（本文作者鐘正生，中國財政學(xué)會和中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事，中國金融四十人論壇特邀研究員；張璐，平安證券資深宏觀分析師；常藝馨，平安首經(jīng)團(tuán)隊）

從高頻數(shù)據(jù)看，8月以來中國經(jīng)濟筑底企穩(wěn)。政府債資金及促消費政策落地，外需存在韌性，使國內(nèi)基建施工和居民商品消費企穩(wěn)，原材料及中下游生產(chǎn)出現(xiàn)一定改善。不過，房建資金不足，鋼鐵生產(chǎn)較快走弱存在拖累；8月美歐制造業(yè)PMI和出口運價回落，外需前景存在隱憂。

工業(yè)：生產(chǎn)總體企穩(wěn)，鋼鐵表現(xiàn)較差。1）中下游行業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)。8月以來，汽車輪胎全鋼胎、滌綸長絲及江浙織機開工率企穩(wěn)回升，汽車輪胎半鋼胎開工率略有回落。從排產(chǎn)計劃看，8月電池、光伏組件、三大白電排產(chǎn)有企穩(wěn)跡象。2）化工品、水泥、瀝青等開工率回穩(wěn)。化工品“金九銀十”旺季臨近，或有提前備貨趨向。水泥下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，價格回穩(wěn)，形成一定支撐。3）鋼鐵生產(chǎn)較快走弱。價格下跌、虧損加劇，在生產(chǎn)端形成負(fù)反饋。與新國標(biāo)切換相關(guān)的螺紋鋼、與東南亞反傾銷調(diào)查相關(guān)的熱卷產(chǎn)量環(huán)比表現(xiàn)更弱。

投資：基建資金改善，房建仍偏弱。1）資金方面，截至8月20日，近三周樣本建筑工地資金到位率較7月均值提升0.27個百分點，累計環(huán)比回落1.7%。其中，非房建項目資金到位率中樞提升0.06個百分點，房建項目資金到位率中樞回落1.72個百分點。2）用量方面，8月以來鋼鐵建材表觀消費量同比-22.3%，跌幅明顯擴大。7月31日-8月20日全國水泥出庫量、基建水泥直供量較7月末回升，同比增速分別較7月回落7.4和4.5個百分點。

地產(chǎn)：新房銷售邊際企穩(wěn)。1）新房方面，8月以來（截至24日）61個樣本城市新房日均成交面積同比-16.9%，較7月跌幅收窄5.1個百分點；相比于19-21年同期下跌56.2%，較7月跌幅收窄2個百分點。2）二手房方面，8月以來（截至23日）15個樣本城市二手房日均面積同比漲幅收窄至17.1%。

內(nèi)需：客貨運平穩(wěn)恢復(fù)，居民商品消費出現(xiàn)恢復(fù)勢頭。1）貨運方面，8月以來整車貨運流量指數(shù)、公共物流園吞吐量指數(shù)、主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)環(huán)比提升，同比跌幅收窄。2）客運方面，8月以來國內(nèi)客運航班、百度遷徙指數(shù)、24城地鐵客運量高位運行。3）電影票房方面，8月以來（全國電影日均票房收入約1.4億元，較去年同期低1億元左右。4）汽車銷量和家電零售同比由跌轉(zhuǎn)漲，出現(xiàn)改善，得益于消費品以舊換新補貼政策力度提升。5）國產(chǎn)3A游戲《黑神話：悟空》首發(fā)提振消費。截至8月23日全平臺銷量突破1000萬套，收入或已接近30億元，同時激發(fā)了游戲配件需求。

外需：韌性較強。1）中國出口集裝箱運價指數(shù)下跌，但供給端運力提升，對運價的影響不容忽視。2）美國8月制造業(yè)PMI回落1.6個百分點至48%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI回落0.2個百分點至45.6%。3）8月前20個工作日，韓國出口同比增長18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累計完成貨物（外貿(mào)占比約3成）吞吐量同比增速約4.2%，較7月提升6.2個百分點；港口集裝箱（外貿(mào)占比約5成）吞吐量同比增速約12.2%，較7月提升2.8個百分點。

風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級等。

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