美股在9月開局不利，對美國經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂再次抬頭，上周市場波動性明顯升溫。科技股的弱勢引發(fā)了廣泛關(guān)注，納指上周回落超5%，英偉達(dá)市值蒸發(fā)超過4000億美元，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)持續(xù)低迷。

摩根大通警告，技術(shù)指標(biāo)的惡化可能意味著調(diào)整遠(yuǎn)未結(jié)束，這取決于對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂能否迅速改善。

英偉達(dá)持續(xù)調(diào)整

大型科技股強(qiáng)勢表現(xiàn)幫助推動美股上半年屢創(chuàng)新高。然而它們最近的波動讓投資者感到緊張。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日，英偉達(dá)的市值縮水2790億美元，這是美國公司有史以來最大的單日市值跌幅。上周，這家人工智能風(fēng)向標(biāo)企業(yè)市值累計(jì)蒸發(fā)了4060億美元，同樣創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄，超過了AMD和高通的市值總和。

盡管第二季度的收入和利潤超過了預(yù)期，但英偉達(dá)此前發(fā)布的季度預(yù)測未能滿足投資者的狂熱預(yù)期。盈透證券市場策略師索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“（英偉達(dá)）二季度盈利不錯(cuò)，超出了預(yù)期。但可以明顯感覺到，增長的幅度正在逐季度縮小，投資者并沒有忽視這一點(diǎn)。”

此外，監(jiān)管壓力可能是新的麻煩。消息人士稱，美國司法部已向英偉達(dá)及其他多家公司發(fā)出傳票，尋求有關(guān)該公司涉嫌違反反壟斷法的證據(jù)。這一舉動標(biāo)志著美政府對英偉達(dá)的調(diào)查進(jìn)入了新的階段。雖然該公司隨后予以了否認(rèn)，但市場的擔(dān)憂并未消散。

對于投資者而言，如果英偉達(dá)下跌，跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)和其他基準(zhǔn)的指數(shù)基金ETF也將遭受損失，因?yàn)樵摴稍谶@些指數(shù)中的權(quán)重很高。道瓊斯市場統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月底，英偉達(dá)占標(biāo)普500指數(shù)今年迄今總回報(bào)率的23%。盡管最近有所下滑，英偉達(dá)股價(jià)在2024年依然漲超100%，是標(biāo)普500指數(shù)中今年迄今表現(xiàn)最好的股票。

對于英偉達(dá)未來的走勢，瑞穗證券分析師克萊恩（Jordan Klein）寫道，預(yù)計(jì)在未來幾周內(nèi)不會回升至130美元以上，“總體而言，該行業(yè)似乎除了未來幾周一系列更好的經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’宏觀數(shù)據(jù)外，只能繼續(xù)陷入泥沼。不過現(xiàn)在沒有理由進(jìn)一步恐慌，或者尋找更多的弱點(diǎn)?！?/p>

美國銀行分析師阿爾亞（Vivek Arya）在研報(bào)中提到了幾個(gè)“逆風(fēng)因素”：潛在的監(jiān)管壓力和市場波動，以及長期以來關(guān)于人工智能貨幣化是否符合預(yù)期的問題。

但阿爾亞依然認(rèn)為，英偉達(dá)的股價(jià)會以令人信服的估值實(shí)現(xiàn)增長，“關(guān)鍵的基本面復(fù)蘇催化劑可能是未來幾周的供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)點(diǎn)，這些數(shù)據(jù)點(diǎn)證實(shí)了Blackwell新產(chǎn)品出貨的準(zhǔn)備就緒?！?/p>

小摩警告半導(dǎo)體板塊風(fēng)險(xiǎn)

需要注意的是，英偉達(dá)的走勢也給半導(dǎo)體行業(yè)帶來了陰影。上周另一家專注于人工智能的芯片巨頭博通業(yè)績指引表現(xiàn)不佳，造成股價(jià)大幅跳水。

受此影響，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）過去一周重挫12.4%，創(chuàng)近四年半最差表現(xiàn)，所有30個(gè)成分股全部下跌。更糟糕的是，這些公司交易價(jià)格均低于50日移動平均線，技術(shù)分析師普遍將其視為短期趨勢的分水嶺。

嘉信理財(cái)認(rèn)為，半導(dǎo)體板塊對整個(gè)市場很重要的原因是，芯片在過去兩年中一直是市場領(lǐng)導(dǎo)者，被視為人工智能長期增長故事的代表。看漲論點(diǎn)的支柱之一是人工智能的增長跑道以及提高生產(chǎn)力的潛力，這兩者都有助于企業(yè)盈利。也許SOX中的價(jià)格走勢表明，基于溫和的增長預(yù)期，人工智能相關(guān)的估值正在重新設(shè)定。

8月初，由于越來越多的人擔(dān)心即將到來的美國經(jīng)濟(jì)衰退，市場風(fēng)格從大盤科技股轉(zhuǎn)向周期板塊，股市從高點(diǎn)開始加速下跌，隨后美股在8月中旬出現(xiàn)反彈。與三大股指的漲幅相比，半導(dǎo)體板塊明顯動能不足。

展望未來，摩根大通認(rèn)為，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)正接近拋售可能持續(xù)到2025年的位置，甚至可能面臨2022年底開始的牛市完全回撤的風(fēng)險(xiǎn)。這家華爾街巨頭技術(shù)戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)在給客戶的一份報(bào)告中寫道：“如今費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢呈現(xiàn)明顯的‘頭肩頂結(jié)構(gòu)’，即3月高點(diǎn)是左肩，7月高點(diǎn)是頭部，8月高點(diǎn)是右肩?！?/p>

摩根大通也在報(bào)告中提到了風(fēng)險(xiǎn)：“連接肩膀和頭部之間低點(diǎn)的線是頸線位。在成功守住之前低點(diǎn)的支撐后，多頭無法再創(chuàng)下新高，跌破支撐位讓那些看漲者有理由放棄。頸線位比目前水平低約5.2%。一旦有效跌破，將構(gòu)成經(jīng)典看跌模式。最壞的情況下，市場將改變長期趨勢，并指向2023~2024年反彈的完全回撤，直至明年，屆時(shí)可能比目前的水平進(jìn)一步下降50%以上?！?/p>

在嘉信理財(cái)看來，考慮到科技股出現(xiàn)了超賣結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)可能有技術(shù)反彈的需求。不過該機(jī)構(gòu)對持續(xù)性略顯謹(jǐn)慎，一方面9月是美股歷史上表現(xiàn)最差的月份，另一方面，隨著美聯(lián)儲降息節(jié)點(diǎn)臨近，市場對數(shù)據(jù)的敏感性很高，加劇了潛在波動風(fēng)險(xiǎn)。