（范芮為國元期貨有色分析負責人）

上周銅價震蕩走弱。周前期美國制造業(yè)指數(shù)表現(xiàn)不佳，市場對美國經(jīng)濟存在擔憂，全球股市受到拖累，銅價亦未能幸免。銅價流暢下跌至71520元一線后雖然有所反彈，但奈何美國重磅非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場憂慮情緒再度升溫。

宏觀方面，周前期公布的美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)47.2，不及預期值47.5，較前值46.8回升，就業(yè)情況有所改善，但總體趨勢仍表明制造業(yè)活動低迷。美股全面受數(shù)據(jù)影響重挫，銅價也難逃影響。而后，美聯(lián)儲褐皮書的整體評估不夠樂觀，經(jīng)濟增長放緩、物價下跌、招聘降溫。周五重磅非農(nóng)數(shù)據(jù)再度強化經(jīng)濟憂慮，美國8月非農(nóng)就業(yè)人口變動14.2萬人，不及預期值16.5萬人，7月數(shù)據(jù)從11.4萬人大幅下修至8.9萬人，6月數(shù)據(jù)下修了6.1萬，暗示美國勞動力市場仍面臨諸多問題。市場對于經(jīng)濟衰退的擔憂明顯升溫，美股三大指數(shù)悉數(shù)大跌，芝商所FedWatch工具顯示，交易員預計美聯(lián)儲本月降息50基點的可能性升至47.0%，降息25基點的可能性降至53%。

全球交易所庫存情況來看：截至9月6日，LME銅庫存較一周前減少3350噸至31.76萬噸，今年5月起庫存呈現(xiàn)增加態(tài)勢，上周庫存雖有少量下降，但庫存水平依然維持在較高水平；上期所銅庫存減少26371噸至21.54萬噸，國內(nèi)銅庫存自6月開始持續(xù)回落，上周出現(xiàn)加速去庫跡象；COMEX銅庫存減少99噸至4萬噸，持續(xù)低位運行。

產(chǎn)業(yè)方面，據(jù)路透消息：第一量子正就該公司旗艦礦滯留的一批半加工銅礦石向巴拿馬尋求賠償，第一量子認為，巴拿馬要么讓這12萬噸銅精礦離開現(xiàn)場，要么根據(jù)金屬的市場價值對該公司進行補償，最終聽證會定于2025 年9月舉行。目前海外銅精礦供應依然緊張，但若第一量子旗下礦山銅精礦釋放市場，對短期礦石供應沖擊將會較為明顯。廢銅方面，受新的財稅政策即將實施影響，陽極板企業(yè)生產(chǎn)情況受到一定影響，目前國內(nèi)去庫態(tài)勢較為明顯，推測陽極板供應仍然維持謹慎狀態(tài)。需求方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，國內(nèi)銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比增長環(huán)比增長1.3個百分點至95.93%，主要是由于銅價回落，促進部分下游客戶逢低采購，提振企業(yè)開工率?？照{(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，9月份家用空調(diào)排產(chǎn)1054.2萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長8.8%，需求短期有小幅回升空間。

綜合來看，銅價短期金融屬性將有增強，將迎來震蕩格局。

（本文僅代表作者個人觀點）