姍姍來遲的中山國資計劃收購部分嶺南轉(zhuǎn)債，有望為轉(zhuǎn)債兌付問題帶來轉(zhuǎn)機。

8月16日（周六）下午，嶺南股份（002717.SZ）公告稱，公司在8月16日接到中山市人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)園服務(wù)有限公司（下稱“中山人才服務(wù)”）的通知，其計劃收購部分嶺南轉(zhuǎn)債，收購價格為100.127元/張。

搜特轉(zhuǎn)債和藍(lán)盾轉(zhuǎn)債在今年5月和8月相繼違約，打破了可轉(zhuǎn)債保持了30年的“不敗金身”。嶺南轉(zhuǎn)債退市的影響在于，正股嶺南股份的實際控制人為國資背景，并且這是首個轉(zhuǎn)債在正股退市前違約的案例，市場擔(dān)憂這將進(jìn)一步影響弱資債定價。

中山國資的馳援到來，尚未轉(zhuǎn)股的嶺南轉(zhuǎn)債投資人松了一口氣。而短時間內(nèi)大量轉(zhuǎn)股，嶺南股份最新股價只有0.93元，面值退市風(fēng)險以外，公司如何扭轉(zhuǎn)基本面頹勢是市場關(guān)注的焦點。

中山國資擬收購嶺南轉(zhuǎn)債

第一財經(jīng)近期刊發(fā)的《正股逼近1元、轉(zhuǎn)債面臨違約，嶺南股份的轉(zhuǎn)股與兌付難題》《可轉(zhuǎn)債年內(nèi)三破“金身”，信用風(fēng)險再次增大不容忽視》報道指出，因負(fù)債率居高不下，8月14日到期的嶺南轉(zhuǎn)債“不出意外”地實質(zhì)性違約。根據(jù)公告，截至2024年8月14日，“嶺南轉(zhuǎn)債”剩余金額為4.56億元?？赊D(zhuǎn)債退市到期后仍然沒有轉(zhuǎn)股的投資人，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司有義務(wù)還清本金和利息，截至一季度末，嶺南股份的貨幣資金為2.46億元，無法進(jìn)行“嶺南轉(zhuǎn)債”本息兌付。

就中山人才服務(wù)計劃收購部分嶺南轉(zhuǎn)債，嶺南股份表示，本次重大事項尚處于籌劃階段。目前“嶺南轉(zhuǎn)債”已停止交易、停止轉(zhuǎn)股。

具體到本次收購額度，中山人才服務(wù)將進(jìn)行部分收購，對于債券持有人持有的嶺南轉(zhuǎn)債不高于1000張的，按實際數(shù)量全部收購；持有債券數(shù)量超過1000張的，以1000張為限，部分收購。

本次收購價格以嶺南轉(zhuǎn)債最后一個交易日，即2024年8月9日（含當(dāng)日）前連續(xù)20個交易日收盤市場價格的平均價上浮15%為收購價格，即100.127元/張，超出了債券面值。按照1000張計算，這意味著對于投資者持有嶺南轉(zhuǎn)債10萬元以上的部分無法兌付。

中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會（下稱“火炬區(qū)管委會”）是嶺南股份的實際控制人，其背后是中山國資委?；鹁鎱^(qū)管委會于2022年末正式入駐上市公司。當(dāng)時，中山華盈產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“華盈產(chǎn)投”）出資3.02億元，收購嶺南股份5.02%股份，并取得原實控人尹洪衛(wèi)委托的嶺南股份17.32%股份所對應(yīng)的表決權(quán)。截至目前，華盈產(chǎn)投持有上市公司股份數(shù)量8426萬股，占總股本的5.02%。

嶺南轉(zhuǎn)債違約之前，不少投資者寄希望于火炬區(qū)管委會援助上市公司完成兌付。耐人尋味的是，本次擬收購嶺南轉(zhuǎn)債的是由中山市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會實際控制的中山人才服務(wù)。

