（本文作者范芮為國元期貨有色分析負責人）

上周銅價如我們此前預期波動明顯加大，周后期宏觀重磅事件云集令銅價自周三起震蕩幅度明顯加大，截至周五收盤，滬銅錄得0.76%的漲幅，倫銅受美元影響較大，周度收盤下跌1.11%。

宏觀方面，美國總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普勝選。有分析認為，特朗普上臺并進行財政擴張，美聯(lián)儲可能會上調(diào)中性利率預期。此外，如果新總統(tǒng)大幅加征關(guān)稅，通脹壓力可能會影響美聯(lián)儲本輪降息周期。美元在總統(tǒng)大選后明顯走強，并對倫銅產(chǎn)生明顯壓力。而后，11月美聯(lián)儲議息會議如期降息25BP，下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間至4.5%-4.75%，符合市場預期，但刪除對通脹達標更有信心說辭，分析稱或暗示不排除12月暫停降息。此外，鮑威爾還表示未來或適宜放慢降息。

國內(nèi)方面，8日，全國人大常委會批準增加6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務。增加的6萬億地方政府債務限額分3年安排，2024—2026年每年2萬億支持地方用于置換各類隱性債務。從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

全球交易所庫存情況來看：截至11月1日，LME銅庫存較一周前減少1450噸至27.24萬噸，今年5月起庫存壓力不斷增加，雖然8月末開始有明顯見頂跡象，但庫存依然維持在較高水平；上期所銅庫存較一周前減少13559噸至13.97萬噸，國內(nèi)銅庫存自6月開始持續(xù)回落，庫存壓力較倫銅明顯偏小；COMEX銅庫存較一周前減少216噸至8.88萬噸，近期庫存已經(jīng)高于往年同期水平。

產(chǎn)業(yè)方面，在第九屆亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上，印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）總秘書透露，印尼計劃效仿此前的鎳礦出口禁令，對鈷、煤炭、銅、鋁土礦、硅等12種礦產(chǎn)資源以及16種非礦產(chǎn)商品實施新的出口禁令。SMM報出的周度進口銅精礦加工費自9月20日起持續(xù)回升，但最近再度出現(xiàn)波動，11月8日當周加工費環(huán)比下調(diào)0.64美元至10.45美元/噸，礦石供應整體依然偏緊。廢銅方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，《公平競爭審查條例》在各地的具體執(zhí)行仍無明顯進展，但有聽聞《公平競爭審查條例》或?qū)⑼七t的消息。若廢銅財稅新政延后實施，有望持續(xù)促進陽極板企業(yè)生產(chǎn)恢復，并增加冶煉廠原料供應。據(jù)SMM統(tǒng)計，11月國內(nèi)有多家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能63萬噸，但考慮到加工費回升、陽極銅供應恢復，預計檢修對實際市場供應情況影響不大。需求方面，上周銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比增長，臨近年末，有一定沖量訂單釋放?？照{(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，11月份家用空調(diào)排產(chǎn)1519.2萬臺，較去年同期實績增長41.6%，產(chǎn)銷均有持續(xù)回升預期。

綜合來看，多個重磅宏觀事件塵埃落定，銅價將延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢運行。

（本文僅代表作者個人觀點）