AI技術(shù)的快速發(fā)展正在改變智能終端，蘋果公司將AI作為不久后要發(fā)布的iPhone16的宣傳點(diǎn)，吸足了市場關(guān)注度，A股產(chǎn)業(yè)鏈公司將如何受益AI浪潮，也備受投資者關(guān)注。

日前，"果鏈"三巨頭立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）相繼"交卷"。整體來看，伴隨全球消費(fèi)電子景氣度弱復(fù)蘇，三家公司凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，且凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，這一現(xiàn)象當(dāng)前被不少投資人解讀為"AI需求尚無法大幅拉動(dòng)收入端"。

今年以來，機(jī)構(gòu)密集調(diào)研了這三家上市公司，"AI"是各場調(diào)研會(huì)的高頻詞匯，而就中報(bào)業(yè)績來看，AI業(yè)務(wù)對(duì)"果鏈"龍頭的業(yè)績貢獻(xiàn)尚小。蘋果秋季發(fā)布會(huì)臨近，疊加第三季度為消費(fèi)電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，新產(chǎn)品能否讓產(chǎn)業(yè)鏈上市公司"多收三五斗"，也成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

截至26日收盤，立訊精密、歌爾股份、藍(lán)思科技股價(jià)的年漲跌幅分別為9.22%、-3.24%、31.11%。

果鏈三巨頭利潤增速高于營收增速

過去十年，智能機(jī)滲透率逐步提升帶動(dòng)手機(jī)整體銷量，中國大陸深度參與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，涌現(xiàn)出立訊精密、藍(lán)思科技、歌爾股份等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，他們與蘋果公司共同成長，也曾是二級(jí)市場的寵兒。

經(jīng)歷2023年消費(fèi)電子景氣度低迷、終端需求萎縮后，今年以來，行業(yè)景氣度逐步回暖，全球消費(fèi)電子市場逐步邁入AI時(shí)代，越來越多的手機(jī)、PC、Pad等移動(dòng)終端借助端側(cè)AI應(yīng)用的賦能，在產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期的共振下，市場需求被進(jìn)一步激發(fā)。

今年上半年，三家上市公司營業(yè)收入增速分化，而歸母凈利潤增速均高于營收增速。

立訊精密的營收體量最大、營收增速最低，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1035.97億元、歸母凈利潤53.96億元，同比增速分別為5.74%、23.9%。發(fā)布中報(bào)的同時(shí)，立訊精密給出了三季度業(yè)績指引，預(yù)計(jì)第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.52億元-38.21億元，同比增幅為14.39%-26.61%，預(yù)計(jì)數(shù)值下限超過了第一季度和第二季度的利潤規(guī)模，反映行業(yè)三季度的旺季景氣度。

歌爾股份上半年的歸母凈利潤同比增速達(dá)190.44%，達(dá)12.25億元，增速為三家中最高，而營業(yè)收入同比下滑10.6%，為403.5億元。毛利率抬升是歌爾股份利潤增速超過營收增速的原因之一，報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率同比提升4.33個(gè)百分點(diǎn)至11.57%。此外，二季度中公司智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件業(yè)務(wù)中的部分重點(diǎn)產(chǎn)品項(xiàng)目出貨量增加，毛利相對(duì)低的組裝業(yè)務(wù)占營收比重下降，共同帶動(dòng)盈利能力提升。

藍(lán)思科技上半年的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長43.06%、55.38%，分別為288.66億元、8.61億元。報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)思科技四大業(yè)務(wù)中，僅智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)的毛利率同比增長，其余三大業(yè)務(wù)毛利率雖有不同程度下滑，但收入大幅增長，以量換價(jià)。

AI剛起步，尚難為業(yè)績提供增量

消費(fèi)電子行業(yè)醞釀著新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，以大語言模型為代表的AI人工智能技術(shù)取得了令人矚目的進(jìn)展，為消費(fèi)電子行業(yè)帶來了新一輪的發(fā)展機(jī)遇。尤其是端側(cè)AI加速落地，不僅直接加速了智能手機(jī)和PC的換機(jī)周期，更對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、硬件性能提出了更高要求，包括算力提升對(duì)應(yīng)的散熱性能提升、空間結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，進(jìn)而推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。

