本月初，日元套息交易平倉(cāng)和衰退擔(dān)憂引發(fā)了市場(chǎng)動(dòng)蕩，并一度出現(xiàn)了緊急降息的猜測(cè)。隨后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)落地似乎讓美股再一次通過(guò)了危機(jī)的考驗(yàn)，道指率先刷新歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月上漲。

即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)將成為9月市場(chǎng)的第一個(gè)考驗(yàn)，有望決定美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的幅度，市場(chǎng)也需要更多利好刺激因素。

靜待非農(nóng)

作為上周最受關(guān)注的指標(biāo)，美國(guó)7月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲了2.5%，與6月份持平。剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分，核心PCE同比增長(zhǎng)了2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，上月消費(fèi)支出月率加快至0.5%，保障了經(jīng)濟(jì)的韌性。

通脹預(yù)期回落也有望減輕美聯(lián)儲(chǔ)壓力。密歇根大學(xué)的月度消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，為2020年12月以來(lái)的最低水平。情緒指數(shù)從八個(gè)月低點(diǎn)66.4微升至67.9，結(jié)束了此前連續(xù)四個(gè)月的下滑。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，核心通脹勢(shì)頭接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。隨著物價(jià)逐漸回落到目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的健康狀況。盡管支出增長(zhǎng)是否會(huì)長(zhǎng)期保持如此強(qiáng)勁存在疑問(wèn)，這反映了勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性、利率和大多數(shù)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，施瓦茨認(rèn)為，消費(fèi)者信心的上升反映了通脹下降和即將到來(lái)的降息。雖然失業(yè)率在短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)走高，但這可能反映了勞動(dòng)力供應(yīng)的增加，而不是損害支出的永久性裁員的增加。

最新物價(jià)指標(biāo)讓美聯(lián)儲(chǔ)為下個(gè)月首次降息鋪平了道路，因?yàn)樗麄儗⒅攸c(diǎn)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力市場(chǎng)上。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，政策調(diào)整的時(shí)候到了，降息的時(shí)機(jī)將取決于即將公布的數(shù)據(jù)。他還特別強(qiáng)調(diào)了就業(yè)，表示不會(huì)尋求或歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫。

美債收益率小幅反彈，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲14個(gè)基點(diǎn)至3.93%，基準(zhǔn)10年期美債漲10.4個(gè)基點(diǎn)至3.91%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)對(duì)9月降息的天平穩(wěn)定指向25個(gè)基點(diǎn)。

美國(guó)全國(guó)保險(xiǎn)公司（Nationwide Life Insurance）高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾斯（Ben Ayers）寫(xiě)道，最近的價(jià)格趨勢(shì)證實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹斗爭(zhēng)即將結(jié)束。保證在9月17日至18日的政策會(huì)議上降息，“通脹的進(jìn)一步降溫可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在即將召開(kāi)的會(huì)議上更積極地行動(dòng)，特別是在勞動(dòng)力市場(chǎng)急劇惡化的情況下。”

施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型期，未來(lái)將進(jìn)入更可持續(xù)的增長(zhǎng)速度。總體而言，未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的可能性很低，但肯定不是零。

施瓦茨認(rèn)為，謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)管理可能會(huì)更多地影響美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的反應(yīng)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不是不對(duì)稱(chēng)的。盡管失業(yè)率有其缺陷，并夸大了勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟，但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)容忍更多的上升。他分析稱(chēng)，8月份的就業(yè)報(bào)告將決定美聯(lián)儲(chǔ)9月份是降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)8月份的失業(yè)率會(huì)下降。除非就業(yè)崗位增長(zhǎng)迅速放緩，情況會(huì)變得棘手。

市場(chǎng)上漲或需更多刺激

全球市場(chǎng)結(jié)束了動(dòng)蕩的一個(gè)月，此前勞動(dòng)力市場(chǎng)突然放緩的跡象引發(fā)了人們對(duì)衰退的擔(dān)憂，日元套息交易的影響加劇了暴跌。從此之后，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能穩(wěn)定，緩解了投資者的緊張情緒，上周道指再創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)也已近在咫尺。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)上周漲2.9%，領(lǐng)跑市場(chǎng)。工業(yè)、材料、醫(yī)療保健、能源和公用事業(yè)漲幅超1%。相比之下，上半年表現(xiàn)不俗的科技和通信服務(wù)板塊分別下跌1.5%和0.7%，領(lǐng)跌市場(chǎng)。權(quán)重成長(zhǎng)板塊遭遇兩大利空，超微電腦上周大跌近30%，該公司表示，可能無(wú)法按時(shí)提交截至6月30日的財(cái)年年度報(bào)告，興登堡研究公司則稱(chēng)該公司存在會(huì)計(jì)操縱行為。

人工智能領(lǐng)頭羊英偉達(dá)公布了萬(wàn)眾期待的業(yè)績(jī)。雖然整體符合預(yù)期，營(yíng)收指引略讓投資者失望，一度引發(fā)對(duì)于其業(yè)績(jī)持續(xù)性的擔(dān)憂。對(duì)于財(cái)報(bào)后的走勢(shì)，經(jīng)紀(jì)公司LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quencey Crosby）表示：“目前市場(chǎng)清楚的是，除了指引以外，驚喜因素已經(jīng)減弱，英偉達(dá)將越來(lái)越難以用數(shù)據(jù)來(lái)驚艷投資者。”

資金流向顯示，上周全球債券基金吸引了六周來(lái)最大的單周資金流入，這主要因?yàn)橥顿Y者對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息和中東持續(xù)緊張局勢(shì)的預(yù)期。根據(jù)倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)，投資者近一周凈買(mǎi)入176.9億美元的債券基金，創(chuàng)7月中旬以來(lái)新高。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向近在眼前，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Wolfe Research建議投資者轉(zhuǎn)向股息增長(zhǎng)策略。“在我們追蹤的股息主題中，高股息增長(zhǎng)和高自由現(xiàn)金流收益率的組合表現(xiàn)最佳，仍然是我們最推薦的主題。”報(bào)告稱(chēng)，“分析過(guò)去的美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，股息增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)于更高股息收益率的策略。”

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，英偉達(dá)業(yè)績(jī)發(fā)布后股價(jià)回落并沒(méi)有像預(yù)期的那樣對(duì)整體市場(chǎng)產(chǎn)生影響。這表明人工智能的長(zhǎng)期增長(zhǎng)故事仍然完好無(wú)損，但已經(jīng)不足以滿足過(guò)高的期望。除此之外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有助于支持牛市的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)將有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從樂(lè)觀的角度來(lái)看，數(shù)據(jù)似乎表明經(jīng)濟(jì)健康，美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)入寬松模式。8月月度就業(yè)數(shù)據(jù)也不必?fù)?dān)心，預(yù)計(jì)失業(yè)率將從上個(gè)月的4.3%回落至4.2%。另一方面，隨著進(jìn)入9月，看跌的季節(jié)性特征不容忽視，估值表明所有好消息都已被消化，短期缺乏看漲的催化劑，因?yàn)榻迪⒌亩▋r(jià)已經(jīng)消化，標(biāo)普指數(shù)可能繼續(xù)橫盤(pán)整理，或出現(xiàn)小幅回調(diào)。