（本文作者范芮為國元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

上周銅價如我們此前預(yù)期波動明顯加大，周后期宏觀重磅事件云集令銅價自周三起震蕩幅度明顯加大，截至周五收盤，滬銅錄得0.76%的漲幅，倫銅受美元影響較大，周度收盤下跌1.11%。

宏觀方面，美國總統(tǒng)大選塵埃落定，特朗普勝選。有分析認(rèn)為，特朗普上臺并進(jìn)行財政擴(kuò)張，美聯(lián)儲可能會上調(diào)中性利率預(yù)期。此外，如果新總統(tǒng)大幅加征關(guān)稅，通脹壓力可能會影響美聯(lián)儲本輪降息周期。美元在總統(tǒng)大選后明顯走強(qiáng)，并對倫銅產(chǎn)生明顯壓力。而后，11月美聯(lián)儲議息會議如期降息25BP，下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至4.5%-4.75%，符合市場預(yù)期，但刪除對通脹達(dá)標(biāo)更有信心說辭，分析稱或暗示不排除12月暫停降息。此外，鮑威爾還表示未來或適宜放慢降息。

國內(nèi)方面，8日，全國人大常委會批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。增加的6萬億地方政府債務(wù)限額分3年安排，2024—2026年每年2萬億支持地方用于置換各類隱性債務(wù)。從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

全球交易所庫存情況來看：截至11月1日，LME銅庫存較一周前減少1450噸至27.24萬噸，今年5月起庫存壓力不斷增加，雖然8月末開始有明顯見頂跡象，但庫存依然維持在較高水平；上期所銅庫存較一周前減少13559噸至13.97萬噸，國內(nèi)銅庫存自6月開始持續(xù)回落，庫存壓力較倫銅明顯偏小；COMEX銅庫存較一周前減少216噸至8.88萬噸，近期庫存已經(jīng)高于往年同期水平。

產(chǎn)業(yè)方面，在第九屆亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會上，印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）總秘書透露，印尼計劃效仿此前的鎳礦出口禁令，對鈷、煤炭、銅、鋁土礦、硅等12種礦產(chǎn)資源以及16種非礦產(chǎn)商品實(shí)施新的出口禁令。SMM報出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)自9月20日起持續(xù)回升，但最近再度出現(xiàn)波動，11月8日當(dāng)周加工費(fèi)環(huán)比下調(diào)0.64美元至10.45美元/噸，礦石供應(yīng)整體依然偏緊。廢銅方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，《公平競爭審查條例》在各地的具體執(zhí)行仍無明顯進(jìn)展，但有聽聞《公平競爭審查條例》或?qū)⑼七t的消息。若廢銅財稅新政延后實(shí)施，有望持續(xù)促進(jìn)陽極板企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，并增加冶煉廠原料供應(yīng)。據(jù)SMM統(tǒng)計，11月國內(nèi)有多家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能63萬噸，但考慮到加工費(fèi)回升、陽極銅供應(yīng)恢復(fù)，預(yù)計檢修對實(shí)際市場供應(yīng)情況影響不大。需求方面，上周銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比增長，臨近年末，有一定沖量訂單釋放。空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，11月份家用空調(diào)排產(chǎn)1519.2萬臺，較去年同期實(shí)績增長41.6%，產(chǎn)銷均有持續(xù)回升預(yù)期。

綜合來看，多個重磅宏觀事件塵埃落定，銅價將延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢運(yùn)行。

（本文僅代表作者個人觀點(diǎn)）