2024年7月，第一財經研究院發(fā)布的“第一財經首席經濟學家信心指數”為50.23，與上月持平，保持在50榮枯線以上。經濟學家認為未來應出臺更多穩(wěn)增長、穩(wěn)需求、穩(wěn)信心的政策，為經濟復蘇提供支撐。

首席經濟學家們對6月CPI同比的預測均值為0.41%，PPI同比預測均值-0.71%；固定資產投資累計增速預測均值為3.84%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為3.63%，工業(yè)增加值同比增速預測均值為4.94%.他們對6月份我國貿易順差預測均值為842.22億美元。

他們預計受季節(jié)因素影響，6月金融數據將高于上月，新增貸款預測均值為23579.29億元、社會融資總量預測均值為3.61萬億，M2同比增速預測均值為6.95%。同時，首席經濟學家們預計未來一個月一年期和五年期LPR利率下調可能均較小。

2024年6月28日，人民幣對美元中間價為7.1268，經濟學家們預計7月底人民幣對美元中間價將為7.14，他們對年底人民幣對美元匯率預期為7.05。

經濟學家們認為我國正處于新舊動能轉換時期，經濟正逐步向高質量發(fā)展轉型，未來我國經濟的發(fā)展新動能將來自新質生產力的發(fā)展、消費結構的升級、綠色和低碳經濟的發(fā)展等。

一、信心指數：7月為50.23

“第一財經首席經濟學家信心指數”7月為50.23，與上月持平。

畢馬威蔡偉表示，當前經濟增長的支撐主要來自出口驅動的生產活動，以及政策引導下的新質生產力和大規(guī)模設備更新所帶來的制造業(yè)投資。但是居民消費依然疲軟，地方政府投資意愿較低，同期價格走弱影響企業(yè)經營投資活動。居民、企業(yè)、政府三部門需求均有待釋放。

環(huán)亞數字經濟研究院李文龍表示，宏觀經濟仍處于緩慢恢復階段。當前房地產放松政策尚未取得成效，但預計反彈力度有限。市場信心仍處于修復階段。當前最需要重視的政策方向是在稅負方面不能出現加重的趨勢與預期，這雖然短期內會增加稅收，但對企業(yè)的發(fā)展信心會帶來較大影響。另一方面，精簡財政開支是當前需要持續(xù)實施的政策舉措。外部環(huán)境方面，中國的“新三樣”面對的貿易壁壘將不斷出現，更需要重視提升產品質量與開拓“一帶一路”市場。

廣開首席產業(yè)研究院連平認為，下半年出口、消費和投資將保持平穩(wěn)增長，尤其是制造業(yè)投資將高速增長，對沖房地產投資下行。下半年出口增長、科創(chuàng)政策、設備更新和以舊換新、金融支持等因素將促進制造業(yè)繼續(xù)保持高速增長。制造業(yè)生產和投資將是下半年經濟的最大亮點。但同時要注意到，今年以來，投資、消費、物價、就業(yè)、收入、信貸、M1、理財和股市的疲軟現象，其背后的主因都是房地產。房地產行業(yè)風險是短中期內經濟運行的最大風險，本輪調整可能是對數十年來房地產市場持續(xù)過熱的大級別調整，其負面效應和系統性影響不可小覷。

興業(yè)證券王涵認為，經濟修復動能仍弱，內需修復需關注政策落地效果和實體信心改善。假期錯月影響下，5月消費回升和投資生產走弱的表現基本符合預期判斷。但縱向比較下，各項內需指標的修復較一季度有一定放緩，同時動能放緩對居民消費信心和企業(yè)融資意愿的壓制也在同步體現。后續(xù)來看，當前外需修復趨勢較為明確，邊際上關注訂單節(jié)奏變化。對內需而言，實體信心不足仍是當前有效需求不足和供需錯配的主要癥結所在。后續(xù)除了關注設備更新和消費品以舊換新等政策對需求的刺激，也需關注穩(wěn)民生保就業(yè)、稅制改革等政策對實體消費和投資信心的呵護。

二、GDP：二季度增速預測均值為5.04%

本次調研中，首席經濟學家們對2024年度GDP同比增速給出的預測均值為5.06%，中位數為5%。經濟學家均認為今年能夠順利實現經濟增長目標。同時，他們預計第二季度GDP同比增速將低于第一季度，預測均值為5.04%。

