（范芮為國(guó)元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

上周銅價(jià)震蕩走弱。周前期美國(guó)制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在擔(dān)憂，全球股市受到拖累，銅價(jià)亦未能幸免。銅價(jià)流暢下跌至71520元一線后雖然有所反彈，但奈何美國(guó)重磅非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)憂慮情緒再度升溫。

宏觀方面，周前期公布的美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)47.2，不及預(yù)期值47.5，較前值46.8回升，就業(yè)情況有所改善，但總體趨勢(shì)仍表明制造業(yè)活動(dòng)低迷。美股全面受數(shù)據(jù)影響重挫，銅價(jià)也難逃影響。而后，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)的整體評(píng)估不夠樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、物價(jià)下跌、招聘降溫。周五重磅非農(nóng)數(shù)據(jù)再度強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)憂慮，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)14.2萬(wàn)人，不及預(yù)期值16.5萬(wàn)人，7月數(shù)據(jù)從11.4萬(wàn)人大幅下修至8.9萬(wàn)人，6月數(shù)據(jù)下修了6.1萬(wàn)，暗示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍面臨諸多問(wèn)題。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂明顯升溫，美股三大指數(shù)悉數(shù)大跌，芝商所FedWatch工具顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息50基點(diǎn)的可能性升至47.0%，降息25基點(diǎn)的可能性降至53%。

全球交易所庫(kù)存情況來(lái)看：截至9月6日，LME銅庫(kù)存較一周前減少3350噸至31.76萬(wàn)噸，今年5月起庫(kù)存呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，上周庫(kù)存雖有少量下降，但庫(kù)存水平依然維持在較高水平；上期所銅庫(kù)存減少26371噸至21.54萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存自6月開(kāi)始持續(xù)回落，上周出現(xiàn)加速去庫(kù)跡象；COMEX銅庫(kù)存減少99噸至4萬(wàn)噸，持續(xù)低位運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)路透消息：第一量子正就該公司旗艦礦滯留的一批半加工銅礦石向巴拿馬尋求賠償，第一量子認(rèn)為，巴拿馬要么讓這12萬(wàn)噸銅精礦離開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)，要么根據(jù)金屬的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)該公司進(jìn)行補(bǔ)償，最終聽(tīng)證會(huì)定于2025 年9月舉行。目前海外銅精礦供應(yīng)依然緊張，但若第一量子旗下礦山銅精礦釋放市場(chǎng)，對(duì)短期礦石供應(yīng)沖擊將會(huì)較為明顯。廢銅方面，受新的財(cái)稅政策即將實(shí)施影響，陽(yáng)極板企業(yè)生產(chǎn)情況受到一定影響，目前國(guó)內(nèi)去庫(kù)態(tài)勢(shì)較為明顯，推測(cè)陽(yáng)極板供應(yīng)仍然維持謹(jǐn)慎狀態(tài)。需求方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比增長(zhǎng)環(huán)比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)至95.93%，主要是由于銅價(jià)回落，促進(jìn)部分下游客戶(hù)逢低采購(gòu)，提振企業(yè)開(kāi)工率。空調(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季來(lái)臨，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，9月份家用空調(diào)排產(chǎn)1054.2萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.8%，需求短期有小幅回升空間。

綜合來(lái)看，銅價(jià)短期金融屬性將有增強(qiáng)，將迎來(lái)震蕩格局。

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