行業(yè)深度調(diào)整期，頭部酒企的半年業(yè)績表現(xiàn)備受市場關(guān)注。8月28日晚，五糧液公布了2024年上半年業(yè)績，實現(xiàn)營收506.48億元，同比增長11.30%；整體表現(xiàn)高于市場此前預(yù)期。

今年上半年白酒行業(yè)調(diào)整仍在持續(xù)，特別是第二季度淡季國內(nèi)白酒市場動銷有所放緩，也引發(fā)了市場對白酒市場前景的擔(dān)憂。在業(yè)內(nèi)看來，五糧液上半年的核心數(shù)據(jù)整體穩(wěn)健向好，顯示出五糧液增長質(zhì)量在穩(wěn)步提升，這一表現(xiàn)也提振了白酒行業(yè)的信心。同時也再次說明，中國白酒行業(yè)短期存在波動，但行業(yè)長期向好，向頭部品牌、頭部企業(yè)集中的趨勢并未發(fā)生改變。

半年核心數(shù)據(jù)整體向好

公告顯示，上半年五糧液實現(xiàn)收入506.48億元，突破500億大關(guān)，同比增長11.30%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤190.57億元，同比增長了11.86%，這也是五糧液自2016年以來，連續(xù)第9個營收、凈利潤雙增的半年報。

其中五糧液第二季度實現(xiàn)收入158.15億元，同比增長10.08%，增幅較上一年同期進一步擴大，單季歸母凈利潤50.12億元，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，較上年同期的44.95億元進一步提升。

從分業(yè)務(wù)看，今年上半年核心業(yè)務(wù)五糧液產(chǎn)品營收392.05億元，同比增長約11.45%；其他酒產(chǎn)品（五糧濃香酒、果酒、露酒、生態(tài)酒等）實現(xiàn)營收79.06億元，同比增長17.77%，均表現(xiàn)穩(wěn)健。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流上看，上半年五糧液經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達134.28億元，上年同期為113.30億元，同比增長18.52%。特別是第二季度也是國內(nèi)白酒行業(yè)的淡季，五糧液第二季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達到了129.12億元，創(chuàng)下上市以來二季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額最高。

作為衡量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的核心指標(biāo)之一，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額通常反映企業(yè)的經(jīng)營和盈利能力，今年二季度國內(nèi)白酒行業(yè)淡季整體動銷有所放緩，但五糧液表現(xiàn)依然充滿韌性。

值得注意的是，由于今年上半年白酒市場整體動銷有所緩慢，作為白酒企業(yè)未來業(yè)績的蓄水池——合同負債部分，也成了市場關(guān)注的重點。一般而言，隨著酒企向下游經(jīng)銷商陸續(xù)交付貨物，合同負債的數(shù)字一般也會隨著產(chǎn)品的交付而減少。

但截至2024年6月30日，五糧液合同負債達到81.57億元，比上年末增加45億元，同比增長了123.55%，環(huán)比也有61.62%的增長。在業(yè)內(nèi)看來，合同負債意味著經(jīng)銷商用來購買貨物的真金白銀，這一數(shù)字的快速增長，也顯示出下游經(jīng)銷商對五糧液的認同和支持，也體現(xiàn)了渠道對五糧液的長期信心。

以穩(wěn)促進打造高質(zhì)量增長

今年對于白酒行業(yè)而言，是難言輕松的一年。中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布了《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，與上年同期相比，2024年上半年有超過60%經(jīng)銷商、終端零售商表示庫存增加，市場壓力驟增。

在外界看來，五糧液之所以能夠逆勢增長，完成“時間過半、任務(wù)過半”的目標(biāo)，與五糧液管理層一直以來所采取的穩(wěn)健高質(zhì)量增長的發(fā)展策略有關(guān)。

近年來，針對目前白酒行業(yè)面對的新形勢，五糧液新任管理團隊一直將“穩(wěn)中求進、以穩(wěn)促進”作為工作的主基調(diào)，不斷夯實基礎(chǔ)，厚積薄發(fā)。今年上半年，五糧液管理團隊繼續(xù)加大在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面的調(diào)整力度。

在產(chǎn)品方面，今年上半年五糧液主品牌繼續(xù)完善“1+3”產(chǎn)品矩陣，并對核心大單品第八代五糧液遵循量價平衡原則，計劃量不盲目求增長，優(yōu)化主品牌的市場投放計劃，提高1618、39度五糧液等產(chǎn)品的比例。

從實際市場情況看，五糧液三大主品運營取得一系列新成效。第八代五糧液總體實現(xiàn)了兩個穩(wěn)定，價格穩(wěn)中有升，動銷穩(wěn)中有增。據(jù)機構(gòu)調(diào)研，今年以來，第八代五糧液的市場批發(fā)價始終穩(wěn)中有升，市場價格也牢牢站穩(wěn)千元價格帶，價格的上漲也給渠道商帶來更高的利潤，也提升了渠道銷售的積極性。在行業(yè)波動較為明顯的端午期間，五糧液銷售也保持了雙位數(shù)增長。

此外，作為業(yè)務(wù)的補充，五糧液1618和39度采取了更為積極的市場策略，通過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，實現(xiàn)了動銷、宴席雙增長，也成為五糧液上半年新的業(yè)績增長點之一。

目前，五糧液深入推進以酒體創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新，還針對性地推出45度和68度新品，前者定位于“中國高端中度白酒引領(lǐng)者”，后者則瞄準(zhǔn)“中國超高度白酒典范之作”，進一步豐富和補全產(chǎn)品線，滿足市場日益多樣化、細分化的需求。同時，作為五糧液的超高端產(chǎn)品，五糧液經(jīng)典系列也已經(jīng)正式發(fā)布，打造以年份為核心的產(chǎn)品矩陣，做實經(jīng)典五糧液全系產(chǎn)品的價值定位。

在渠道端，針對目前白酒渠道壓力增大，動銷放緩等難題，2024年五糧液管理層也將渠道優(yōu)化作為重點工作之一，傳統(tǒng)渠道持續(xù)提質(zhì)擴容，團購渠道持續(xù)破圈增效，新型渠道持續(xù)豐富健全等。

從上半年情況看，五糧液圍繞渠道生態(tài)做好市場建設(shè)，堅定扶商、優(yōu)商、強商；高水平推進“三店一家”工程建設(shè)，完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設(shè)。同時，五糧液各戰(zhàn)區(qū)發(fā)力宴席活動，通過搶占消費場景，爭取新增量機會，上半年宴席活動服務(wù)消費者近300萬人次。

在品牌端，雖然行業(yè)增長不易，但五糧液依然堅定不移地對品牌進行投入，不但在央視核心IP春晚、秋晚霸屏，同時通過舉行第三屆五糧液和美文化節(jié)，開展五糧液玫瑰婚典520特別活動、開展2024年和美全球行主題活動，攜手湖南衛(wèi)視《歌手2024》等，進一步實現(xiàn)五糧液品牌破圈，提升了品牌影響力。

值得注意的是，五糧液今年上半年穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，也得到了資本市場的廣泛認可，在業(yè)績發(fā)布后，多家機構(gòu)發(fā)布研報給予五糧液“強烈推薦”或“買入”評級。在外界看來，穩(wěn)健正在成為五糧液現(xiàn)階段的一大特色，也顯示出五糧液管理層以長期價值主義引領(lǐng)白酒產(chǎn)業(yè)穿越周期的決心，未來隨著五糧液在產(chǎn)品、市場、品牌方面的持續(xù)優(yōu)化，穩(wěn)中求進，以進促穩(wěn)，相信將給行業(yè)和資本市場更多的驚喜。

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。