（本文作者范芮，國(guó)元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

上周銅價(jià)持續(xù)震蕩走強(qiáng)。周前期市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒明顯緩和，銅價(jià)持續(xù)依托5日均線(xiàn)向上修復(fù)。周后期在供應(yīng)擾動(dòng)增加背景下，銅價(jià)向上跳空后繼續(xù)震蕩走強(qiáng)，向上修復(fù)速度明顯加快。雖有倫銅庫(kù)存周內(nèi)大增，但倫銅表現(xiàn)依然強(qiáng)于滬銅。

宏觀方面，美國(guó)7月PPI同比增長(zhǎng)2.2%，低于預(yù)期值增長(zhǎng)2.3%，亦低于前值2.7%；核心PPI同比增長(zhǎng)2.4%，低于預(yù)期值增長(zhǎng)2.6%，亦低于前值3%。美元聞風(fēng)一度大幅走弱，美股三大指數(shù)悉數(shù)大漲，降息預(yù)期再度增強(qiáng)，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，9月降息50基點(diǎn)和25基點(diǎn)的概率基本持平。美國(guó)7月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)1%，遠(yuǎn)超預(yù)期值增長(zhǎng)0.4%，亦遠(yuǎn)高于前值-0.2%；美國(guó)8月10日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.7萬(wàn)任，低于預(yù)期值23.5萬(wàn)人，亦低于前值23.3萬(wàn)人。市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的憂(yōu)慮情緒持續(xù)降溫，美股也持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。上周五公布的美國(guó)地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期：美國(guó)7月新屋開(kāi)工123.8萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)2020年5月來(lái)的最低水平，不及預(yù)期值133.3萬(wàn)戶(hù)，亦不及前值132.9萬(wàn)戶(hù)；美國(guó)7月?tīng)I(yíng)建許可139.6萬(wàn)戶(hù)，不及預(yù)期值142.5萬(wàn)戶(hù)，亦不及前值144.6萬(wàn)戶(hù)。但并未對(duì)市場(chǎng)信心修復(fù)帶來(lái)影響，降息預(yù)期繼續(xù)，并未引起明顯的市場(chǎng)波瀾。

全球交易所庫(kù)存情況來(lái)看：截至8月16日，LME銅庫(kù)存較一周前增加1.27萬(wàn)噸至30.91萬(wàn)噸，今年5月起庫(kù)存呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，上周庫(kù)存仍有快速增加，考慮仍然與國(guó)內(nèi)冶煉廠前期出口精煉銅到庫(kù)為主；上期所銅庫(kù)存減少24099噸至26.22萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存自6月末開(kāi)始持續(xù)回落，但依然面臨較大的庫(kù)存壓力；COMEX銅庫(kù)存增加2361噸至2.51萬(wàn)噸，持續(xù)低位運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)方面，銅精礦供應(yīng)依然緊張，BHP旗下Escondida銅礦工人短暫罷工對(duì)加工費(fèi)產(chǎn)生一定影響，SMM報(bào)出的截至8月16日當(dāng)周的進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)環(huán)比下降0.22美元/噸至5.9美元/噸。廢銅方面，受新的財(cái)稅政策即將實(shí)施影響，陽(yáng)極板企業(yè)生產(chǎn)情況受到一定影響，但目前陽(yáng)極板并未對(duì)冶煉廠形成明顯的原料供應(yīng)收縮，周內(nèi)《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》實(shí)施難以有效形成陽(yáng)極板供應(yīng)收縮局面。需求方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，部分再生銅桿企業(yè)初步復(fù)產(chǎn)，但整體表現(xiàn)依然謹(jǐn)慎，廢銅供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯增加，但銅價(jià)止跌回升刺激下游精銅桿企業(yè)，精廢替代繼續(xù)，精銅桿企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步回升?？紤]廢銅環(huán)節(jié)存在一定不確定性，精銅桿需求回升的可持續(xù)性并不樂(lè)觀。終端需求端口仍處淡季當(dāng)中，消費(fèi)表現(xiàn)整體清淡平穩(wěn)。

綜合來(lái)看，宏觀市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒平復(fù)，銅價(jià)將在周內(nèi)繼續(xù)震蕩上修。

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