當(dāng)前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)由前幾年的迅猛發(fā)展階段逐步轉(zhuǎn)向重構(gòu)調(diào)整階段。募資端國資占比提升，股權(quán)投資基金和政府引導(dǎo)基金在地方招商引資中的重要性進(jìn)一步提升。

10月12日舉行的2024（第二十四屆）中國風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，民建中央副主席孫東生與上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院首任理事長屠光紹發(fā)布了《中國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展年度報(bào)告（2024）》（下稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》稱，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)呈現(xiàn)出六個(gè)發(fā)展趨勢，除了以上兩點(diǎn)，趨勢還包括：中央金融工作會(huì)議和二十屆三中全會(huì)以后，風(fēng)險(xiǎn)投資的戰(zhàn)略定位進(jìn)一步提升；退出難成為普遍現(xiàn)象，S基金交易和并購市場迎來發(fā)展機(jī)遇；未來養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金等長期資金來源參與風(fēng)險(xiǎn)投資的比例有望進(jìn)一步提高；機(jī)構(gòu)面臨發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，深耕細(xì)分領(lǐng)域，凸顯專業(yè)優(yōu)勢，將成為投資機(jī)構(gòu)的生存之道。

二十屆三中全會(huì)明確提出，“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。民建中央常務(wù)副主席秦博勇表示，這是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展的根本遵循。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)將迎來全新的發(fā)展機(jī)遇，也必須承擔(dān)起更加重要的職責(zé)和使命。

中國資本市場生態(tài)鏈正發(fā)生深刻變化

中國人民大學(xué)原副校長、國家金融研究院院長吳曉求表示，風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場有密切的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資是資本市場發(fā)展重要的活水源頭。風(fēng)險(xiǎn)投資不發(fā)展，中國上市公司的質(zhì)量不會(huì)太好，資本市場的發(fā)展又為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了退場的退出機(jī)制和有效的激勵(lì)。

而當(dāng)前，隨著9月24日中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門公布多項(xiàng)重磅金融政策，以及9月26日召開的中央政治局會(huì)議，“我個(gè)人理解中國資本市場的生態(tài)鏈正在發(fā)生深刻變化。”吳曉求說。

吳曉求表示，三部門的多項(xiàng)重磅金融政策中，最重要的、最具有歷史意義甚至最具有里程碑意義的，是央行創(chuàng)設(shè)的基于資本市場的結(jié)構(gòu)化貨幣政策工具。

這兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，一是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性。二是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

吳曉求認(rèn)為，這意味著央行由過去單一關(guān)心存款類金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定轉(zhuǎn)向關(guān)心存款類金融機(jī)構(gòu)和資本市場雙重穩(wěn)定的時(shí)代已經(jīng)來臨，意味著央行的功能發(fā)生了根本性的變化。“我認(rèn)為這是一個(gè)巨大的歷史性機(jī)遇。”

國家金融監(jiān)管總局資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司副司長郗永春表示，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技創(chuàng)新以及對(duì)科技創(chuàng)新引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有至關(guān)重要的作用。

“從系統(tǒng)性的角度來看，我們也關(guān)注到權(quán)益投資為主的融資提高，具有極強(qiáng)的韌性。一旦發(fā)生大幅度下跌也罷、金融危機(jī)也罷，修復(fù)得往往比債權(quán)為主的金融體系快得多，核心就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制非常合理。”郗永春說，目前銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)通過多種途徑在支持風(fēng)險(xiǎn)投資。

國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)專家咨詢委員會(huì)專家、中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理張一鳴表示，風(fēng)險(xiǎn)投資通過為科技創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，為打造新質(zhì)生產(chǎn)力提供了強(qiáng)有力的支撐。

張一鳴援引數(shù)據(jù)稱，過去十年來，我國私募股權(quán)創(chuàng)投基金快速發(fā)展，私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投項(xiàng)目超過13萬個(gè)，為7萬家企業(yè)提供了超過8.54萬億的資金支持。近3年創(chuàng)投基金為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資陪伴企業(yè)4年以上的比例由39%增長至53%。尤其設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制以來，在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所新上市的企業(yè)中，私募股權(quán)為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資支持率分別為57%、89%和100%。

募投管退面臨諸多挑戰(zhàn)

不過，2023年，我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)量和規(guī)模保持增長，但是增速放緩。

《報(bào)告》顯示，2023年底，風(fēng)投基金存續(xù)數(shù)量約為3.42萬支，同比增長15.6%，存續(xù)規(guī)模約7.75萬億元，同比增長10.6%。2023年新成立的風(fēng)投基金共計(jì)4621支，同比下降14.0%，規(guī)模同比下降2.3%。

上海交大高金學(xué)院副院長李峰在解讀《報(bào)告》時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)投資在募投管退方面面臨著諸多挑戰(zhàn)。比如，在募資方面，募資規(guī)模下降，募資來源渠道單一；缺乏長期資金，耐心資本相對(duì)不足；國資出資條件較為苛刻，限制了風(fēng)投機(jī)構(gòu)的靈活性和自主性，增加了募資難度；美元基金進(jìn)一步退出中國。

而在投資方面的挑戰(zhàn)，一是投資機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏放緩，出手更加謹(jǐn)慎。二是我國股權(quán)投資平均周期較短，投早投小占比較低。三是資本扎堆，催生估值泡沫。

《報(bào)告》顯示，2023年共4629支風(fēng)投基金參與募資，同比下降13.8%。募資總額7449.53億元，同比下降2.1%。2023年，風(fēng)投基金共披露7178起投資事件，同比下降16.0%；投資總規(guī)模達(dá)到7393.09億元，同比下降23.8%。受IPO審核趨嚴(yán)的影響，2023年風(fēng)投基金共發(fā)生退出事件3417起，同比下降27.7%。退出金額4594.29億元，同比下降39.6%。

《報(bào)告》提出，建議加快培育多元化、高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)投資主體，尤其需要完善國有資金激勵(lì)容錯(cuò)機(jī)制，來激發(fā)國資投早、投小、投科技的積極性。

同時(shí)多渠道拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源。要推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社保基金等長期資本，尤其是激發(fā)民間資本和海外資本來華風(fēng)險(xiǎn)投資。加強(qiáng)政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管。重點(diǎn)是建立風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新項(xiàng)目的對(duì)接機(jī)制，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)稅收體系，加大稅收優(yōu)惠力度。

此外，《報(bào)告》也建議，要健全風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。對(duì)面臨對(duì)賭回購壓力的待上市企業(yè)，建議讓其快速登陸新三板或北交所，盡快擺脫對(duì)賭回購殘局。提供對(duì)賭回購貸款，避免企業(yè)陷入經(jīng)營困境。同時(shí)，鼓勵(lì)更多退出渠道創(chuàng)新和試點(diǎn)探索。

秦博勇建議，做好頂層設(shè)計(jì)，持續(xù)優(yōu)化政策環(huán)境，明確風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)監(jiān)管框架和準(zhǔn)則，積極培育多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體；支持風(fēng)投機(jī)構(gòu)、被投資企業(yè)、高校和科研機(jī)構(gòu)、其他金融機(jī)構(gòu)融合發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研貫通協(xié)同；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)，不斷提升專業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)吸引投資和為投資者提供回報(bào)的相輔相成，戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值的有機(jī)統(tǒng)一。