（本文作者陳嘉禾，九圜青泉科技首席投資官）

從投資的原理來說，一個(gè)資產(chǎn)有沒有價(jià)值，和它之前的價(jià)格漲跌沒有本質(zhì)的關(guān)系：一個(gè)最終漲了100倍的股票，在它剛漲了10倍的時(shí)候仍然是好股票；而一個(gè)下跌了99%的股票，在它剛下跌了90%的時(shí)候，仍然是糟糕的投資。

不過，在實(shí)際工作中，在一種資產(chǎn)（不論股票、債券、房地產(chǎn)還是商品）的價(jià)格大漲以后，我們往往會(huì)聽到鋪天蓋地的推薦建議。而我對(duì)這類追高的投資建議，總是抱有天生的警惕。

當(dāng)我聽到追高的投資建議時(shí)，在思考這份投資建議以前，我經(jīng)常會(huì)問建議提供者一個(gè)問題：為什么在價(jià)格上漲以前，你沒有推薦這個(gè)資產(chǎn)，而到現(xiàn)在才推薦？

面對(duì)這個(gè)刁鉆的問題，一般有三種解釋。第一種解釋，是價(jià)格沒漲的時(shí)候，沒有留意到，價(jià)格漲上來才納入研究標(biāo)的，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這個(gè)資產(chǎn)確實(shí)不錯(cuò)。簡(jiǎn)單來說，就是研究工作做得太懶了，之前的覆蓋面有限。

對(duì)此，有些人會(huì)說，市場(chǎng)上那么多投資標(biāo)的，怎么可能都看得過來呢？只要把手上的資產(chǎn)研究清楚就行了吧？其實(shí)，對(duì)于專業(yè)的投資者來說，資本市場(chǎng)上的投資標(biāo)的還真不算太多。

就以股票為例，在2024年，A股的股票大概五千來個(gè)，加上港股通、B股總計(jì)大概六千個(gè)，外加幾千個(gè)基金，所有的標(biāo)的大概一萬多個(gè)。這個(gè)數(shù)字聽起來很大，但是對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的投資者來說，簡(jiǎn)單的篩選程序可以幫他過濾掉80%左右、所謂“一眼假”的標(biāo)的，剩下2,000個(gè)標(biāo)的，每天看十來個(gè)、一年能看幾乎兩遍。

當(dāng)然，也許一上來每天看10個(gè)標(biāo)的會(huì)有難度，但是當(dāng)你在這個(gè)市場(chǎng)里沉浸多年以后，許多標(biāo)的已經(jīng)是反復(fù)看過許多遍，更新一下近況真的花不了多少時(shí)間。所以，對(duì)于專業(yè)投資者來說，以“投資標(biāo)的太多了我看不過來”當(dāng)借口，實(shí)在是有些牽強(qiáng)。

第二種解釋，是價(jià)格沒漲的時(shí)候也曾經(jīng)研究過，當(dāng)時(shí)不覺得這個(gè)資產(chǎn)有多好。但是最近伴隨著價(jià)格上漲，一些情況發(fā)生了變化，所以一個(gè)“以前不好”的資產(chǎn)，現(xiàn)在變得“好”了。簡(jiǎn)單來說，這個(gè)研究者比較笨，沒有前瞻性。

但是，投資的秘訣，并不在于利好出來以后再進(jìn)行分析、好消息上了報(bào)紙以后才知道價(jià)值。利好出來才知道有價(jià)值，這種事情以前實(shí)習(xí)生就能做、現(xiàn)在甚至AI（人工智能）就能做，還要專業(yè)投資者干什么呢？專業(yè)投資者的專業(yè)性，就要體現(xiàn)在“圖之于未萌、慮之于未有”，在好消息還沒出現(xiàn)的時(shí)候就預(yù)判到它在將來必然到來、在壞消息還沒產(chǎn)生時(shí)就預(yù)見到長(zhǎng)期的危險(xiǎn)（比如在2020年前幾年就遇見到地產(chǎn)市場(chǎng)后來到來的危機(jī)），這才是投資的專業(yè)技巧所在。

最后一種解釋，則往往不會(huì)被人主動(dòng)承認(rèn)，但卻是很多“追高的投資建議”背后真正的產(chǎn)生原因：當(dāng)價(jià)格處在低位時(shí)，市場(chǎng)熱度不高，寫文章推薦一種資產(chǎn)根本不會(huì)有流量、不會(huì)有人關(guān)注、出去路演也吸引不到眼球，這種推薦做了也白做。而當(dāng)價(jià)格大漲、資產(chǎn)成為市場(chǎng)明星時(shí)，順勢(shì)推薦，容易博取更多的關(guān)注和認(rèn)同。

也就是說，在這種情況下，推薦者根本不是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了投資價(jià)值而做出投資推薦，只是為了自己的商業(yè)利益在進(jìn)行投資推薦。不客氣一點(diǎn)說，這種推薦有一點(diǎn)壞。

所以，當(dāng)我們聽到一種追高的投資建議時(shí)，如果這個(gè)投資建議的提供者在之前從未進(jìn)行過類似的投資推薦、而只是在價(jià)格大漲以后才進(jìn)行推薦，那么我們基本上可以確定，這份投資建議在“懶、笨、壞”這三個(gè)糟糕的因素中，至少占了一個(gè)。

既然不是懶、就是笨、要么就是壞，那么這種投資建議還能有多少參考價(jià)值，就得打一個(gè)折扣了。當(dāng)然，這不是說“追高的投資建議都是錯(cuò)的”，只是說這種投資建議的含金量并不一定太高，投資者需要依靠自己的能力，做出更加理性的判斷。

但是且慢！還有一種情況，那就是當(dāng)一份看起來在價(jià)格上漲以后才發(fā)出的、追高的投資建議出現(xiàn)在你的電腦屏幕上時(shí)，你研究了這位作者，發(fā)現(xiàn)在之前價(jià)格平平無奇時(shí)，他已經(jīng)多次推薦過這個(gè)投資機(jī)會(huì)，這次只不過是在價(jià)格上漲以后補(bǔ)充了一些想法而已。

在這種情況下，恭喜你！你很可能遇到了一位真正有水平的投資研究者?，F(xiàn)在，如果我們能進(jìn)一步確認(rèn)，這位研究者的水平真的如這次推薦所反映出來的那么高，而不是只是一次運(yùn)氣爆棚的長(zhǎng)期偏執(zhí)、恰好又熬到了牛市而已，那么我們應(yīng)該果斷把這位研究者納入自己的人才儲(chǔ)備庫中。

要知道，正如《管子》所說：“一年之計(jì)，莫如樹谷。十年之計(jì)，莫如樹木。終身之計(jì)，莫如樹人。”如果我們想取得長(zhǎng)期的優(yōu)秀投資回報(bào)，那么抓住一兩次投資機(jī)會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，只有真正優(yōu)秀的投資研究人才，方才是長(zhǎng)期投資回報(bào)的堅(jiān)實(shí)保障。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）