券商中報(bào)季收官，年內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整、IPO一度進(jìn)入“寒冬”，上市券商的日子并不好過。據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年上半年，50家有可比數(shù)據(jù)的上市券商及母公司的營(yíng)收和歸母凈利同比均遭遇下滑，跌幅雙雙超過12%。

行業(yè)業(yè)績(jī)整體滑坡之下，中小券商是否同步失速，抑或有“黑馬”突出重圍？據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理，今年上半年，25家上市中小券商中，有16家的營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，占比超六成。長(zhǎng)城證券、南京證券、第一創(chuàng)業(yè)等17家中小券商上半年?duì)I收不足20億元，國(guó)聯(lián)證券、太平洋證券、華西證券上半年歸母凈利潤(rùn)均不足1億元，天風(fēng)證券虧損。

業(yè)績(jī)整體慘淡，但也有突出重圍者。今年上半年，中小券商隊(duì)伍里，東興證券、首創(chuàng)證券、紅塔證券等8家增收又增利，東興證券營(yíng)收同比大增168%，首創(chuàng)證券、紅塔證券、華林證券營(yíng)收同比增幅也在三成以上。

以經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的中小券商，上半年也失守陣地，業(yè)務(wù)凈收入多為負(fù)增長(zhǎng)。而被頭部券商壟斷的投行領(lǐng)域，更是中小券商業(yè)績(jī)下滑的“重災(zāi)區(qū)”。而近年來，中小券商大力發(fā)展的資管業(yè)務(wù)，初現(xiàn)成果，上半年，財(cái)達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券和南京證券3家的資管業(yè)務(wù)凈收入同比增幅在200%以上。

長(zhǎng)期以來，中小券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)難以與龍頭比肩，隨著行業(yè)進(jìn)入兼并重組白熱化階段，中小券商業(yè)績(jī)壓力的“擔(dān)子”更重了。有券商中層對(duì)記者表示：“目前券商業(yè)務(wù)供給過剩，行業(yè)內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)更多虧損的個(gè)例。而券商一旦出現(xiàn)虧損，股東壓力就會(huì)變大，尤其是國(guó)資股東，對(duì)虧損容忍度很低，會(huì)傾向于盡快尋找買家。”

中小券商業(yè)績(jī)普降

從行業(yè)整體情況來看，50家券商股今年上半年?duì)I收合計(jì)2462.7億元，同比下滑12.47%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)683.96億元，同比下滑21.22%。

今年上半年，中小券商里，營(yíng)收規(guī)模居前的是東吳證券、東興證券，當(dāng)期分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.51億元和48.78億元。還有3家上半年?duì)I收在30億元以上，為西部證券、國(guó)元證券和財(cái)通證券。東北證券、國(guó)金證券、長(zhǎng)江證券報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收在20億元～30億元區(qū)間。

然而，17家上市中小券商仍難跨越營(yíng)收20億的門檻。今年上半年，長(zhǎng)城證券、國(guó)海證券、第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券等營(yíng)收不足20億元。其中，太平洋證券在上市券商中營(yíng)收墊底，僅5.41億元，華林證券、天風(fēng)證券也排名倒數(shù)，上半年?duì)I收6.18億元和7.22億元。

增長(zhǎng)率方面，部分中小券商營(yíng)收同比下滑超三成，涉及華西證券、國(guó)聯(lián)證券、天風(fēng)證券。

凈利潤(rùn)方面，僅東吳證券、國(guó)元證券上半年歸母凈利潤(rùn)超10億元，分別為11.65億元和10億元。財(cái)通證券、長(zhǎng)江證券、西部證券等在5億元～10億元區(qū)間。

3家中小券商上半年沒賺夠1億元。據(jù)中報(bào)，國(guó)聯(lián)證券、太平洋證券、華西證券當(dāng)期營(yíng)收分別為0.88億元、0.68億元和0.4元。此外，天風(fēng)證券上半年虧損，歸母凈利潤(rùn)為-3.24億元。

中小券商梯隊(duì)整體業(yè)績(jī)?nèi)鮿?shì)，但也有“黑馬”跑出重圍。

東興證券上半年增收又增利，營(yíng)收48.78億元，同比增長(zhǎng)168.28%；歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)64.67%。對(duì)于營(yíng)收變動(dòng)原因，東興披露，公司上半年投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益較上年同期增加4.70億元，同比增長(zhǎng)120.96%；其他業(yè)務(wù)收入較上年同期增加26.74億元，同比增長(zhǎng)1178.86%，主要是大宗商品銷售收入增加所致。

分業(yè)務(wù)板塊來看，自營(yíng)表現(xiàn)亮眼。上半年，東興證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.6億，同比增長(zhǎng)110.23%。資管業(yè)務(wù)收入也同比增加27.11%至1.44億元。而財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)條線上半年?duì)I收則同比下滑。