具體到上述三家上市公司來看，AI業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績的貢獻(xiàn)量尚小。立訊精密的三大業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)定增長，即消費(fèi)電子、通訊和汽車，而與AI相關(guān)的VisionPro組裝業(yè)務(wù)因需求不佳有所虧損所致，下半年虧損是否能得到有效控制仍待觀察。

藍(lán)思科技方面，智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)與AI關(guān)聯(lián)度較高，該業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.35億元，同比增長20.52%，毛利率為13.59%，同比提升5.25個(gè)百分點(diǎn)。相比公司其他三大業(yè)務(wù)，智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)的毛利水平雖大幅提升，但營收體量最小，占總營收比重僅5%，對(duì)總營收影響尚小。

歌爾股份的緊密零組件和智能聲學(xué)整機(jī)兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了營收利潤增長，而與AI關(guān)聯(lián)更密切的智能硬件業(yè)務(wù)收入同比下滑32.31%，根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，該業(yè)務(wù)下滑主要是受到游戲機(jī)組裝項(xiàng)目在產(chǎn)品生命周期后段的正常降量等因素影響。

"蘋果公司歷次重大創(chuàng)新帶來的產(chǎn)業(yè)價(jià)值量提升和產(chǎn)業(yè)鏈估值提升，都是顯著的，創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性變化讓零部件供應(yīng)商有更多供應(yīng)份額的機(jī)會(huì)。"某TMT行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示："市場份額增長的前提是，消費(fèi)者為創(chuàng)新買單，AI手機(jī)能否像智能機(jī)替代傳統(tǒng)手機(jī)，創(chuàng)造連續(xù)性、跨越數(shù)年的換機(jī)需求，目前來看是不確定的，至少可穿戴式的AI產(chǎn)品銷量并不理想。"

中報(bào)落幕后，市場對(duì)消費(fèi)電子龍頭股的業(yè)績預(yù)期落在第三季度，該季度為電子行業(yè)每年的旺季，也是蘋果公司新品發(fā)布前的備貨旺季。據(jù)了解，除了iPhone16以外，蘋果公司可能會(huì)在9月發(fā)布兩款全新的AirPods產(chǎn)品嗎，此前亦有傳聞全新iPad mini 7將在發(fā)布會(huì)亮相。

立訊精密8月26日早間發(fā)布了最新一期機(jī)構(gòu)調(diào)研，就AI業(yè)務(wù)，公司表示，相信下半年AI技術(shù)的發(fā)展會(huì)給消費(fèi)電子行業(yè)帶來以創(chuàng)新拉動(dòng)增長的機(jī)會(huì)，不論是終端產(chǎn)品總量的增加帶來的零件和系統(tǒng)升級(jí)的增量，還是新規(guī)格和制程創(chuàng)新帶來的變化增量。

就AR/VR類智能眼鏡發(fā)展前景，立訊精密直言，智能眼鏡有一定市場需求，但這些產(chǎn)品的市場需求體量還比較小，未來幾年，需要有軟硬件相結(jié)合能力的龍頭企業(yè)才有機(jī)會(huì)誕生一個(gè)具備千萬級(jí)需求甚至億級(jí)需求的終端產(chǎn)品。

前述分析師進(jìn)一步表示，當(dāng)前AI與消費(fèi)電子行業(yè)融合處在第一階段，即硬件適配AI負(fù)載，創(chuàng)新功能催化存量設(shè)備換機(jī)。"AI負(fù)載提高了芯片底層架構(gòu)、散熱、材料、存儲(chǔ)、電池等方方面面的要求，適配性是第一原則，軟硬件互相促進(jìn)。上述分析師說："蘋果手機(jī)具備的高存量用戶，這是未來換機(jī)潮中的基本盤。中長期來看，AI創(chuàng)新創(chuàng)造需求無疑能夠拉動(dòng)一定需求，但售價(jià)定位、消費(fèi)意愿對(duì)AI換機(jī)滲透率提升的影響也不容忽視。"