科創(chuàng)板走過五年發(fā)展歷程，已經(jīng)成長為擁有570余家上市公司、5萬億市值的重要市場板塊，硬科技定位也越來越清晰。

以科創(chuàng)板為引領(lǐng)，資本市場近年持續(xù)深化改革。改革的參與者不僅有國內(nèi)券商、公募、私募基金等市場主體，外資券商和國際投資者也是重要見證者和參與力量。以科創(chuàng)板為例，一方面，外資券商直接參與科創(chuàng)板IPO的承銷保薦業(yè)務(wù)；另一方面，科創(chuàng)板股票已被外資納入投資“籃子”。

高盛中國總經(jīng)理索莉暉對第一財經(jīng)表示，科創(chuàng)板對中國資本市場有著深遠的影響，注冊制強調(diào)的以信息披露為核心、中介機構(gòu)歸位盡責(zé)、發(fā)行機制市場化、保護投資者核心利益等，都是以科創(chuàng)板為試點、作為“練兵場”逐步探索實現(xiàn)的。

“從這個意義上來講，注冊制改革是在科創(chuàng)板完成的‘成人禮’。”索莉暉說，五年來，注冊制從試點到全面鋪開，一方面堅持了市場化，另一方面借鑒了國際經(jīng)驗，同時注冊制適應(yīng)了國內(nèi)現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展水平。“改革是不斷深入的，伴隨市場波動調(diào)整，是一個‘螺旋式上升’的過程。”

就在上月，科創(chuàng)板即將滿五周歲之際，證監(jiān)會發(fā)布深化科創(chuàng)板改革八條措施（下稱“科創(chuàng)板八條”），進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色。在索莉暉看來，科創(chuàng)板產(chǎn)生了強大的集聚效應(yīng)，聚集了一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，集結(jié)了一批“硬科技”企業(yè)，成為“新質(zhì)生產(chǎn)力”的代表。

近年，在持續(xù)推進資本市場對外開放背景下，伴隨注冊制改革，內(nèi)外資機構(gòu)同臺“練兵”，國內(nèi)機構(gòu)憑借客戶網(wǎng)絡(luò)等本地優(yōu)勢成為注冊制改革的實踐者和受益者，隨著改革的深化，國內(nèi)券商與國際一流投行互相學(xué)習(xí)，取長補短。索莉暉認為，建設(shè)一流投行在理念和業(yè)務(wù)發(fā)展上應(yīng)更以客戶為中心，同時加強交易、投研和投資等方面的能力建設(shè)，拓展國際視野。

科創(chuàng)板發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈集聚效應(yīng)

五年來，科創(chuàng)板從無到有，接納了570多家上市公司，總市值達5萬億元，逐步成為我國“硬科技”企業(yè)上市的首選地。

對于科創(chuàng)板五年發(fā)展，索莉暉認為，整體來看，科創(chuàng)板上市公司已成為國內(nèi)先進生產(chǎn)力的代表，科創(chuàng)板兼顧了創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展和盈利性、持續(xù)性。同時，科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量較高，體現(xiàn)在營收、盈利、分紅和現(xiàn)金流等諸多方面。

“一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域企業(yè)登陸科創(chuàng)板，這些都屬于我們現(xiàn)在所講的‘新質(zhì)生產(chǎn)力’，可以說‘新質(zhì)生產(chǎn)力’在科創(chuàng)板上得以充分體現(xiàn)。”索莉暉說，科創(chuàng)板支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如集成電路、生物制藥和高端制造，形成了產(chǎn)業(yè)鏈的集聚效應(yīng)。

從資本市場建設(shè)角度，她提到，以科創(chuàng)板為引領(lǐng)的注冊制改革是資本市場發(fā)展的重要里程碑。

就在上月，科創(chuàng)板即將滿五周歲之際，證監(jiān)會發(fā)布深化科創(chuàng)板改革八條措施，進一步突出科創(chuàng)板“硬科技”特色，健全發(fā)行承銷、股債融資、并購重組、股權(quán)激勵、交易等制度機制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

索莉暉認為，從制度建設(shè)來看，科創(chuàng)板的制度建設(shè)近年來持續(xù)完善。以發(fā)行定價為例，“科創(chuàng)板八條”提出開展深化發(fā)行承銷制度試點，優(yōu)化新股發(fā)行定價機制。上交所表示，將在科創(chuàng)板試點調(diào)整適用新股定價高價剔除比例，統(tǒng)一按3%執(zhí)行。早前，科創(chuàng)板沿用核準制下不低于10%的最高報價剔除比例要求，但隨著買賣雙方博弈力量逐漸失衡，一度出現(xiàn)“抱團壓價”現(xiàn)象。

在索莉暉看來，科創(chuàng)板發(fā)行定價機制的調(diào)整，將有效引導(dǎo)更多機構(gòu)理性報價。

“科創(chuàng)板八條”還提出“推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地”。今年4月，證監(jiān)會制定了《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，16項舉措全力支持科技企業(yè)發(fā)展，其中提到研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲架發(fā)行制度。

