（本文作者蘆哲，東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所聯(lián)席所長）

春運：節(jié)前返程時間前移，節(jié)間出行人數(shù)顯著提升：

（1）截至正月初六（2025/2/3），春運已過20天，全社會跨區(qū)域人員流動量累計達到48.1億，較去年同期增長7.69%，再次創(chuàng)下歷史新高。而根據(jù)歷年春運前20天人員流動量累計占比測算，預(yù)計今年春運全社會跨區(qū)域人員流動量將累計達到90.5億人次，基本符合交通運輸部的預(yù)期數(shù)據(jù)90億人次，成為人員流動量最大的春運假期。

（2）與去年相比，今年春運節(jié)前返程時間有所前移，節(jié)間出行人數(shù)顯著提升。以2023年和2019年為例，節(jié)前一周左右開始進入返程高峰，跨區(qū)域人員流動量明顯提升，而今年節(jié)前兩周左右跨區(qū)域人員流動量便開始回升，節(jié)前一周則進一步提速。而從節(jié)間來看，初二至初五跨區(qū)域人員流動量錄得12.3億人次，同比去年同期回升5.8%，一定程度上反映出今年春節(jié)假期出游熱度明顯提升。

（3）分結(jié)構(gòu)來看，各種出行方式同比均有提升，自駕游占比趨于穩(wěn)定。截至正月初六（2025/2/3），鐵路、公路、水路和民航跨區(qū)域人員累計流動量較去年同期相比分別回升6.6%、7.8%、10.6%和7.1%。而公路運輸中自駕游比重基本趨于穩(wěn)定，從占比來看今年春運前20天自駕出行人員占比達到了81.5%，較去年同期的82.1%下降0.6%。

春節(jié)消費：境外游熱度回暖，“以舊換新”效果有所顯現(xiàn)：

（1）出境游熱度延續(xù)回暖，但仍略低于2019年同期。根據(jù)航班管家的國際航班數(shù)據(jù)，從節(jié)前一周至正月初五，國際航班日均執(zhí)飛量錄得2327架，較去年同期回升26.1%，表征出境游熱度繼續(xù)回暖，但仍未恢復(fù)至疫情前的水平，錄得2019年同期的85.8%。此外，根據(jù)攜程發(fā)布的數(shù)據(jù)，春節(jié)首日跨境游訂單較去年春節(jié)同期增長超三成，其中門票、租車預(yù)訂訂單大漲超七成，機票、酒店、火車票、民宿等均呈兩位數(shù)增長，進一步佐證出境游熱度的回暖。

（2）電影票房方面，截至初六春節(jié)檔觀影人數(shù)及總票房均已創(chuàng)歷史新高，日均票房較去年同期回升22.2%。根據(jù)燈塔專業(yè)版的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計初七當(dāng)日票房將錄得10.88億，春節(jié)檔總票房錄得93.37億，而截至初六春節(jié)檔觀影人數(shù)和總票房已經(jīng)錄得1.62億和82.49億，均已超過2024年的歷史最高值，從日均觀影人數(shù)和票房來看，也有望超過2021年，成為最強春節(jié)檔。

（3）春節(jié)消費回暖或指向社零迎來“開門紅”。多條線索指向春節(jié)消費熱度回暖：（1）據(jù)網(wǎng)聯(lián)清算有限公司相關(guān)數(shù)據(jù)，2025年除夕當(dāng)天（2025年1月28日），銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)共處理支付交易40.54億筆，較去年除夕（2024年2月9日）增長25.74%；（2）據(jù)天貓數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日24點，春節(jié)前三天（除夕、初一、初二）手機品類成交同比增長超50%；（3）根據(jù)商務(wù)部相關(guān)數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前4天（1月28日至31日），全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額比去年同期增長5.4%，重點監(jiān)測零售企業(yè)家電、通訊器材銷售額同比增長10%以上。從上述數(shù)據(jù)可以看出，“以舊換新”政策的加力擴圍已經(jīng)開始帶動商品消費增速回暖，社零有望錄得開門紅。

國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)：工業(yè)利潤年底回升、制造業(yè)PMI年初下降：

（1）2024年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額74310.5億元，比上年下降3.3%。按月來看，12月當(dāng)月利潤同比+11%，四季度工業(yè)企業(yè)利潤降幅較三季度大幅收窄12.7個百分點。往后看，PPI何時轉(zhuǎn)正是影響2025年企業(yè)利潤的關(guān)鍵因素。2024年受到強出口和國內(nèi)“兩新”政策的拉動，工業(yè)需求并不算弱，但2025年出口和“兩新”帶來的需求利好都在減弱。以激發(fā)內(nèi)需為主的穩(wěn)增長政策力度和效果將成為決定工業(yè)需求的主要因素，一旦工業(yè)需求好轉(zhuǎn)，PPI同比增速由負轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利會有更好表現(xiàn)。

（2）1月制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比下降1個點；服務(wù)業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比下降1.7個點；建筑業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比下降3.9個點。對于制造業(yè)PMI的下跌，春節(jié)因素可以解釋約6成。回顧過去半年，制造業(yè)PMI所代表的經(jīng)濟景氣度在8月觸底后開始回升，10-12月連續(xù)3個月位于50%的榮枯線上，1月再次跌至榮枯線下。1月景氣度的下行，固然有動能減弱的影響，但春節(jié)帶來的返鄉(xiāng)、停工等因素影響更大。此前2005-2024年有7年春節(jié)落在1月，剔除掉2023年1月和2009年1月兩次特殊情況后（分別對應(yīng)疫后復(fù)蘇和金融危機后的反彈，制造業(yè)PMI環(huán)比分別高達3.1%和4.1%），剩余5個年份1月制造業(yè)PMI環(huán)比有4個年份為負，均值為-0.56%，最大降幅是2006年1月的-2.2%。因此，今年1月制造業(yè)PMI環(huán)比下跌1個點，有約6成是春節(jié)的季節(jié)性因素可以解釋的。

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