（作者張鑫系同濟大學經濟與管理學院副教授，同濟大學可持續(xù)發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化智庫研究員，同濟大學財經研究所研究員）

在9月重要會議發(fā)布的貨幣政策新工具中，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展是創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，前者的融資主體是上市公司，后者的融資主體是持股5%以上的大股東(包括但不限于公司控股股東、實控人及其一致行動人)及公司董監(jiān)高。該工具適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。這個政策設計對上市公司、銀行、股票市場將產生直接的影響，再通過股市上漲帶來的賺錢效應擴大居民消費，帶來實現(xiàn)了多贏的局面。

首先，對上市公司來說，股票回購增持專項再貸款是鼓勵大股東回購股票，實施市值管理，還可以增加利潤。上市公司市值管理是在2014年新“國九條”中正式提出來的。上市公司市值管理是健全市場穩(wěn)定機制的根本要求，對維護資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展具有重要作用。加強上市公司市值管理有利于公司改善經營管理水平，提高獲利能力，并促使公司重視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可以促進上市公司質量的提升和對投資者的回報，提振投資者的信心，吸引更多的資金，能有效防止股價非理性超跌，穩(wěn)定市場預期。但是，市值管理提出十年以來，很難落到實處，其中最重要的原因是公司股價破凈后強制回購股票以及增持股票缺乏相應的資金支持。如今，股票回購增持專項再貸款的創(chuàng)設，這一問題就迎刃而解了。對于績優(yōu)股來說，運用股票回購增持專項再貸款可以增加利潤。例如，目前央行向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款提供的資金支持比例是100%，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右。只要公司股票的股息率高于這個值，就有巨大的套利空間。

其次，對銀行來說，實施股票回購增持專項再貸款，一方面為銀行貸款資金提供了一條出路。我國居民儲蓄率一直很高，在經濟下行，投資減少的情況下，銀行資金越來越難以貸出去。現(xiàn)在通過股票回購增持專項再貸款，可以解決部分銀行資金的出路。另一方面，銀行可以將再貸款政策轉化為加強股票市場上市公司建設的重要“武器”，發(fā)展業(yè)務關系。同時，股票回購增持專項再貸款是在引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，使銀行資金直接進入股市，為促進股市發(fā)展提供了資金來源。

日前，央行明確將創(chuàng)設股票回購、增持專項再貸款，首期額度3000億元。已有全國性銀行開啟相關業(yè)務的營銷蓄客工作，向各分行下發(fā)了關于開展股票回購增持專項貸款業(yè)務營銷推動工作的通知，以求搶占業(yè)務先機。

第三，對股票市場和經濟增長來說，創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款將提振信心，促進股市走出低谷，再通過股市上漲帶來的賺錢效應擴大居民消費，拉動經濟增長。

當前，內需不足是制約我國經濟轉型與持續(xù)發(fā)展的主要障礙。從提高居民的財產性收入，擴大內需，刺激消費，促進經濟增長來看，股市具有不容低估的作用。股市上漲帶來的賺錢效應，會不斷吸引大量國內外資金入市，一方面通過企業(yè)融資轉化為投資，另一方面通過增加投資者的財產性收入及其預期，刺激居民消費，從而推動經濟增長。此外，股票市場是集中多重利益相關者的場所，創(chuàng)造了大量職業(yè)和業(yè)余投資者以及各類相關研究咨詢人員，股市上漲帶來的潛在購買力之大是其他任何群體不可比的。目前我國股票投資者有2億多，對應的股民及其家庭成員更多。因此與其他擴大內需政策相比，啟動股市能獲得投資最少、收效最快、影響最大的效果。

總之，央行創(chuàng)設股票回購增持專項再貸款，對推動上市公司重視市值管理、增加股市資金，提升市場投資價值，增強投資者回報都具有積極意義。但是，新的貨幣工具和業(yè)務模式必然帶來著新的業(yè)務流程、管理和風控體系。為此要加強對可能帶來的相應風險進行研究和管控，尤其要落實好信息披露，避免出現(xiàn)資金違規(guī)使用等風險。

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