二季度業(yè)績不及市場預(yù)期，白酒龍頭之一的山西汾酒（600809.SH），8月28日股價遭受重挫。

山西汾酒大跌的誘因，是27日晚間發(fā)布的2024年半年報。上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入227.46億元，同比增長19.65%，實現(xiàn)凈利潤84.09億元，同比增長24.27%。

盡管營收、凈利仍維持兩位數(shù)增長，但山西汾酒上半年得營收增速，處于2020年以來的新低，凈利潤增速則創(chuàng)下2016年以來最低。在這背后，是該公司受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，盈利能力承壓所致。

隨著業(yè)績增速走低，機構(gòu)也在拋售山西汾酒。半年報顯示，今年上半年，持股山西汾酒的基金數(shù)量下降了約700家，北向資金在第二季度的增持股份，目前若還沒賣出，已經(jīng)出現(xiàn)了浮虧。

中高價酒增速乏力拖累盈利

28日早間，山西汾酒開盤重挫近8%，盤中一度跌停，午后買方發(fā)力后跌幅收窄。截至收盤，該股報于165.6元，創(chuàng)下2020年11月20日以來新低，總市值2020億元。

股價創(chuàng)下近4年新低后，控股股東山西杏花村汾酒集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“汾酒集團”）迅速增持嘗試維穩(wěn)股價。根據(jù)公告，28日早間，汾酒集團以集中競價增持公司6.31萬股，增持金額為999.5萬元。

盤面上看，這筆增持象征意義大于實際效果。28日山西汾酒開盤閃崩，10點20分后觸及跌停，截至午盤收市跌幅為9.86%，汾酒集團上午的這筆增持并沒有擋住下跌勢頭。

分季度來看，山西汾酒今年一季度業(yè)績表現(xiàn)并未脫離市場預(yù)期，但二季度表現(xiàn)不及預(yù)期。根據(jù)半年報，二季度單季，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.08億元，同比增長17.06%，環(huán)比下降51.7%；實現(xiàn)凈利潤21.47億元，同比增長10.23%，環(huán)比下降65.71%，扣非凈利潤環(huán)比下滑65.68%。

對比往期業(yè)績，山西汾酒每年的中報利潤環(huán)比均為下滑，主要受白酒季節(jié)性需求變化因素影。而今年二季度，該公司營收、凈利低于前期市場預(yù)期，且環(huán)比下滑幅度超過上年同期，主要系外部需求趨弱、中高端產(chǎn)品增速階段性放緩所致。

二季度，山西汾酒的酒類收入73.63億元，同比增長17.53%。其中，中高價酒類營收45.67億元，同比增長1.51%，其他酒類營收27.96億，同比增長58.33%。分區(qū)域看，二季度省內(nèi)收入27.97億元，同比增長11.2%，占比37.99%，省內(nèi)增速放緩；省外收入45.66億元，同比增長21.78%，占比62.01%，省外增速快于省內(nèi)。山西汾酒的中高端酒賣不動，直接影響毛利水平。二季度，該公司的毛利率為75.09%，同比下降2.7個百分點。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，山西汾酒上半年中高價酒類同比增長17.4%，其他酒類同比增長27.4%。結(jié)合渠道反饋，預(yù)計青花系列增速同比增速為15%，其中青20增長相對較快，青30和青25受外部需求影響略有放緩。

年內(nèi)700家基金減持離場

受二季度業(yè)績影響，山西汾酒今年上半年的營業(yè)收入同比增速，創(chuàng)下2020年以來同期最低，2020年同期為17.63%，扣非凈利潤增速創(chuàng)下2016年以來同期最低。

盈利能力下滑之際，山西汾酒的短期回款能力也在下滑。根據(jù)華創(chuàng)證券研報數(shù)據(jù)，二季度，該公司銷售回款同比下降6.3%，低于收入增速，主要系需求趨弱背景下，公司適度放寬打款進(jìn)度要求。截至二季度末，該公司的合同負(fù)債57.3億元，環(huán)比一季度末增長1.4億元。

前十大股東方面，北向資金在第二季度增持山西汾酒695.3萬股，連續(xù)兩個季度增持；招商中證白酒指數(shù)、上證50ETF則分別減持了273.18萬股、32.51萬股；中國人壽保險-傳統(tǒng)普通保險產(chǎn)品也減持了503.7萬股。

今年以來，持股山西汾酒的基金批量離場。東方choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，有1004家基金持倉山西汾酒，持股數(shù)量1.86億股。到一季度末，分別下降為406家、1.53億股。而到了二季度末，只有301家基金合計持有該公司1.37億股，持股基金家數(shù)較年初減少了703家，并創(chuàng)下2021年二季度以來新低。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，二季度小幅加倉山西汾酒15萬股，截至月底，該基金持股數(shù)量為765萬股；劉彥春管理的景順長城新興成長，一季度曾增持了23.84萬股，但二季度持股沒有變化。二季度以來，山西汾酒累計下跌了30.93%，其中三季度以來下跌近20%，前期增持的機構(gòu)，如果一直沒有賣出，目前已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。