yàn)田”優(yōu)勢(shì)。

《方案》明確提出，推動(dòng)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)及新片區(qū)在離岸金融等領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放，在若干重點(diǎn)領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破。將上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)及新片區(qū)作為發(fā)展離岸金融的“試驗(yàn)田”，由上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)為始，逐步開(kāi)放至其他21個(gè)自貿(mào)區(qū)，發(fā)揮自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放先行先試的積極作用，在跨境資本流動(dòng)、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入、跨境電子商務(wù)、數(shù)字金融、跨境人民幣等領(lǐng)域加大開(kāi)放力度，進(jìn)一步推動(dòng)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

其三，探索離在岸金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，構(gòu)建與上海國(guó)際金融中心相匹配的離岸人民幣金融體系。

從定價(jià)、交易、結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等方面入手，建立完善的離岸金融市場(chǎng)體系。一是支持金融機(jī)構(gòu)在強(qiáng)化資本風(fēng)險(xiǎn)約束的前提下，創(chuàng)新提供滿(mǎn)足離岸市場(chǎng)人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)各類(lèi)人民幣資產(chǎn)的連續(xù)定價(jià)；二是提高交易活躍度，通過(guò)政策吸引并規(guī)范非居民和合格居民參與離岸金融市場(chǎng)活動(dòng)。例如，推動(dòng)離岸自貿(mào)債的發(fā)展，加快二級(jí)交易市場(chǎng)建設(shè)，完善相關(guān)制度安排，吸引更多境內(nèi)外發(fā)行人、投資人參與離岸自貿(mào)債業(yè)務(wù)；三是在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖上，為離岸金融市場(chǎng)參與者提供利率、匯率、股權(quán)、信用及商品類(lèi)衍生品等風(fēng)險(xiǎn)管理工具；四是在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)打造離岸貿(mào)易發(fā)展高地，便利跨國(guó)企業(yè)依托在岸和離岸兩個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)籌資金管理，參與金融市場(chǎng)活動(dòng)。

同時(shí)，搭建完善的離岸人民幣市場(chǎng)的法律體系。對(duì)接國(guó)際金融中心的標(biāo)準(zhǔn)，完善離岸貿(mào)易合作、跨境資本流動(dòng)、離岸債券市場(chǎng)交易等領(lǐng)域的法律制度，為信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、投資者保護(hù)、金融違法行為查處等方面提供法律依據(jù)，充分利用立法的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，在浦東新區(qū)推進(jìn)離岸金融相關(guān)法規(guī)的制定和突破。

其四，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，建立與高水平開(kāi)放相適應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理中心。

隨著浦東高水平金融開(kāi)放，離岸人民幣金融資源的跨境交流和配置更加深入，離在岸金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)傳染性更強(qiáng)。必須統(tǒng)籌高水平對(duì)外開(kāi)放和金融安全，將上海打造成金融風(fēng)險(xiǎn)管理中心，加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，設(shè)置必要的防火墻和安全網(wǎng)，夯實(shí)金融安全的基礎(chǔ)。針對(duì)法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、資本套利風(fēng)險(xiǎn)、不同市場(chǎng)間交叉?zhèn)魅镜娘L(fēng)險(xiǎn)，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

在上海浦東探索離岸金融市場(chǎng)，以國(guó)有大行的離岸銀行業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，發(fā)揮上海主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展離岸人民幣交易，牢牢掌握人民幣利率、匯率定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，是打造上海國(guó)際金融中心升級(jí)版、全面深化浦東引領(lǐng)區(qū)建設(shè)的重要突破口，對(duì)擴(kuò)大金融開(kāi)放、提高人民幣國(guó)際化水平、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力具有重要意義。

（作者系交通銀行金融市場(chǎng)部離岸資金業(yè)務(wù)部交易員，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表任職單位意見(jiàn)）