銀河證券章俊表示，預計2024年實際GDP增長5.2%，可以順利完成5%左右的全年目標。其中，消費品以舊換新對耐用品消費形成一定支撐；大規(guī)模設備更新助力制造業(yè)投資持續(xù)高增，基建仍將發(fā)揮經濟增長的穩(wěn)定器作用，地產投資四季度有望底部止跌企穩(wěn)。出口在海外弱補庫和中國供給優(yōu)勢下的基準情況下總體保持韌性。

廣開首席產業(yè)研究院連平表示，二季度，GDP同比增速可能有所放緩，但環(huán)比和兩年平均增速卻有所加快。一方面，內需偏弱在二季度有所顯現，對GDP貢獻率可能會下降。消費增速放緩；盡管制造業(yè)和基建投資繼續(xù)共同發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用，但房地產投資則仍在加力“拖后腿”。另一方面，出口表現超預期，對GDP貢獻將會有所提升。鑒于去年二季度增速較高，預計今年二季度GDP增長5%左右。他認為，從一季度的經濟運行來看，包括GDP在內的多項經濟指標好于市場預期，表明中國經濟恢復情況較好，不僅內生動能有所增強，外需亦有所改善。二季度在內生動能有所減弱的同時，外需進一步得到改善。為了繼續(xù)鞏固經濟穩(wěn)步恢復的良好態(tài)勢，宏觀政策會繼續(xù)加大力度，下半年經濟增長存在進一步修復的空間。消費仍然是經濟增長最大貢獻和動力。就業(yè)改善、服務消費較快增長、促消費政策力度加大和以舊換新政策的持續(xù)推進有望推動消費加快增長。諸多利好因素使得基建投資和制造業(yè)投資穩(wěn)增長兩大抓手作用持續(xù)顯現，并能在一定程度上對沖房地產投資下行帶來的壓力，帶動投資保持平穩(wěn)較快增長。外部需求相對穩(wěn)定、內部四個優(yōu)勢疊加低基數推動出口繼續(xù)保持較快增長，并帶動凈出口貢獻率大幅提升的可能性較大。他預計2024年最終消費增長6%，對GDP貢獻約為55%；資本形成增長4%，對GDP貢獻約為20%；凈出口增長5%，對GDP貢獻約為25%；GDP增長5.3%左右。

三、物價：6月同比增速預測均值CPI為0.41%、PPI為-0.71%

經濟學家們對2024年6月CPI同比增速的預測均值為0.41%，高于統計局上月0.3%的公布值。其中，興業(yè)證券王涵給出了最高預測值0.7%，國盛證券熊園、民生銀行溫彬、瑞穗證券周雪、如是金融研究院管清友和摩根大通朱海斌給出了最低預測值0.3%。

6月PPI同比增速的預測均值為-0.71%，較統計局公布的上月值（-1.4%）回升。調研中，預測最高值為-0.4%，來自財通證券陳興和興業(yè)銀行魯政委，最低值為-1.2%，來自如是金融研究院管清友。

長江證券伍戈表示，價格方面，汽車、家電等耐用消費品價格環(huán)比均顯著回落至歷史同期最低位，房租環(huán)比也降至歷史同期最低位。弱需求格局之下，油價等上游成本沖擊難以傳遞到下游。盡管豬價等對下半年CPI的支撐增強，但仍難打破微觀主體審慎預期與整體價格的負向循環(huán)。

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2024年5月最佳預測經濟學家6月預測（CPI）：

蔡偉：0.4%

丁爽：0.4%

周雪：0.3%

李文龍：0.4%

2024年5月最佳預測經濟學家6月預測（PPI）：

李文龍：-0.8%

陸挺：-0.6%

溫彬：-0.7%

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四、社會消費品零售總額：6月增速預測均值為3.63%

6月社會消費品零售總額同比增速預測均值為3.63%。其中，6%的最大預測值來自廣開首席產業(yè)研究院連平，民生銀行溫彬和長江證券伍戈給出了最小預測值2.5%。