“這也是一種扶優(yōu)策略，設(shè)置儲架發(fā)行機制將讓透明度高的優(yōu)質(zhì)公司融資更加便利，比小額快速融資更有效，靈活度也更高。”索莉暉分析稱。

國際化程度持續(xù)提升

國際化程度提升，也是科創(chuàng)板發(fā)展中的重要課題之一。目前，國際投資者已成為科創(chuàng)板市場重要參與力量。

從IPO市場來看，科創(chuàng)板設(shè)立后，包括高盛在內(nèi)的外資迅速“入局”。

“在科創(chuàng)板推出以后，我們做了很多評估工作，“索莉暉回憶道，“外資對科創(chuàng)板改革和制度包容性是很關(guān)注的，這些舉措有助于提升市場的吸引力。”

2021年12月，高盛高華作為聯(lián)合保薦人完成了標(biāo)志性的首家三地同時上市項目——百濟神州科創(chuàng)板IPO。

這是高盛自2016年百濟神州在納斯達克交易所上市，一路陪伴其在香港聯(lián)交所和上海證券交易所三地上市，助力其成為全球領(lǐng)先的生物科技企業(yè)。

從交易角度，當(dāng)前全球投資者都在尋求具有潛力的優(yōu)質(zhì)成長股?？苿?chuàng)板市場的“硬科技”定位，在估值、業(yè)績等方面的優(yōu)勢，成為國際投資者選擇投資科創(chuàng)板的重要考量因素。

索莉暉認為，從目前科創(chuàng)板570余家公司情況來看，上市主體類型多樣，也包括紅籌回歸企業(yè)。同時，科創(chuàng)板推出了科創(chuàng)50指數(shù)、ETF、滬港通渠道，吸引越來越多的外資關(guān)注和投資科創(chuàng)板公司。

“從科創(chuàng)板的發(fā)展角度上來講，不僅要推動市場化，還要進一步國際化。朝著這兩個方向走下去，科創(chuàng)板發(fā)展會越來越好。”她說。

打造一流投行需要全方位能力建設(shè)

伴隨科創(chuàng)板設(shè)立，注冊制下投行迎來更多業(yè)務(wù)機遇，也面臨更多挑戰(zhàn)。

一方面，投行不再局限于過去以通道業(yè)務(wù)為主的舊模式，投行的項目篩選能力、定價能力、綜合服務(wù)能力均有待提高；另一方面，隨著近年資本市場持續(xù)對外開放，外資券商深入在華展業(yè)，內(nèi)外資機構(gòu)在注冊制時代同臺“練兵”。

在索莉暉看來，五年來，國內(nèi)券商綜合能力明顯提升，這體現(xiàn)在頭部券商對企業(yè)、行業(yè)的理解更為深入，也體現(xiàn)在其承銷保薦、產(chǎn)業(yè)研究等能力逐步提升。

她觀察到，投行與投資者的交流更多了。“以前可能就是線上交流居多，現(xiàn)在路演、與機構(gòu)投資者溝通的工作更為認真扎實。”

“應(yīng)該說，注冊制下國內(nèi)券商和國際券商合作、競爭，共同來推動市場的發(fā)展，”她提到。

如今，打造一流投資銀行已經(jīng)成為國內(nèi)券商重要的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。去年10月底召開的中央金融工作會議提出，要培育一流投資銀行和投資機構(gòu)。此后，證監(jiān)會也發(fā)聲將打造一流的投資銀行。

那么，國內(nèi)券商距離國際一流投行還有多遠？

索莉暉認為，國內(nèi)的很多同業(yè)已經(jīng)非常優(yōu)秀，國內(nèi)券商在專業(yè)化分工配置上還可以進一步加強，特別是要以服務(wù)客戶為導(dǎo)向而不是以項目為導(dǎo)向。

“以一單IPO項目為例，它不會是由一個小團隊按項目制來完成，外資慣常的作法是由行業(yè)組、產(chǎn)品組還有客戶銷售分工合作、對接，從多個角度共同完成項目。”索莉暉舉例提到。

同時，她認為，投行在項目的篩選和把關(guān)上要更下功夫，真正做到監(jiān)管強調(diào)的歸位盡責(zé)。

在團隊建設(shè)上，索莉暉建議，一流投行需要拓寬全球視野，更好地支持企業(yè)國際化業(yè)務(wù)，不僅要有融資能力，還要培育并購業(yè)務(wù)的能力。“以科創(chuàng)板為例，七成公司都有海外業(yè)務(wù)了，中介機構(gòu)的步伐要和企業(yè)連在一起，才能更好地服務(wù)企業(yè)。”

從廣義角度而言，索莉暉還提到，一流投行建設(shè)指向的不僅是券商投行業(yè)務(wù)，還有一流證券公司建設(shè)。

“從這個意義上講，培育一流投行不僅要投行業(yè)務(wù)打出品牌，還有交易能力、投研能力、銷售能力，比如券商能設(shè)計什么樣的產(chǎn)品，是否能夠滿足不同機構(gòu)和市場多元化需求。”她建議。