1~7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額40991.7億元，同比增長3.6%，較1~6月增速上升0.1個百分點。7月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤5881.4億元，同比增長4.1%，連續(xù)四個月正增長，但增速較6月上升0.5個百分點。整體而言，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，增速小幅回升。

從量-價-利潤率三要素來看，表現(xiàn)為兩升一降。1~7月PPI同比為-2.0%，降幅較1~6月收窄0.1個百分點。1~7月工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較1~6月回落0.1個百分點。1~7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為5.4%，同比增速較1~6月上升0.2個百分點?？梢?，價格與利潤率增速改善共同推動工業(yè)企業(yè)利潤增速提升。

制造業(yè)增速持平

1~7月，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有21個行業(yè)利潤增速比上月累計加快或降幅收窄，回升面超過五成，但較1~6月下降，反映工業(yè)景氣度有所趨緩。

從三大門類看，1~7月采礦業(yè)利潤總額同比下降9.5%，降幅比1~6月份收窄1.3個百分點。從三要素來看，1~7月采礦業(yè)工業(yè)增加值同比增速為2.8%，高于1~6月的2.4%；營業(yè)收入利潤率同比下降6.4%，降幅較1~6月收窄0.5個百分點；價格小幅上升，除黑色金屬礦采選業(yè)PPI同比較上月小幅下降、石油和天然氣采選業(yè)PPI同比持平外，煤炭、有色金屬礦、非金屬礦均有不同程度的上升。量、價、利潤率的全面改善帶動采礦業(yè)降幅持續(xù)縮窄。

1~7月電力熱力燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)利潤增長20.1%，繼續(xù)保持較快增長，但增速不及1~6月的23.1%。三要素中，1~7月電熱氣水業(yè)工業(yè)增加值同比增速為5.7%，較1~6月回落0.3個百分點；營業(yè)收入利潤率同比增長13.7%，較1~6月回落2.0個百分點；水電燃整體價格小幅改善，電力熱力、水生產(chǎn)和供應業(yè)1~7月PPI同比均持平1~6月水平，燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)1~7月PPI同比較1~6月上升0.2個百分點?？梢?，生產(chǎn)和利潤率增速回落是電熱氣水業(yè)利潤增速放緩的主要拖累。

1~7月制造業(yè)利潤增長5.0%，增速持平1~6月水平。三要素中，1~7月制造業(yè)增加值增速為6.3%，較1~6月回落0.2個百分點；營業(yè)收入利潤率同比增長1.1%，增速持平于1~6月；除食品、醫(yī)藥、酒飲料精制茶制造業(yè)價格小幅下跌外，1~6月多數(shù)制造業(yè)細分行業(yè)價格上漲。生產(chǎn)放緩、價格改善、利潤率增速持平的綜合影響下，制造業(yè)利潤增速持平上月。

制造業(yè)中，中游的裝備制造業(yè)保持穩(wěn)定增長，為工業(yè)企業(yè)利潤恢復提供重要支撐。1~7月份裝備制造業(yè)利潤同比增長6.1%，增速較1~6月回落0.5個百分點。裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重為35.1%，同比提高0.8個百分點，工業(yè)企業(yè)利潤結構不斷優(yōu)化。其中，鐵路船舶航空航天、電子等行業(yè)在生產(chǎn)快速增長帶動下，利潤同比分別增長36.9%、25.1%，保持高速增長態(tài)勢。高技術制造業(yè)引領利潤增長，1~7月高技術制造業(yè)利潤同比增長12.8%，高于規(guī)上工業(yè)平均水平9.2個百分點，拉動規(guī)上工業(yè)利潤增長2.1個百分點。

國內消費需求平穩(wěn)恢復，疊加工業(yè)品出口持續(xù)增長的帶動下，1~7月下游消費品制造業(yè)利潤同比增長10.2%，較1~6月加快0.2個百分點。13個消費品制造大類行業(yè)中，有11個行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長。其中，造紙、化纖行業(yè)利潤增長表現(xiàn)亮眼，農(nóng)副食品、紡織、印刷、文教工美、酒飲料茶、家具行業(yè)利潤增長較快。