財通證券陳興認為，從可選消費中占比最大的汽車消費來看，6月前23天乘聯會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速降幅分別走擴至12%、9%，主因燃油車市場銷售低迷。但隨著乘用車市場進入半年收官期，各地方和車企沖刺銷量業(yè)績意愿較為強烈。此外，受益于“以舊換新”等政策推進和消費場景的創(chuàng)新拓展，消費潛力有望進一步釋放。他預計，6月社會消費品零售總額同比增速持穩(wěn)在3.6%。

五、工業(yè)增加值：6月增速預測均值為4.94%

調研結果顯示，6月工業(yè)增加值同比增速預測均值為4.94%，其中，渣打銀行丁爽給出了最小值3.8%，國盛證券熊園給出了最大值6%。

興業(yè)銀行魯政委認為，2024年6月主要工業(yè)品開工率出現分化，考慮到去年基數因素與今年6月工作日數量較少，6月工業(yè)增加值當月同比或較上月下降。

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2024年5月最佳預測經濟學家6月預測（工業(yè)增加值同比）：

蔡偉：5%

程實：5.4%

魯政委：4%

熊園：6%

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六、固定資產投資增速：預測均值為3.84%

經濟學家們對6月固定資產投資增速的預測均值為3.84%，低于上月4%的公布數據，其中，環(huán)亞數字經濟研究院李文龍、工銀國際程實和興業(yè)證券王涵給出了最高值4%，野村國際陸挺給出了最低值3.3%。

廣開首席產業(yè)研究院連平認為，上半年，投資穩(wěn)中趨緩，單月增速有所好轉，投資結構持續(xù)改善。下半年，制造業(yè)和基建投資將雙管齊下推動投資平穩(wěn)增長，房地產投資則繼續(xù)對投資形成拖累。

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2024年5月最佳預測經濟學家6月預測（固定資產投資增速累計同比）：

蔡偉：3.9%

陳興：3.9%

丁爽：3.8%

李文龍：4%

熊園：3.9%

章?。?.8%

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七、房地產開發(fā)投資：6月增速預測均值為-10.07%

調研結果顯示，6月房地產開發(fā)投資累計增速的預測均值為-10.07%。參與調研的經濟學家中，民生銀行溫彬給出了最高值-9.9%，財通證券陳興、畢馬威蔡偉和銀河證券章俊給出了最低值-10.2%。

民生銀行溫彬表示，高頻數據顯示，6月30個大中城市商品房成交面積為1014萬平方米，為今年以來最高水平，同比降幅由上月的-38%收窄至-19.5%；100大中城市土地成交面積為7191萬平方米，同比降幅由-44%收窄至-5.7%。5•17新政效果逐步顯現。不過，受房價繼續(xù)下跌、居民就業(yè)收入形勢嚴峻等影響，樓市成交回暖的可持續(xù)性有待進一步觀察。

八、外貿：6月貿易順差預測均值為842.22億美元

經濟學家們預計6月我國貿易順差將高于上月826.22億美元的公布數據，預測均值為842.22億美元，他們對進口同比的預測均值為2.79%，出口同比預測均值為7.38%。

興業(yè)銀行魯政委表示，受貿易環(huán)境不確定性影響，出口商或“搶出口”帶動出口讀數走高。從海運指數看，6月21日我國出口集裝箱指數錄得1829.2，較5月31日上行333.2點，折射貨物出口運輸需求仍有一定支撐。在進口方面，低基數效應或帶動進口同比讀數回升。一方面，2023年6月進口環(huán)比為-0.9%，為2020年同期以來的首次負增長，為6月進口同比讀數回升奠定低基數。另一方面，6月CRB綜合指數同比較5月下降1.1個百分點至-0.8%，這或從價格層面壓制進口同比回升幅度。

九、新增貸款：6月預測均值為23579.29億元

經濟學家們預計，受季節(jié)因素影響，2024年6月新增貸款將由上月公布值（9500億元）回升至23579.29億元，調研中，最小值18000億元來自興業(yè)銀行魯政委，最大值30000億元來自興業(yè)證券王涵。

財通證券陳興表示，6月以來，政府債發(fā)行節(jié)奏有所放緩，企業(yè)債凈融資同比多增額有所減少，票據利率整體回落。綜合來看，融資需求尚未見明顯好轉。他預計，6月信貸整體或不會明顯強于季節(jié)性，6月新增信貸規(guī)模約為2萬億元。

