時間步入9月，豬肉將迎來"金九銀十"消費旺季，三四季度豬價將如何演繹，剛剛出爐的上市豬企半年度報告為投資者提供了重要參考。

整體來看，受益于上半年豬價持續(xù)上漲，供需格局矛盾彌合，上市豬企的盈利能力普遍修復，營業(yè)收入與歸母凈利潤同比增速轉正，為2022年同期以來首次正增長。豬價銷售價高于養(yǎng)殖成本價，為上市豬企現(xiàn)金流帶來正循環(huán)，改善了財務負債結構。截至二季度末，豬板塊的資產負債率平均值為54.52%，同比下降5.8個百分點。

多家上市豬企上半年實現(xiàn)扭虧，不過，兼有飼料和豬肉業(yè)務的新希望（000876.SZ）凈利潤虧損幅度位列行業(yè)第一。公司解釋稱，主要是飼料業(yè)務收入下降拖累整體營收，同時，生豬業(yè)務還沒有足夠的盈利規(guī)模。

新希望扣非凈利虧12.17億

一輪超長的周期虧損底后，上市豬企終于2024年上半年松了一口氣。

上半年，國內豬價"淡季不淡"，呈現(xiàn)持續(xù)性上漲行情，主要系產能大幅出清后，豬肉供給偏緊。中國養(yǎng)豬網數(shù)據(jù)顯示，2月份以來，國內生豬價格從約13.6元/kg啟動上漲行情，截至二季度末約為17元/kg。

財報顯示，頭部上市豬企紛紛實現(xiàn)扭虧，牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8.3億元、13.27億元；小市值豬企中，ST天邦、天康生物的盈利規(guī)模居前，分別為8.41億元、2.76億元。

就業(yè)績扭虧原因，牧原股份表示，生豬銷售價格整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢，公司生豬銷售均價自2月起逐月上漲；ST天邦上半年出售子公司股權，獲得投資收益9.95億元，是業(yè)績扭虧的主要原因。溫氏股份的豬肉與雞肉業(yè)務均受益于肉價上漲，推動業(yè)績扭虧。

一般而言，頭部上市豬企的養(yǎng)殖成本控制、融資能力、現(xiàn)金流管理水平更優(yōu)秀，伴隨周期景氣度復蘇，盈利復蘇幅度更大。

新希望的中報表現(xiàn)截然相反，報告期內歸母凈利潤虧損12.17億元，扣非后歸母凈利潤虧損16.16億元，虧損規(guī)模全行業(yè)第一。

牧原股份、溫氏股份、新希望3家上市豬企的年均出欄量超過1000萬頭，新希望為何沒能業(yè)績扭虧？

新希望以飼料與生豬業(yè)務為雙主業(yè)，其中，飼料收入是公司營收規(guī)模的基本盤，以2023年為例，新希望的飼料業(yè)務收入占比總營收57.36%，毛利率為5.25%，受當年養(yǎng)殖環(huán)節(jié)盈利水平較差，飼料盈利空間也被壓縮。

報告期內，新希望的豬產業(yè)毛利率為-3.4%，拖累整體盈利能力。單季度來看，新希望的中報虧損主要發(fā)生在第一季度，該季度歸母凈利潤虧損19.34億元，第二季度扭虧盈利7.17億元，養(yǎng)豬業(yè)務扭虧或為第二季度公司歸母凈利潤同環(huán)比扭虧主因。

今年上半年，因前期生豬產能從高位去化，供給端收縮給豬料銷售帶來一定壓力。報告期內，新希望的營業(yè)收入為498.77億元，同比下降28.62%，飼料業(yè)務收入為328.85億元，同比下滑16.62%，毛利率同比下降1個百分點至4.23%，尤其是第一季度飼料受高價原料及客戶結構調整等影響噸凈利承壓嚴重。

四季度豬價再創(chuàng)年內新高？

經過2023年業(yè)績較大幅度虧損后，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)將"成本競爭"作為企業(yè)生存的重要經營策略，并且在高負債率的負擔下放緩了擴張的步伐，散養(yǎng)戶由于受到價格、資金、疫病等多方面因素影響，逐漸退出市場。

供給端收縮推動國內豬價穩(wěn)步上行。本周一，全國生豬價格經過兩周下跌后企穩(wěn)，報20.23元/kg，同比增長18.44%，環(huán)比增長1.25%，較年內最低價累計漲幅約50%。"金九銀十"消費旺季即將到來，豬價后市如何演繹，關系到上市豬企的全年業(yè)績表現(xiàn)。

華安證券研究所研報指出，今年以來生豬價格進入上行周期。2023年12月-2024年6月，全國新生仔豬數(shù)量同比下降7%，二季度末全國生豬存欄同比下降4.6%，近期豬價逐步止跌企穩(wěn)，第四季度豬價有望維持高位或創(chuàng)出新高。

牧原股份在最近一期調研會上表示，由于前期產能去化影響的逐步顯現(xiàn)，今年下半年生豬供應仍舊偏緊，疊加傳統(tǒng)消費旺季在需求端的支撐，生豬市場供需將存在一定缺口，公司對后續(xù)生、豬市場價格較為樂觀，預計會維持在較好水平。

就豬價明年行情，溫氏股份表示，當前時點來看，明年豬價行情很大程度上取決于今年下半年豬價行情。若今年下半年行情持續(xù)處于高位，行業(yè)利潤異常豐厚，行業(yè)擴產積極性增強，或造成明年供給量增加，會對明年豬價產生一定的抑制效應。若今年下半年行情處于中等水平，行業(yè)較為理性，明年豬價可能有所支撐。

"供給端來看，產能恢復偏慢，上市公司長期虧損后對擴產比較謹慎。消費端看，消費反彈力度非常有限，開學季并沒有對豬肉現(xiàn)貨需求帶來明顯提振，后續(xù)要密切關注中秋國慶的備貨力度，如果旺季消費力度反彈，有望支撐四季度豬價再創(chuàng)年內新高，抬高全年中樞價格，若消費無力支撐，豬價四季度大概率震蕩走勢。"某農業(yè)分析師對第一財經表示。

二級市場方面，資金對豬價、豬企業(yè)績反復博弈，8月受大盤低迷影響，上市豬企股價普遍下跌。8月1日至今，豬板塊的平均跌幅為8.19%，跑輸大盤，華統(tǒng)股份（002840.SZ）、神農集團（605296.SH）、巨星農牧（603477.SH）的跌幅均約20%。截至最新收盤日，豬板塊個股年內平均下跌26.5%。