首創(chuàng)證券、紅塔證券也實(shí)現(xiàn)增收又增利。其中，首創(chuàng)證券上半年?duì)I收12.55億元，同比增長(zhǎng)47.62%；歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比增長(zhǎng)73.39%。紅塔證券上半年?duì)I收10.28億元，同比增長(zhǎng)31.85%；歸母凈利潤(rùn)4.49億元，同比增長(zhǎng)52.27%。

資管成亮點(diǎn)，投行收入普降

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，今年上半年，中小券商大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)初現(xiàn)成果，多家收入增幅在五成以上，自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)則表現(xiàn)分化，而投行業(yè)務(wù)則收入普降。

以往占據(jù)中小券商營(yíng)收大頭的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，未能擺脫“看天吃飯”模式，受市場(chǎng)波動(dòng)影響收入大幅下滑。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年上半年，超過20家中小上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比下滑，降幅多在10%~20%之間。華西證券、天風(fēng)證券該項(xiàng)收入同比下滑超兩成。

山西證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在上半年則有所表現(xiàn)，凈收入同比增長(zhǎng)14%至2.53億元。

上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入排名上，中小券商隊(duì)伍里，長(zhǎng)江證券以12.41億元居前列，該項(xiàng)收入超5億元的還有東吳證券、國(guó)金證券、華西證券和財(cái)通證券。

自營(yíng)收入也出現(xiàn)普降，財(cái)達(dá)證券、天風(fēng)證券、國(guó)聯(lián)證券等上半年該項(xiàng)凈收入降幅均超過五成。

但也有自營(yíng)逆勢(shì)增長(zhǎng)者。東興證券上半年自營(yíng)凈收入8.63億元，同比增長(zhǎng)149%；南京證券、國(guó)元證券該項(xiàng)收入增幅分別達(dá)119%和91%。

投行業(yè)務(wù)上，中小券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化。整體來看，上半年，多家中小券商投行業(yè)務(wù)收入降幅超四成，華林證券上半年投行業(yè)務(wù)凈收入僅約493萬，同比下降超七成。國(guó)海證券、華西證券、東北證券等該項(xiàng)收入亦不足5000萬。

不過，部分中小券商年內(nèi)在投行業(yè)務(wù)上“逆襲”。紅塔證券上半年投行業(yè)務(wù)凈收入0.28億元，同比增長(zhǎng)257%。

近年來，中小券商大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)，初現(xiàn)成果。上半年，財(cái)達(dá)證券、國(guó)聯(lián)證券和南京證券3家的資管業(yè)務(wù)凈收入同比增幅在200%以上，首創(chuàng)證券、西南證券該項(xiàng)收入增幅超100%。

不過，也有中小券商資管業(yè)務(wù)收入下滑，華林證券、中原證券和長(zhǎng)城證券上半年該項(xiàng)凈收入降幅超五成。

中小券商并購升溫

圍繞中小券商，市場(chǎng)高度關(guān)注的除了其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還有其并購重組動(dòng)態(tài)。而業(yè)績(jī)承壓甚至錄得虧損，在當(dāng)前環(huán)境下，將加大中小券商以及股東方的壓力。

有業(yè)內(nèi)人士此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，券業(yè)并購需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際需求，并購出現(xiàn)的情形之一是部分券商因經(jīng)營(yíng)不善而成為并購標(biāo)的。同時(shí)，部分券商還寄希望于通過并購轉(zhuǎn)型、發(fā)展財(cái)富管理等業(yè)務(wù)。

從行業(yè)案例來看，近年來，證券行業(yè)進(jìn)入并購重組高發(fā)期，多家中小券商或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，或被地方國(guó)資、龍頭券商攬入囊中。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在今年上半年，就有多宗中小券商并購?fù)七M(jìn)。

就在上月，浙商證券收購國(guó)都證券邁出實(shí)質(zhì)一步。浙商證券7月16日公告稱，申請(qǐng)國(guó)都證券股東資格已獲證監(jiān)會(huì)受理。

前期，浙商證券受讓重慶信托等8位國(guó)都證券股東合計(jì)持有的國(guó)都證券19.97億股股份，占國(guó)都證券全部股份的34.25%。上述股份轉(zhuǎn)讓完成后，浙商證券將成為國(guó)都證券第一大股東。

另據(jù)公開信息，目前還有國(guó)聯(lián)證券收購民生證券、西部證券收購國(guó)融證券等正在推進(jìn)。此外，平安集團(tuán)亦需按監(jiān)管要求，限期解決同時(shí)控制平安證券、方正證券問題。

信達(dá)證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝分析稱，在券商并購重組加速及其帶來的供給側(cè)改革、降本增效等因素的催化下，券商板塊有望迎來邊際改善，建議關(guān)注頭部券商、符合并購主題的券商。