（本文作者為瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele）

第四季度即將來臨，投資者需要為潛在的波動做好準備。美聯(lián)儲已啟動降息，美國大選形勢依然膠著。在經(jīng)濟增長仍充滿不確定性之際，市場可能持續(xù)震蕩。

美國總統(tǒng)選舉依然勝負難分。距離選舉日僅有六周時間，兩位候選人在關(guān)鍵搖擺州的民調(diào)差距并不大。從預(yù)測網(wǎng)站的數(shù)據(jù)來看，Polymarket顯示哈里斯的勝率為51%，特朗普為47%，而PredictIt顯示哈里斯的勝率為57%，特朗普為45%。但是，這些預(yù)測數(shù)字仍然可能大幅變化。

國會控制權(quán)花落誰家似乎較為明朗。我們認為，共和黨有85%的概率贏得參議院，而民主黨有65%的概率拿下眾議院。這具有重要意義，因為國會分治將牽制總統(tǒng)的政策落實到立法，并使得市場焦點轉(zhuǎn)回到企業(yè)盈利、經(jīng)濟增長和美聯(lián)儲政策上。投資者和市場將密切關(guān)注選舉結(jié)果對貿(mào)易和征稅這兩大關(guān)鍵領(lǐng)域的潛在影響。

貿(mào)易方面，前總統(tǒng)特朗普曾提出對中國進口商品加征60%的關(guān)稅，對全球其他地區(qū)進口商品加征10%的關(guān)稅?？紤]到潛在的經(jīng)濟影響及談判空間，我們認為上述舉措不太可能全面實施。副總統(tǒng)哈里斯稱特朗普的關(guān)稅政見實際上是對美國消費者征收的“全國性銷售稅”，但與此同時，她也支持拜登政府對從中國進口的電動車和光伏組件征收新關(guān)稅。

對市場而言，全面關(guān)稅產(chǎn)生的影響最大。在此情景下，我們預(yù)計美國股票將下跌約10%，零售商、汽車制造商、科技硬件、半導體和某些工業(yè)部門受到的沖擊最大。關(guān)稅衍生的通脹憂慮起初可能驅(qū)動債券大跌。但中期而言，我們認為市場焦點將重返利率下行趨勢，因為進口商品成本上升對增長、消費支出和生產(chǎn)力造成壓力。

另一方面，美聯(lián)儲在本月宣布降息50個基點，幅度超過其他主要央行。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，此舉旨在維持經(jīng)濟強勁增長，而不是擔心衰退即將到來。他還指出，由于對通脹持續(xù)朝美聯(lián)儲2%的目標回落更有信心，才決定以“強有力的行動”啟動降息。委員會最新的“點陣圖”顯示2025年底前還將降息150個基點。

在此背景下，投資者應(yīng)該如何布局？

首先，為現(xiàn)金、貨幣市場基金持倉和即將到期的定期存款尋找更好的停泊處。我們認為利率將進一步下降；如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，利率可能還會大幅走低。投資者可以在中久期優(yōu)質(zhì)債券、多元化固定收益組合，以及將股息與賣出期權(quán)相結(jié)合的股票收入策略中獲得更持久的收益來源。

其次，考慮到期本金贖回策略，并利用另類資產(chǎn)進行多元化投資。美國大選和經(jīng)濟形勢的不確定性可能導致波動加劇。投資者不應(yīng)依據(jù)特定的選舉結(jié)果預(yù)測而大幅調(diào)整投資組合，但可通過到期本金贖回策略來管理風險。利用另類資產(chǎn)分散配置（包括私募股權(quán)和信貸、對沖基金或黃金）亦有助于降低投資組合的波動。

最后，把握人工智能機遇。持倉不足的投資者應(yīng)利用市場震蕩之機買入AI概念股，包括超大型股票和半導體類股。除了科技股以外，我們認為投資者還應(yīng)構(gòu)建“優(yōu)質(zhì)增長”敞口，包括醫(yī)療保健和消費品行業(yè)，以及受益于能源轉(zhuǎn)型的部分公司。從歷史上看，在疲軟的宏觀環(huán)境下，資產(chǎn)負債表強勁且盈利穩(wěn)健增長的公司往往表現(xiàn)出色。

資產(chǎn)配置方面，我們認為股票和債券的風險回報不相上下。在基準情景下，明年股票有望實現(xiàn)高個位數(shù)漲幅，而優(yōu)質(zhì)債券的回報率為中個位數(shù)。我們看好科技股、投資級債券和黃金。我們也為美元走軟做好準備，預(yù)計美聯(lián)儲的降息速度將快于全球其他央行。

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