十、社會融資總量：6月預測均值為3.61萬億元

調研結果顯示，6月社會融資總量預測均值為3.61萬億元，高于央行公布的5月數據（2.06萬億元）。其中，銀河證券章俊給出了最大值4.3萬億元。

興業(yè)銀行魯政委預計，6月社融增速將有所放緩。從政府債券來看，6月地方債發(fā)行再度放緩，疊加6月政府債償還量超過萬億，本月政府債券凈融資規(guī)模預計約7000億元。結合信貸規(guī)模來看，6月新增社融預計為2.99萬億元，對應的社融同比增速為8.1%。

十一、M2：6月增速預測均值為6.95%

經濟學家們預計，6月M2同比增速較央行公布的5月水平（7%）下降至6.95%。其中，如是金融研究院管清友給出了最大值8%，長江證券伍戈和瑞穗證券周雪給出了最小值6.5%。

近期我國M1和M2增速回落，經濟學家們在本次調研中表示，這一變化的主要原因一方面是金融業(yè)增加值核算方式的優(yōu)化以及對金融機構規(guī)范等；另一方面是經濟轉型的背景下，實體經濟融資需求下降導致貨幣派生放緩等。

興業(yè)證券王涵表示，近期，M1和M2增速出現明顯回落，主要是由于金融業(yè)增加值核算方式的優(yōu)化以及對金融機構規(guī)范等原因，而來自實體經濟需求的因素較小。他表示，未來走勢上，短期內，這些規(guī)范市場行為的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但并不意味著貨幣政策立場發(fā)生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導效率；有利于均衡信貸增長節(jié)奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉套利，防范化解金融風險；有利于金融高質量服務經濟社會發(fā)展及金融機構、金融市場健康發(fā)展。

工銀國際程實預計，央行將繼續(xù)強化逆周期和跨周期調節(jié)，綜合運用多種貨幣政策工具，為經濟高質量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境。未來可能會通過進一步優(yōu)化結構性貨幣政策工具，提高資金使用效率。隨著中國經濟逐步復蘇，消費需求和投資意愿有望提升，從而推動M1和M2的增長?？傊?，盡管近期中國狹義和廣義貨幣供應量出現波動，但這種波動在全球范圍內并非孤立現象。未來，隨著政策調控力度的加大和市場需求的逐步恢復，M1和M2的增速有望回升。

十二、利率&存款準備金率：2024年7月LPR利率變化可能性較小

本次調研中，給出預測的12位經濟學家均認為未來一個月存款基準利率、一年期和五年期LPR利率下調可能性較小。此外，除一位經濟學家以外，其他經濟學家均預計同期大型金融機構存款準備金率變化的可能性也較小。

十三、匯率：2024年底人民幣對美元中間價預期均值為7.05

年6月28日，人民幣對美元中間價為7.1268，經濟學家們對7月底人民幣對美元匯率的預測均值為7.14，同時，他們調整對年底人民幣對美元匯率預期至7.05。

民生銀行溫彬表示，國內來看，5月以來，經濟運行總體平穩(wěn)，出口—制造業(yè)鏈條仍有韌性但有所松動，國內消費略有反彈，房地產繼續(xù)尋底，基建繼續(xù)蓄力。6月制造業(yè)PMI依然處于榮枯線下，服務業(yè)表現弱于季節(jié)性。金融市場方面，5月債券通境外持有量繼續(xù)上升，但北向資金卻再度出現凈流出。盡管今年以來外需表現較為亮眼，貿易順差不斷擴大，但結匯率有所下行而售匯率有所上行，或表明市場中仍存在一定的匯率貶值預期。他預計7月份人民幣匯率仍將保持平穩(wěn)，或在7.2~7.3區(qū)間雙向波動。

十四、官方外匯儲備：6月底預測均值為32247.09億美元

7月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，截至2024年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為32224億美元，較5月末下降97億美元，降幅為0.30%。這一公布數據與首席經濟學家們32247.09億美元的預測均值十分接近。