企業(yè)延續(xù)主動補庫存

7月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨名義增速為5.2%，較6月末上升0.5個百分點，經(jīng)PPI調整之后的實際庫存上升0.5個百分點至6.0%。

結合7月工業(yè)企業(yè)利潤增速加快、產(chǎn)成品存貨增速持續(xù)上升來看，企業(yè)延續(xù)主動補庫存，反映工業(yè)生產(chǎn)恢復平穩(wěn)。在宏觀組合政策的推動下，國內需求有所恢復，產(chǎn)銷銜接水平改善，一定程度上提振企業(yè)主動補庫存的信心。

從PMI的兩個庫存指標看，7月原材料庫存、產(chǎn)成品庫存指數(shù)均為47.8%，分別較6月變化+0.2、-0.5個百分點。原材料庫存升、產(chǎn)成品庫存降，反映企業(yè)有回補庫存的意愿。

應收賬款回收周期拉長

1~7月，工業(yè)企業(yè)應收賬款平均回收期為66.5天，較1~6月增加0.3天，顯示企業(yè)資金周轉狀況有所惡化，主要為有效需求不足帶來的銷售不暢所致。

分企業(yè)類型來看，各類企業(yè)應收賬款回收期表現(xiàn)分化。其中，國有企業(yè)增加0.8天至53.1天，股份制企業(yè)增加0.3天至64.3天，外資企業(yè)增加0.2天至75.7天；私營企業(yè)減少0.1天至68.1天。

應注意的是，目前應收賬款回收期處于歷史高位，經(jīng)濟下行趨勢下許多企業(yè)經(jīng)營面臨困難，拖欠賬款頻繁發(fā)生，在通過政策加速企業(yè)資金周轉外，提振國內需求、疏通銷售環(huán)節(jié)同等重要。

下一階段展望

7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)四個月實現(xiàn)正增長，增速小幅提升。目前宏觀組合政策實施力度不斷加大，工業(yè)經(jīng)濟高質量發(fā)展穩(wěn)步推進，新動能持續(xù)培育壯大，工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，疊加外需雖有小幅回落仍具韌性，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)恢復態(tài)勢。

展望下一階段，預計工業(yè)企業(yè)利潤仍有望持續(xù)向好，但空間受內外部環(huán)境制約。

一方面，國家出臺的宏觀刺激政策將有助于工業(yè)企業(yè)利潤的持續(xù)恢復。二十屆三中全會提出“健全因地制宜發(fā)展新質生產(chǎn)力體制機制”“加快推進新型工業(yè)化，培育壯大先進制造業(yè)集群”“加快構建促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展體制機制”。7月底的政治局會議強調，要以提振消費為重點擴大國內需求，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級等，后期或將會有配套政策出臺，進一步推動工業(yè)企業(yè)利潤改善。

目前，各地穩(wěn)步推進大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，7月國常會提出加力支持設備更新和消費品以舊換新，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，刺激投資與耐用品消費，8月相繼擴大支持范圍并提升補貼標準，或將通過提振消費向上傳導至相關生產(chǎn)領域。在促進民營經(jīng)濟發(fā)展方面，二十屆三中全會提出要制定民營經(jīng)濟促進法、深入破除市場準入壁壘、推進基礎設施競爭性領域向經(jīng)營主體公平開放、完善融資支持政策制度等措施，或將對提振工業(yè)企業(yè)信心、鞏固工業(yè)經(jīng)濟恢復基礎起到積極作用。為推動工業(yè)發(fā)展，未來政策或將在擴大國內需求、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)、塑造發(fā)展新動能加碼。

另一方面，外需不確定性與內需偏弱仍將制約工業(yè)企業(yè)利潤增長。目前，美國、歐盟等多國采取加征關稅、嚴查等貿(mào)易保護措施，未來外需存在回落可能，出口-制造業(yè)鏈條已有松動跡象。此外，國內有效需求仍然不足，內生動力偏弱，仍制約我國工業(yè)企業(yè)利潤增長，工業(yè)企業(yè)效益恢復基礎仍需筑牢。疊加去年基數(shù)先低后高，可能會限制后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤回升空間。

（溫彬系中國民生銀行首席經(jīng)濟學家）

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