在中國股市本輪大漲后，美國上市的規(guī)模最大的中國股票ETF規(guī)模上周已突破100億美元。同時，中國股市的上漲也在一段時間帶動新興市場股指近期整體強勢表現(xiàn)。

在上周回調(diào)后，大部分外資分析師預(yù)計，中國股市短期上行動能依舊存在，中期取決于更多因素。

帶動新興市場股指整體表現(xiàn)

高盛在10月9日的一份報告中表示，中國的政策舉措對新興市場起到了支撐作用，為新興市場股票帶來了廣泛反彈。該行稱，直到今年夏天，廣義的新興市場股票指數(shù)曾長期承壓。但隨著美聯(lián)儲進(jìn)入寬松周期，全球宏觀環(huán)境得以改善。

該報告稱，過去三周，中國相對于其他新興市場的表現(xiàn)優(yōu)于過去25年中的任何階段。具體而言，9月23日以來，跟蹤MSCI新興市場指數(shù)的EEM明顯跑贏跟蹤MSCI新興市場指數(shù)（不含中國）EMXC。截至10月9日，MSCI新興市場指數(shù)已從9月中旬的低點上漲了11%，使年初至今漲幅擴(kuò)大至15%。同期，中國股票更是從此前低點上漲了近40%。

高盛的亞洲股票策略師已將中國市場評級提升至超配，并預(yù)計新興市場股票將進(jìn)一步上漲。比如，韓國、馬來西亞、南非和大宗商品市場（秘魯、智利）對中國增長顯示出高敏感度的市場，可能更直接受益于中國復(fù)蘇。

這一趨勢在10月14日的亞太市場也有所體現(xiàn)。14日亞太交易時段，中證300指數(shù)上漲1.3%，日本股市因假期休市，澳大利亞標(biāo)準(zhǔn)普爾/ASX 200指數(shù)截至午間收漲0.48%，韓國Kospi綜合指數(shù)收漲0.95%。

除了整體提振新興市場和亞太市場外，海外ETF也受到中資股本輪上漲的影響。根據(jù)媒體數(shù)據(jù)，9月24日以來，美國上市的規(guī)模最大的中國股票ETF——FXI持續(xù)獲得資金凈流入，截至10月10日規(guī)模達(dá)到105.8億美元，為美國上市追蹤中國股票的ETF首次突破100億美元。此前，即便在2015年，也并未出現(xiàn)美國上市中國股票相關(guān)ETF規(guī)模超過100億美元的情況。FXI由貝萊德旗下ETF品牌安碩（iShares）發(fā)行，跟蹤富時中國50指數(shù)，前十大重倉股包括美團(tuán)、阿里巴巴、騰訊控股、京東、小米集團(tuán)、中國平安、比亞迪、中國銀行、工商銀行等。除了FXI外，其他美國上市的規(guī)模最大的中國股票ETF——跟蹤中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的KWEB、跟蹤MSCI中國指數(shù)的MCHI、跟蹤滬深300指數(shù)的ASHR和三倍做多富時中國50指數(shù)的YINN截至10月10日的規(guī)模也分別達(dá)到74.2億美元、62.5億美元、29.6億美元和24.8億美元。

而在跟蹤中資股ETF持續(xù)錄得資金流入的同時，其他非投資A股市場的跨境ETF開始部分跟蹤海外股指的ETF也因中國股市的“虹吸效應(yīng)”而遭遇不同程度的贖回。根據(jù)Wind統(tǒng)計，9月24日~10月9日，38只跟蹤美國等海外市場主要股指的跨境ETF（不包括中概股ETF以及港股ETF）的合計贖回量達(dá)到18.93億份，整體贖回比例為2.33%。部分追蹤美國、日本、法國、亞太市場的ETF短短幾天內(nèi)的贖回比例達(dá)到10%~20%。

繼續(xù)上漲動能？

對于中資股后續(xù)是否近期市場整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，接受第一財經(jīng)記者采訪的市場人士，大部分持審慎樂觀態(tài)度。

富蘭克林鄧普頓的新興市場股票團(tuán)隊中國股票基金經(jīng)理徐力高（Nicholas Chui）對第一財經(jīng)記者表示，美國的降息周期使得中美利差收窄，為中國政府提供了一個政策放松窗口，也緩解了人民幣的壓力，令人民幣后續(xù)仍有上漲空間，也能使新興市場整體受益，“此外， 9月24月宣布的政策對A股有直接的積極影響。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和降息幅度大于預(yù)期，反映了中國政府解決更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力的意愿。我們預(yù)計，近來的這些政策舉措將是未來更多舉措的開始，而不是結(jié)束。若如此，這將有助于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而為企業(yè)和各行業(yè)盈利提供支持。”