十五、政策

工銀國際程實表示，2024年下半年，在內外部宏觀環(huán)境深刻變化的背景下，中國經濟將繼續(xù)爬坡過坎、蓄力前行。在此過程中，宏觀調控將穩(wěn)健推進、精準施策，各類經濟政策將協調配合、協同發(fā)力，兼顧短期穩(wěn)定和長期發(fā)展的平衡，進一步緩釋短期增長目標與長期發(fā)展目標之間的摩擦，從而以空間換時間，給信心的有序恢復和預期的自我增強創(chuàng)造積極條件，并為新質生產力的形成和培育奠定堅實的經濟基礎和微觀基石。財政政策方面，預計將繼續(xù)在擴大內需、穩(wěn)定就業(yè)和保障民生方面發(fā)揮重要作用。通過增加公共支出和實施減稅降費政策，刺激消費和投資，提升經濟活力。同時，通過增加社會保障支出，提高居民收入水平，增強消費能力。貨幣政策方面，預計將繼續(xù)以總量發(fā)力與結構調整相配合，拓寬宏觀政策的支持范圍，配合積極的財政政策促“進”維“穩(wěn)”、精準發(fā)力，保持流動性合理充裕，支持實體經濟發(fā)展。

畢馬威蔡偉認為，后續(xù)宏觀經濟需要關注政策帶來的積極信號。首先，關注三中全會在財稅、社保領域改革內容，上述兩大領域改革或將影響地方政府后續(xù)投資意愿。其次，5月17日以來房地產新政對當前地產市場刺激效果有限，二手房市場以價換量特征明顯，關注后續(xù)增量地產政策實施。6月7日國常會強調“著力推動已出臺政策措施落地見效，繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施”，關注政府收儲的推進。最后，新增專項債有望在三季度大幅放量，推升廣義財政支出增速恢復至合理區(qū)間。

十六、宏觀經濟熱點問題

在達沃斯峰會上，國務院總理李強表示，“隨著既有技術模式釋放動能的減弱，世界經濟增長也會逐漸步入一個瓶頸期”。經濟學家們認為我國正處于新舊動能轉換時期，經濟正逐步向高質量發(fā)展轉型，未來我國經濟的發(fā)展新動能將來自于新質生產力的發(fā)展、消費結構的升級、綠色和低碳經濟的發(fā)展等。

畢馬威蔡偉表示，短期來看，今年中國經濟增長動能或主要源于四個方面：一是全球經濟前景改善和制造業(yè)復蘇拉動出口總量回升；二是中央加杠桿穩(wěn)定基建投資；三是大規(guī)模設備更新帶來的制造業(yè)投資增量；四是居民就業(yè)形勢和收入預期改善，疊加消費品以舊換新利好政策頻出，帶動消費平穩(wěn)增長。中長期來看，中國經濟增長正處于新舊動能切換的關鍵時期，高技術產業(yè)投資、新型消費、出口高技術產品保持較快增長，持續(xù)發(fā)揮積極作用。培育經濟增長新動能的核心在于大力發(fā)展新質生產力，即通過科技創(chuàng)新，促進生產要素優(yōu)化配置和效率提升，同時注重研發(fā)成果的轉化，進而推動產業(yè)創(chuàng)新，實現“科技創(chuàng)新—產業(yè)轉型升級—經濟增長新動能”的發(fā)展路徑。

環(huán)亞數字經濟研究院李文龍表示，未來中國的經濟發(fā)展需要走自主創(chuàng)新的道路，“新質生產力”的提出標志著中國要自主發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)與未來產業(yè)，以此形成不依賴西方新的經濟與技術動能，同時還要創(chuàng)造中國的技術領先優(yōu)勢，以此來打破西方的框架與規(guī)則，打造中國對全球經濟新的貢獻源。

（作者系第一財經研究院研究員）

本期“第一財經首席經濟學家月度調研”16位經濟學家名單（按拼音順序排列）：

蔡偉：畢馬威中國咨詢首席戰(zhàn)略官

陳興：財通證券宏觀首席分析師

程實：工銀國際研究部主管、董事總經理、首席經濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經濟學家

管清友：如是金融研究院院長

李文龍：環(huán)亞數字經濟研究院首席經濟學家

連平：廣開首席產業(yè)研究院院長

魯政委：興業(yè)銀行首席經濟學家

陸挺：野村證券中國首席經濟學家

王涵：興業(yè)證券首席經濟學家

溫彬：民生銀行首席經濟學家兼研究院院長

伍戈：長江證券首席經濟學家

熊園：國盛證券首席經濟學家

章?。褐袊y河證券首席經濟學家

周雪：瑞穗證券亞洲經濟學家

朱海斌：摩根大通中國首席經濟學家