營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，A股上市公司半年報(bào)向市場(chǎng)發(fā)出明確的警示信號(hào)。

上市公司2024年半年報(bào)披露已近尾聲，截至8月31日已披露半年報(bào)的5344家上市公司，上半年合計(jì)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)34.87萬億元，較2023年同期回落1.4%，歸母凈利潤(rùn)約為2.9萬億元，同比下降2.4%。盡管盈利公司占比達(dá)78.01%，但凈利潤(rùn)同比下降公司數(shù)量占比達(dá)51.16%。

上市公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的代表，這5344家上市公司合計(jì)34.87萬億元的營(yíng)收，達(dá)到了上半年全國(guó)GDP61.7萬億元的56.5%，凸顯上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性。可見，資本市場(chǎng)健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的興衰成敗具有極其重要的意義。

上市公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的同比回落，尤其是房地產(chǎn)、光伏組件、航運(yùn)板塊等出現(xiàn)整體性虧損狀態(tài)，反映受有效需求不足等因素影響，大量微觀企業(yè)遇到了不小的困難。

這也讓人容易理解，為何今年以來出現(xiàn)A股漲少跌多，以及權(quán)益類證券流動(dòng)性變現(xiàn)能力持續(xù)弱化等現(xiàn)象。這也發(fā)出了警示，如何提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性變現(xiàn)能力、提高投資周轉(zhuǎn)率等，是必須重視的有效盤活經(jīng)濟(jì)存量資產(chǎn)的重要保障。而且，唯有在微觀上盤活企業(yè)和投資者的資金周轉(zhuǎn)率，風(fēng)險(xiǎn)才能在市場(chǎng)交易中得到緩釋和重塑，經(jīng)濟(jì)也能在風(fēng)險(xiǎn)的不斷緩釋中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

而且，我們也需要一個(gè)活躍的資本市場(chǎng)，來把未上市的優(yōu)質(zhì)公司不斷篩選出來，注入資本市場(chǎng)，這不僅有助于提升國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資價(jià)值，也有助于加速推動(dòng)這些優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

考察現(xiàn)有上市公司的業(yè)績(jī)走勢(shì)，揭示了一個(gè)非常突出的問題，那就是上市公司質(zhì)地的同質(zhì)化較為突出，上市公司業(yè)績(jī)的順周期性較為明顯，資本市場(chǎng)的植被多樣性有待開發(fā)，暫時(shí)難以滿足不同的投資偏好，這在結(jié)構(gòu)上影響著市場(chǎng)的投資活躍度。

出現(xiàn)這種植被覆蓋度有待完善的重要原因在于，長(zhǎng)期以來IPO的非注冊(cè)制，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的上市公司供給偏好相對(duì)單一，難以有效滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者訴求；同時(shí)，上市后資本市場(chǎng)退出機(jī)制不完善，影響了資本市場(chǎng)的新陳代謝和優(yōu)勝劣汰功能的發(fā)揮；以及投資端交易策略的趨同化。

伴隨著注冊(cè)制在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的安營(yíng)扎寨，資本市場(chǎng)第一次為投資者自由表達(dá)投資偏好提供了制度性保障，市場(chǎng)期待更多優(yōu)質(zhì)未上市公司能夠被挖掘出來體現(xiàn)價(jià)值。

這就要求監(jiān)管部門面對(duì)交投不活躍、持續(xù)走弱的市場(chǎng)要有耐心，正如監(jiān)管部門呼喚耐心資本一樣，其實(shí)資本市場(chǎng)同樣也在呼喚耐心監(jiān)管，期待監(jiān)管部門要有監(jiān)管耐心，不應(yīng)以市場(chǎng)的一時(shí)漲跌來評(píng)判IPO的松緊，而是要堅(jiān)信市場(chǎng)能通過注冊(cè)制將適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)篩選出來，堅(jiān)定注冊(cè)制不會(huì)降低上市公司質(zhì)地。只要監(jiān)管部門能基于責(zé)權(quán)利對(duì)等原則，護(hù)衛(wèi)好市場(chǎng)秩序的程序正義，為中國(guó)特色集體訴訟制度、辯方舉證制度等提供便利，讓投資者能通過這些制度維護(hù)好自身的合法權(quán)益。

中國(guó)資本市場(chǎng)用二十多年的歷史證明，上市公司質(zhì)地的價(jià)值評(píng)估是一種市場(chǎng)試錯(cuò)，唯有為市場(chǎng)的試錯(cuò)提供制度性保障，給予市場(chǎng)主體充分交易自由及投資自決空間，資本市場(chǎng)才能真正孕育出價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)消化吸收的能力，市場(chǎng)才能正常發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的功能。

顯然，只有耐心監(jiān)管才能配得上耐心資本，耐心資本并非長(zhǎng)期持有，更不是持有到期，而是極度的可變現(xiàn)能力、充分的流動(dòng)性保障。

阿基米德說，給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬起整個(gè)地球。中國(guó)資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)，而全面市場(chǎng)化改革是中國(guó)資本市場(chǎng)的支點(diǎn)，讓投資成為一個(gè)法無禁止即可為的自由之事，讓實(shí)質(zhì)重于形式讓位于程序正義，不需催化和激勵(lì)，資本市場(chǎng)通過自發(fā)演化實(shí)現(xiàn)枝繁葉茂。