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對第一財經(jīng)分析稱，A股短期內(nèi)上行動量依然存在，中期市場上行需要企業(yè)盈利的支撐。“短期內(nèi)由政策寬松所帶來的市場上行動量依然存在，但市場上行斜率或逐步放緩，雙向波動幅度會有所加大。政策面來看，包括房地產(chǎn)、貨幣、資本市場政策在內(nèi)的政策支持正處于逐步落地的階段，財政政策細(xì)節(jié)有待公布，因此政策寬松所帶來的市場情緒修復(fù)動能依然存在。從流動性的角度，大量場外資金（包括新開戶的個人投資者、新發(fā)行認(rèn)購的公募基金、此前低配中國股市的外資、以及尚未入市的中長線資金）等待入場。若A股出現(xiàn)回撤，錯過此前市場反彈的場外資金或?qū)⒔铏C加倉，從而限制市場潛在的回調(diào)幅度。”

他稱，“當(dāng)然，大部分投資者也意識到，在A股經(jīng)歷第一輪由政策寬松和情緒修復(fù)所推動的強力反彈后，市場估值已達(dá)歷史均值水平，而市場上行斜率終將放緩。部分此前入市的短期投資者可能選擇獲利了結(jié)，使得市場的雙向波動幅度加大。在我們看來，A股能否繼續(xù)實現(xiàn)可持續(xù)的第二輪趨勢性上行，取決于財政等相關(guān)政策后續(xù)的力度。”

他補充稱，若以半年維度的中期來看，市場的持續(xù)上行更需要企業(yè)盈利的支撐。2024年上半年，A股上市企業(yè)整體盈利在同比下滑3%。7月和8月的工業(yè)企業(yè)利潤分別同比增長4.1%和~17.8%，顯示下半年企業(yè)盈利仍在底部整固。9月下旬以來的政策寬松落地與傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利需要一定的時間。若經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善，盈利乘勢而上，A股的上行空間或?qū)⑦M(jìn)一步被打開。他預(yù)計中國家庭將持續(xù)提高股票配置敞口，稱“從長遠(yuǎn)來看，A股是最好的家庭財富蓄水池，中國也需要一個能夠創(chuàng)造財富效應(yīng)的新引擎”。但他同時認(rèn)為，A股不太可能復(fù)制2015年潮起潮落般的走勢，因為當(dāng)下監(jiān)管部門似乎對杠桿資金的態(tài)度較為審慎，且過去幾年機構(gòu)化程度的加深有助于平滑市場潛在的過度波動。

景順中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊同樣告訴第一財經(jīng)，中國政府近期宣布的經(jīng)濟(jì)刺激措施提振市場情緒樂觀向好。國家發(fā)改委的發(fā)言，結(jié)合近期宣布的支持性貨幣和財政政策，將提振中國經(jīng)濟(jì)。在此背景下，景順積極看好中國股市的長期前景。對于具體投資主題，他表示，景順將繼續(xù)關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)格局中的四大主題，包括中國企業(yè)出海（Go Global）、綠色轉(zhuǎn)型（Go Green）、人工智能技術(shù)進(jìn)步（Go AI/IT）以及股息增長的中國企業(yè)（Go Dividend Growth）。

德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕也持類似看法。他告訴一財記者，中國此輪增量政策與以往不同的三大主要原因在于：首先，規(guī)模和力度空前且恰逢其時；其次，通過政策效應(yīng)加大對資產(chǎn)價格的支撐以提振市場情緒；再者，明確在必要時將進(jìn)一步加力加量。此外，他稱，中國的增量政策又與美聯(lián)儲近期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷诘牟秸{(diào)一致。“內(nèi)外同步，使得有利的全球市場環(huán)境支持成為與以往時期不同的另一大關(guān)鍵點，有助于中國在維持金融穩(wěn)定的同時加快各項經(jīng)濟(jì)提振措施的落地。”

貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合基金經(jīng)理畢凱從技術(shù)層面對第一財經(jīng)分析稱，近期股市在一系列促經(jīng)濟(jì)政策的推動下快速攀升，成交量急劇放大。展望未來2~3個月，預(yù)計市場將進(jìn)入到觀察經(jīng)濟(jì)基本面改善趨勢的階段，如果經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)明顯改善，指數(shù)仍有進(jìn)一步上行的空間，反之如果經(jīng)濟(jì)基本面對政策沒有出現(xiàn)有效反饋，則需要政策進(jìn)一步發(fā)力進(jìn)行支撐，否則指數(shù)將面臨一定調(diào)整的壓力。但他強調(diào)，與2024年上半年的情況不同，此輪上行有較強的政策目標(biāo)支撐，并且政策仍留有余力，因此市場短期快速下行的可能性也不大。