本月初，日元套息交易平倉和衰退擔(dān)憂引發(fā)了市場動蕩，并一度出現(xiàn)了緊急降息的猜測。隨后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向信號落地似乎讓美股再一次通過了危機(jī)的考驗(yàn)，道指率先刷新歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第四個月上漲。

即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)將成為9月市場的第一個考驗(yàn)，有望決定美聯(lián)儲首次降息的幅度，市場也需要更多利好刺激因素。

靜待非農(nóng)

作為上周最受關(guān)注的指標(biāo)，美國7月個人消費(fèi)支出（PCE）價格指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲了2.5%，與6月份持平。剔除波動較大的食品和能源成分，核心PCE同比增長了2.6%，符合市場預(yù)期。與此同時，上月消費(fèi)支出月率加快至0.5%，保障了經(jīng)濟(jì)的韌性。

通脹預(yù)期回落也有望減輕美聯(lián)儲壓力。密歇根大學(xué)的月度消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期回落0.1個百分點(diǎn)至2.8%，為2020年12月以來的最低水平。情緒指數(shù)從八個月低點(diǎn)66.4微升至67.9，結(jié)束了此前連續(xù)四個月的下滑。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，核心通脹勢頭接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。隨著物價逐漸回落到目標(biāo)水平，美聯(lián)儲更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的健康狀況。盡管支出增長是否會長期保持如此強(qiáng)勁存在疑問，這反映了勞動力市場的彈性、利率和大多數(shù)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，施瓦茨認(rèn)為，消費(fèi)者信心的上升反映了通脹下降和即將到來的降息。雖然失業(yè)率在短期內(nèi)可能會繼續(xù)走高，但這可能反映了勞動力供應(yīng)的增加，而不是損害支出的永久性裁員的增加。

最新物價指標(biāo)讓美聯(lián)儲為下個月首次降息鋪平了道路，因?yàn)樗麄儗⒅攸c(diǎn)轉(zhuǎn)移到勞動力市場上。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，政策調(diào)整的時候到了，降息的時機(jī)將取決于即將公布的數(shù)據(jù)。他還特別強(qiáng)調(diào)了就業(yè)，表示不會尋求或歡迎勞動力市場狀況進(jìn)一步降溫。

美債收益率小幅反彈，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲14個基點(diǎn)至3.93%，基準(zhǔn)10年期美債漲10.4個基點(diǎn)至3.91%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場對9月降息的天平穩(wěn)定指向25個基點(diǎn)。

美國全國保險公司（Nationwide Life Insurance）高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾斯（Ben Ayers）寫道，最近的價格趨勢證實(shí)，美聯(lián)儲的通脹斗爭即將結(jié)束。保證在9月17日至18日的政策會議上降息，“通脹的進(jìn)一步降溫可能會讓美聯(lián)儲在即將召開的會議上更積極地行動，特別是在勞動力市場急劇惡化的情況下。”

施瓦茨對第一財(cái)經(jīng)表示，美國經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型期，未來將進(jìn)入更可持續(xù)的增長速度?？傮w而言，未來12個月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很低，但肯定不是零。

施瓦茨認(rèn)為，謹(jǐn)慎的風(fēng)險管理可能會更多地影響美聯(lián)儲未來的反應(yīng)，因?yàn)轱L(fēng)險不是不對稱的。盡管失業(yè)率有其缺陷，并夸大了勞動力市場的疲軟，但美聯(lián)儲不會容忍更多的上升。他分析稱，8月份的就業(yè)報(bào)告將決定美聯(lián)儲9月份是降息25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，預(yù)計(jì)8月份的失業(yè)率會下降。除非就業(yè)崗位增長迅速放緩，情況會變得棘手。

市場上漲或需更多刺激

全球市場結(jié)束了動蕩的一個月，此前勞動力市場突然放緩的跡象引發(fā)了人們對衰退的擔(dān)憂，日元套息交易的影響加劇了暴跌。從此之后，數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)動能穩(wěn)定，緩解了投資者的緊張情緒，上周道指再創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)也已近在咫尺。

道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)上周漲2.9%，領(lǐng)跑市場。工業(yè)、材料、醫(yī)療保健、能源和公用事業(yè)漲幅超1%。相比之下，上半年表現(xiàn)不俗的科技和通信服務(wù)板塊分別下跌1.5%和0.7%，領(lǐng)跌市場。權(quán)重成長板塊遭遇兩大利空，超微電腦上周大跌近30%，該公司表示，可能無法按時提交截至6月30日的財(cái)年年度報(bào)告，興登堡研究公司則稱該公司存在會計(jì)操縱行為。

人工智能領(lǐng)頭羊英偉達(dá)公布了萬眾期待的業(yè)績。雖然整體符合預(yù)期，營收指引略讓投資者失望，一度引發(fā)對于其業(yè)績持續(xù)性的擔(dān)憂。對于財(cái)報(bào)后的走勢，經(jīng)紀(jì)公司LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quencey Crosby）表示：“目前市場清楚的是，除了指引以外，驚喜因素已經(jīng)減弱，英偉達(dá)將越來越難以用數(shù)據(jù)來驚艷投資者。”

資金流向顯示，上周全球債券基金吸引了六周來最大的單周資金流入，這主要因?yàn)橥顿Y者對9月美聯(lián)儲降息和中東持續(xù)緊張局勢的預(yù)期。根據(jù)倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，投資者近一周凈買入176.9億美元的債券基金，創(chuàng)7月中旬以來新高。

隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向近在眼前，市場研究機(jī)構(gòu)Wolfe Research建議投資者轉(zhuǎn)向股息增長策略。“在我們追蹤的股息主題中，高股息增長和高自由現(xiàn)金流收益率的組合表現(xiàn)最佳，仍然是我們最推薦的主題。”報(bào)告稱，“分析過去的美聯(lián)儲降息周期，股息增長表現(xiàn)優(yōu)于更高股息收益率的策略。”

嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，英偉達(dá)業(yè)績發(fā)布后股價回落并沒有像預(yù)期的那樣對整體市場產(chǎn)生影響。這表明人工智能的長期增長故事仍然完好無損，但已經(jīng)不足以滿足過高的期望。除此之外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有助于支持牛市的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲將有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從樂觀的角度來看，數(shù)據(jù)似乎表明經(jīng)濟(jì)健康，美聯(lián)儲正在進(jìn)入寬松模式。8月月度就業(yè)數(shù)據(jù)也不必?fù)?dān)心，預(yù)計(jì)失業(yè)率將從上個月的4.3%回落至4.2%。另一方面，隨著進(jìn)入9月，看跌的季節(jié)性特征不容忽視，估值表明所有好消息都已被消化，短期缺乏看漲的催化劑，因?yàn)榻迪⒌亩▋r已經(jīng)消化，標(biāo)普指數(shù)可能繼續(xù)橫盤整理，或出現(xiàn)小幅回調(diào)。