8月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1~7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。1~7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40991.7億元，同比增長(zhǎng)3.6%，較上半年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益狀況主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升，營(yíng)收增速持平。

2024年7月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比增長(zhǎng)4.1%，較6月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)營(yíng)收單月同比增速持平于2.9%。拆分量、價(jià)和利潤(rùn)率：1）量降：2024年7月工業(yè)增加值同比增速為5.1%，較6月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。2）價(jià)穩(wěn)：PPI同比增長(zhǎng)-0.8%，持平于6月。3）利潤(rùn)率邊際回升：工業(yè)企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率高于去年同期，是工業(yè)利潤(rùn)增速回升的主要拉動(dòng)力量。

從絕對(duì)水平看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)成本仍偏高，而利潤(rùn)率處于歷史偏低位置。2024年前7個(gè)月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率為5.40%，較去年同期高0.01個(gè)百分點(diǎn)，卻低于5.86%的歷史同期均值（2012年以來(lái)）；工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.33元，仍較去年同期高0.11元，處于2018年以來(lái)的歷史同期最高點(diǎn)。

2、從大類行業(yè)看，工業(yè)利潤(rùn)回升得益于消費(fèi)制造行業(yè)盈利提速，原材料和采礦行業(yè)利潤(rùn)跌幅收窄，而裝備制造和水電燃?xì)庑袠I(yè)的利潤(rùn)增速放緩。

2024年1~7月，工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.6%，較上半年微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)利潤(rùn)同比跌幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)至-9.5%；作為工業(yè)盈利的主體部分的制造業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)5.0%，持平于上月；水電燃?xì)庑袠I(yè)盈利累計(jì)同比增長(zhǎng)20.1%，增速較上月回落3個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)主要板塊中：

1）裝備制造利潤(rùn)增速放緩，對(duì)工業(yè)利潤(rùn)增速的拉動(dòng)回落。2024年1~7月，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.1%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)存在分化，汽車制造、金屬制品、電氣機(jī)械三個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速分別回落4.0、1.8和0.1個(gè)百分點(diǎn)，形成拖累；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子、儀器儀表、專用設(shè)備、通用設(shè)備等行業(yè)利潤(rùn)增速提升0.7到1.4個(gè)百分點(diǎn)不等，形成一定對(duì)沖。

2）消費(fèi)制造利潤(rùn)增速微升，對(duì)工業(yè)利潤(rùn)增速的拉動(dòng)增強(qiáng)。2024年1~7月，消費(fèi)制造行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，得益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求平穩(wěn)恢復(fù)、工業(yè)品出口持續(xù)增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，家具制造、農(nóng)副食品加工、造紙、印刷、紡織服裝、酒飲料茶等行業(yè)利潤(rùn)增速較上月提升1個(gè)百分點(diǎn)以上，但化纖、醫(yī)藥、文娛用品、皮革制鞋、食品加工等行業(yè)利潤(rùn)增速回落。

3）部分原材料行業(yè)利潤(rùn)增速回升，形成一定支撐。2024年1~7月，有色金屬加工、橡膠塑料制品及化學(xué)原料制品行業(yè)利潤(rùn)增速回升，分別錄得79.3%、11.3%、4.8%的同比增速。然而，受鋼鐵、煤炭及國(guó)際原油價(jià)格下跌的影響，黑色金屬加工、石油煤炭加工行業(yè)虧損加劇，拖累邊際加大。

3、工業(yè)企業(yè)庫(kù)存增速提升。

2024年7月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)5.2%，較上月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)2023年5月以來(lái)最高點(diǎn)。

分行業(yè)看，本輪補(bǔ)庫(kù)存以原材料行業(yè)表現(xiàn)最強(qiáng)。截至2024年上半年（最新，7月暫未公布）的數(shù)據(jù)表明，原材料行業(yè)（2023年產(chǎn)成品庫(kù)存占工業(yè)總體的26%）庫(kù)存增速達(dá)到4.6%，較2023年7月累計(jì)提升8.2個(gè)百分點(diǎn)；裝備制造（2023年產(chǎn)成品庫(kù)存占工業(yè)總體的46%）和消費(fèi)制造行業(yè)（2023年產(chǎn)成品庫(kù)存占工業(yè)總體的24%）補(bǔ)庫(kù)存較為波折，二者庫(kù)存增速分別較2023年7月累計(jì)提升1.3和1個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)相對(duì)有限。

從領(lǐng)先庫(kù)存周期變化的總量指標(biāo)看，我們認(rèn)為，下半年工業(yè)“補(bǔ)庫(kù)存”持續(xù)性待考。

一是，領(lǐng)先庫(kù)存增速半年左右的工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口自2024年2月起逐步回落，不利于2024年8月及此后工業(yè)庫(kù)存的回補(bǔ)。

二是，下半年P(guān)PI增速較難回歸正增長(zhǎng)，若工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)明顯調(diào)整，還將拖累作為名義值的產(chǎn)成品庫(kù)存。7月4日至8月23日，南華工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌11.6%，而南華黑色指數(shù)累計(jì)下跌15.3%。價(jià)格下跌伴隨著企業(yè)的減產(chǎn)去庫(kù)存，截至8月23日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存、獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存均降至歷史同期低位。

4、工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債增速回落。

2024年7月末工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率57.6%，持平于6月。不同所有制企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率存在分化，7月份私營(yíng)和外資工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別較6月回落0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2024年7月工業(yè)總資產(chǎn)增速和總負(fù)債增速分別為5.3%和5.1%，分別較上月回落0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)。自2023年12月起，工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)增速持續(xù)快于負(fù)債增速。

工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款高企。截至2024年7月，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)8.1%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收賬款回收期持續(xù)拉長(zhǎng)，2024年7月升至66.5天，系2015年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)歷史同期最高點(diǎn)，較2020年同期高10.5天。

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