一位接近嶺南股份的投資人對第一財經(jīng)記者表示，火炬區(qū)管委會實際持有上市公司的股權(quán)比例僅5.02%，并且近兩年紓困嶺南股份不少資金，面對經(jīng)營業(yè)績每況愈下的轉(zhuǎn)債兌付問題，火炬區(qū)管委會有一定顧慮。

公告顯示，自中山火炬區(qū)國資收購嶺南股份以來，為積極支持嶺南股份紓困，后續(xù)累計向嶺南股份提供了10億元借款及2.24億元融資擔(dān)保。

正股仍存面值退市風(fēng)險

中山國資馳援解決了部分嶺南轉(zhuǎn)債持有人的兌付訴求，但正股嶺南股份仍然面臨面值退市風(fēng)險。

由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股需要由市場消化，轉(zhuǎn)股賣出又是多數(shù)轉(zhuǎn)債持有人的最后理性選擇。截至8月9日，嶺南轉(zhuǎn)債剩余金額為5.43億元，到8月14日下降為4.56億元，其間四個交易日內(nèi)，約0.87億元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，正股股價承壓。

數(shù)據(jù)顯示，8月12日嶺南股份跌停，次日報收平盤，8月14日跌破1元，跌幅達(dá)7%，當(dāng)日為嶺南轉(zhuǎn)債的最后轉(zhuǎn)股日。截至最新收盤日，嶺南股份股價報0.93元，總市值14億元。

年內(nèi)發(fā)生實質(zhì)違約的搜特轉(zhuǎn)債和藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的正股均已在去年退市，不存在轉(zhuǎn)股影響正股表現(xiàn)的情形。嶺南轉(zhuǎn)債的特殊性在于，這是首只轉(zhuǎn)債先于正股退市違約的案例。“尤其是今年‘國九條’發(fā)布后，低價股持續(xù)下跌，但凡股價跌破或逼近1元，因投資者擔(dān)憂退市風(fēng)險，股價繼續(xù)下挫。”一位可轉(zhuǎn)債資深投資人士對記者表示，“可轉(zhuǎn)債的價值在于上市公司的償債能力、信用等級，償債能力、融資能力越強，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)越是穩(wěn)健，反之一旦上市公司退市，股權(quán)價值大幅降低且沒有錢償債的話，可轉(zhuǎn)債也就不值錢了。”

中山人才服務(wù)收購部分轉(zhuǎn)債，幫助嶺南股份解決了部分債務(wù)，但上市公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀患?，實際上這也是導(dǎo)致嶺南轉(zhuǎn)債實質(zhì)違約的關(guān)鍵因素。截至2022年末，嶺南股份的貨幣資金為10.2億元，足夠覆蓋嶺南轉(zhuǎn)債兌付金額。

嶺南股份主營業(yè)務(wù)從事生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)和水務(wù)水環(huán)境治理，2023年這兩項業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重超過95%，當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.30億，同比下降17.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損10.96億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.79億元。

嶺南股份預(yù)計上半年虧損幅度擴大，歸母凈利潤預(yù)虧2億~2.5億元，上年同期為虧損1.08億元。截至一季度末，上市公司的未分配利潤為虧損11.67億元。

嶺南股份表示業(yè)績大幅下滑主要有三大原因：1.行業(yè)周期性波動及市場供需變化的影響，政府投資縮減，新增訂單不達(dá)預(yù)期；2.公司工程業(yè)務(wù)結(jié)算周期拉長、應(yīng)收賬款回款延遲，資金偏緊制約了公司在建項目的施工進(jìn)度；3.日常經(jīng)營支出仍需維持。截至一季度末，嶺南股份的應(yīng)收賬款為23.45億元。

轉(zhuǎn)債危機暫時解除后，嶺南股份未來如何提升盈利能力、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，避免正股被面值退市，這不僅是中小股東關(guān)注的焦點，對于拿出真金白銀的火炬區(qū)管委會和中山人才服務(wù)來說，同樣迫切。