伴隨美聯(lián)儲4年來首降，全球投資進(jìn)入一個新時代，短期投資者也迅速調(diào)整策略，以求獲得更高投資回報(bào)率。最直觀的一個體現(xiàn)就是，許多在美聯(lián)儲持續(xù)加息周期內(nèi)，不斷涌入美國貨幣市場基金的資金，以迅雷不及掩耳之速流出，轉(zhuǎn)投股基和債基。此前，由于這些資金既要追求相對高收益，又要追求流動性和安全性，美國貨幣市場基金規(guī)模屢破紀(jì)錄，目前已超過6萬億美元規(guī)模。

根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，投資于短期高質(zhì)量證券，比如存款證和一年或一年期以下政府債務(wù)的貨幣市場基金，在截至本周三的過去一周內(nèi)，九周來首次錄得資金凈流出，單周凈流出75億美元。通常，投資者在為婚禮、購房首付或其他短期目標(biāo)存錢時，會將資金存入這類貨幣市場基金。2022年到上周美聯(lián)儲降息前，貨幣市場基金一直是投資者短期投資的首選，尤其是美國地區(qū)銀行爆雷后，投資者又突然意識到銀行存款利率低、風(fēng)險大的問題，越發(fā)洶涌地涌入貨幣市場基金。

但這一切隨著美聯(lián)儲降息而逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，由于降息預(yù)期不斷，過去數(shù)月，國庫券和定期存單的回報(bào)率已長期低于5%，這使得持有大量現(xiàn)金的吸引力逐漸減弱。美聯(lián)儲上周一次性降息50個基點(diǎn)后，利率進(jìn)一步下跌。根據(jù)花旗對20多家地區(qū)銀行的分析，截至周一收盤，定期存款利率中位數(shù)比一周前下降了0.25個百分點(diǎn)。

并且，投資者目前已在押注，美聯(lián)儲后續(xù)降息幅度和速度可能超過此次“點(diǎn)陣圖”所暗示的。保德信固收（PGIM）首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利（Tom Porcelli）對第一財(cái)經(jīng)記者稱，美聯(lián)儲啟動降息周期后，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到市場預(yù)計(jì)的中性利率水平，以及達(dá)到這一水平所需的時間上。美聯(lián)儲暗示，將在2025年再降息100個基點(diǎn)。此舉表明，前期大幅降息或允許后期能夠采取更溫和的降息步伐，讓聯(lián)邦基金利率于2026年初達(dá)到預(yù)期的2.9%的水平。

資金流出貨幣基金的同時，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，追蹤高分紅股的股票基金同期錄得24周來最大單周資金流入，股票基金整體也錄得385億美元的兩個月來最大單周資金流入規(guī)模。除了降息令風(fēng)險偏好回升外，大規(guī)模股票回購也支持更多投資者流向股基。回購?fù)ǔ聘吖蓛r。德銀分析師薩特（Parag Thatte）表示，隨著企業(yè)盈利增加，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的總回購額明年或達(dá)到約1.2萬億美元，更高于目前每年1萬億美元的水平，因此，“資金仍有繼續(xù)流入股基的空間”。

不僅股基，債券基金同樣錄得單周154億美元的資金流入，使得全年資金流入規(guī)模即將達(dá)到5900億美元。摩根大通的分析師貝斯坦（Eric Beinstein）稱：“最合乎邏輯的解釋是，隨著美聯(lián)儲最終降息，一些投資者可能會對第一次削減50個基點(diǎn)的幅度感到驚訝，因此正在轉(zhuǎn)入債基，來鎖定相對較高的收益率。”

但富蘭克林鄧普頓(FranklinTempleton)的固定收益首席投資官德賽(Sonal Desai)則對第一財(cái)經(jīng)記者提示稱，市場可能過度押注美聯(lián)儲降息前景。她也認(rèn)為：“接下來最關(guān)鍵的問題在于，我們離中性聯(lián)邦基金利率還有多遠(yuǎn)？”

她分析稱，以實(shí)際聯(lián)邦基金利率進(jìn)行簡單衡量，與歷史水平相比，美聯(lián)儲貨幣政策雖緊縮，但并非異常緊縮。同時，甚至在此次降息前，金融狀況也并非特別緊縮，這從美股接近歷史高點(diǎn)、信貸仍然充裕、風(fēng)險較高的高收益?zhèn)c美國國債的利差很小以及市場對風(fēng)險資產(chǎn)的定價與經(jīng)濟(jì)活動萎縮和企業(yè)破產(chǎn)率上升的前景完全不一致等四個指標(biāo)不難判定。并且，鮑威爾在新聞發(fā)布會上，也首次警告稱，我們不會回到2008~2022年的超低利率時代，此次中性利率明顯會高于當(dāng)時。

“那么，以實(shí)際利率在全球金融危機(jī)前的近2%的長期平均值來看，我估計(jì)，在這一寬松周期結(jié)束時，中性利率應(yīng)在3.75%~4.0%。美聯(lián)儲目前設(shè)想到明年年底將政策利率降至3.4%，在寬松周期結(jié)束時降至約3%。而相比之下，市場預(yù)計(jì)到明年年底，聯(lián)邦基金利率將降至2.75%。這一分歧意味著，對美聯(lián)儲而言，困難還在前面等著。”她稱，“過去的經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場將繼續(xù)倒逼美聯(lián)儲提供比目前暗示的更多的寬松政策，尤其是許多投資者仍預(yù)計(jì)利率最終將恢復(fù)到全球金融危機(jī)后的極低水平的情況下。但‘美聯(lián)儲看跌期權(quán)’在投資者中也有著長期記錄。因此，我們將看到好幾輪市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟反應(yīng)過度興奮的情況，但同時也增加了后續(xù)悲觀的可能性。”