資產(chǎn)荒背景下，公募基金成為理財委外資金首選。

根據(jù)開源證券數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，公募基金占上半年理財增量資產(chǎn)的33%，為其第一大增配資產(chǎn)。

分析人士表示，流動性、相較于理財子的便利性、基金的節(jié)稅效應和QDII額度優(yōu)勢凸顯所帶來的收益性，均是公募受理財委外資金歡迎的重要原因。

理財資金年內(nèi)增持公募約5000億元

開源證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末理財持有公募基金總資產(chǎn)約1.1萬億元，較年初增長約5000億元，占比從年初的2.1%升至3.6%（均為穿透后口徑）。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至6月底公募基金資產(chǎn)凈值合計31.08萬億元，截至去年12月末公募資產(chǎn)凈值合計27.6萬億元。上半年資產(chǎn)規(guī)模凈增長3.48萬億元。

也就是說，年內(nèi)公募14.37%的資產(chǎn)規(guī)模增長，由理財資金貢獻。換言之，“資產(chǎn)荒”疊加理財規(guī)模增長，公募基金成為理財重要投資方向。

具體而言，頭部理財子是委外公募基金的主力。開源證券統(tǒng)計了理財前十持倉，發(fā)現(xiàn)國有行、股份行理財子委外公募基金的規(guī)模較大，包括招銀理財、興銀理財、交銀理財、工銀理財?shù)?。歷年委外基金規(guī)模較大的理財機構(gòu)，大部分均在今年二季度加大了委外基金規(guī)模，理財“錢多”的當下一定程度上帶動了公募基金的規(guī)模增長。

從投向標的來看，理財資金更偏向于貨幣基金和債券基金。

開源證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末，理財前十持倉中的公募基金共1292只（不重復計算，截至今年8月4日），其中貨基、債基分別占10%、50%。若定義今年二季度末在理財委外市場中，規(guī)模市占率上升的基金為“今年二季度增配的基金”（共707只），反之市占率下降的基金為“今年二季度減配的基金”（共943只），發(fā)現(xiàn)二季度末有101只貨基、127只短債基金被理財增配，數(shù)量占比分別為14%、18%，占比遠高于同期存量基金的數(shù)量占比。這意味著短久期理財產(chǎn)品（現(xiàn)金管理類、開放式固收類）欠配問題較為突出。

理財資金的四大偏好

在選擇投資標的時，理財委外資金共有四大偏好。

第一，偏好成立時間久、基金經(jīng)理從業(yè)年限久的大規(guī)?；?。二季度末理財委外規(guī)模排名前40的基金（截至今年8月4日），基金本身的凈資產(chǎn)平均為16億元，各自在同類基金中的排名平均為前3.44%，基金成立至今平均有5年左右，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限為6.6年。

開源證券認為這類基金的業(yè)績有較多歷史印證，能較好穿越市場周期。

第二，理財選擇基金較為看重“絕對收益”而非“相對收益”。由于理財自身的定位是“絕對收益”而非“相對收益”，對于基金的收益排名并不過分關(guān)注，今年二季度末理財持有的基金中，上半年收益排名位于同類基金50%~100%的數(shù)量高達35.91%，理財委外持有規(guī)模排名前10的基金也有多只排名并不算靠前。

第三，理財委外資金偏好流動性資產(chǎn)占比較高的基金，今年二季度末理財委外的基金加大了流動性資產(chǎn)的配置。

第四，理財較為青睞規(guī)模排名靠前的基金公司、銀行系基金公司。開源證券根據(jù)一季度末委外的基金規(guī)模排序，發(fā)現(xiàn)排名前三的分別為：嘉實基金（123億元）、易方達基金（115億元）和招商基金（97億元）。

理財委外持有規(guī)模排名前20的公司里有14家為管理總規(guī)模排名前20的公司，理財較為青睞頭部基金公司。此外，全市場14家銀行系基金公司里，有5家進入理財委外持有規(guī)模前20，9家進入前40，銀行系基金公司具有和理財公司合作的天然優(yōu)勢。

公募能帶來更多收益、流動性和便利性

為何相較其他資產(chǎn)，理財委外資金更青睞公募？分析人士認為“節(jié)稅”是公募的一大優(yōu)勢。具體而言主要有增值稅和所得稅兩大類。

其中增值稅主要是2016年出臺的相關(guān)規(guī)定，公募基金買賣股票、債券免征增值稅，而理財?shù)绕渌Y管產(chǎn)品則須繳納3%的增值稅。

而所得稅主要是2008年“關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策”的通知中明確規(guī)定，證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括利息收入、資本利得均不征收所得稅。而購買銀行理財產(chǎn)品實現(xiàn)的資本利得，企業(yè)原則上需繳納25%的企業(yè)所得稅。

開源證券分析表示，隨著理財收益率持續(xù)下降，基金節(jié)稅的優(yōu)勢逐漸凸顯。由于公募基金免征增值稅，在“手工補息”叫停后現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率持續(xù)下降，且不能免征增值稅，或?qū)⒋偈垢嗬碡斘夤蓟穑瑥亩_到節(jié)稅目的。

不僅理財資金受益于公募節(jié)稅優(yōu)勢，中信證券研究部測算，商業(yè)銀行基金委外規(guī)?？赡芙咏?/strong>7萬億~8萬億元，其每年節(jié)約的稅負成本可能在百億量級。