（本文作者楊德龍，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

隨著2024年市場(chǎng)行情的即將收官，2025年的市場(chǎng)序幕也即將拉開。每年年底，我都會(huì)發(fā)布對(duì)來年的十大預(yù)言。在2023年年底，我發(fā)布了2024年的十大預(yù)言，主要基于政策反轉(zhuǎn)的邏輯。在經(jīng)濟(jì)增速下滑和消費(fèi)低迷的情況下，“一攬子”穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策將出臺(tái)，以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。直到9月24日之前，許多人擔(dān)心我提出的2024年十大預(yù)言可能無法實(shí)現(xiàn)。然而，經(jīng)過兩個(gè)多月的政策轉(zhuǎn)向，我提出的2024年十大預(yù)言基本上得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，包括政策反轉(zhuǎn)帶動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，以及A股和港股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市行情。自9月24日政策轉(zhuǎn)向以來，A股和港股經(jīng)歷了一波放量暴漲行情，盡管近期出現(xiàn)了一定調(diào)整，但市場(chǎng)大趨勢(shì)并未改變。因此，許多投資者對(duì)2025年的十大預(yù)言充滿期待，今天我正式發(fā)布2025年的十大預(yù)言。

2025年的十大預(yù)言的主要邏輯是“延續(xù)”。主要基于政策面延續(xù)當(dāng)前不斷出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長政策的節(jié)奏，直至經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，而A股和港股將延續(xù)牛市走勢(shì)。

第一，歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息周期，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，美股見頂風(fēng)險(xiǎn)加大。預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)仍將以降息為主，可能降息3至4次，使美聯(lián)邦基金利率降至3%左右，降息將導(dǎo)致美元指數(shù)回落。目前市場(chǎng)對(duì)美股的分歧較大，巴菲特通常在美股泡沫破裂前提前離場(chǎng)。根據(jù)伯克希爾哈撒韋的三季報(bào)，巴菲特已大幅減倉美股，這是一個(gè)重要信號(hào)。加上美股七大科技股估值處于歷史新高，2025年美股出現(xiàn)回落的風(fēng)險(xiǎn)較大。

第二，更多穩(wěn)增長政策將陸續(xù)出臺(tái)，我國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將明顯改善，全年GDP努力達(dá)到5%左右。在國內(nèi)政策方面，推出“一攬子”政策后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有所改善，但改善力度不大，預(yù)計(jì)2025年將出臺(tái)更多重要政策，可能徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)，全年GDP增速目標(biāo)仍定在5%左右。

第三，居民儲(chǔ)蓄將大規(guī)模向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，為A股市場(chǎng)帶來源源不斷的增量資金。在央行采取適度寬松貨幣政策的背景下，流動(dòng)性充裕，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)有限，許多資金選擇流入資本市場(chǎng)。居民儲(chǔ)蓄將通過直接開戶入市或購買基金入市，為A股市場(chǎng)帶來增量資金。

第四，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策力度將進(jìn)一步加大，推動(dòng)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)。房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要。預(yù)計(jì)2025年房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)有望得到化解，樓市實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)，但難以出現(xiàn)進(jìn)一步上漲。

第五，貨幣政策將進(jìn)一步寬松，通過降息、降準(zhǔn)等多種方式支持我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。央行預(yù)計(jì)將繼續(xù)采取支持性貨幣政策，但僅靠貨幣政策發(fā)力還不夠。

第六，財(cái)政政策將更加給力，有效化解地方債風(fēng)險(xiǎn)，刺激消費(fèi)和拉動(dòng)投資雙管齊下。目前出臺(tái)的10萬億化債計(jì)劃將逐步落地，有效化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央有望通過發(fā)行國債直接拉動(dòng)投資和帶動(dòng)消費(fèi)，財(cái)政政策將成為2025年的重要看點(diǎn)。

第七，市場(chǎng)風(fēng)格有望轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)龍頭股，品牌消費(fèi)、新能源、科技、券商、紅利板塊將有良好表現(xiàn)。市場(chǎng)上漲的第一波主要是題材股、概念股大漲，許多績優(yōu)股表現(xiàn)低迷。這是因?yàn)樾逻M(jìn)股民傾向于炒作題材股，而基民尚未行動(dòng)。預(yù)計(jì)2025年隨著市場(chǎng)行情進(jìn)一步深化，更多居民將通過購買基金入市，基金經(jīng)理拿到資金后將更多購買業(yè)績優(yōu)良的白馬股。因此，2025年市場(chǎng)風(fēng)格將更加多元化，價(jià)值投資者和題材性投資者都將獲得較好的賺錢效應(yīng)。

第八，國際局勢(shì)多變，美元越發(fā)越多，國際金價(jià)走勢(shì)波動(dòng)加大，但長期上漲趨勢(shì)不變。我一直堅(jiān)定看好黃金這一品種。黃金長期上漲的邏輯是美元越發(fā)越多，美國政府負(fù)債已突破36萬億美元，超過美國GDP（25萬億美元）。美元越發(fā)越多，用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格長期看漲。當(dāng)然，由于金價(jià)在2024年已上漲30%，累積了較多獲利盤，預(yù)計(jì)2025年國際金價(jià)波動(dòng)將進(jìn)一步加大，需注意防范短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但長期做多邏輯未變。

第九，人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，A股、港股、中國債券將吸引更多外資流入。美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息，特朗普交易接近尾聲后，美元指數(shù)將回落，這將使包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值預(yù)期，吸引外資流入人民幣資產(chǎn)，從而帶來A股和港股估值的回升。

第十，A股和港股將延續(xù)牛市行情，投資機(jī)會(huì)明顯增多，賺錢效應(yīng)顯著提升。這一點(diǎn)也是大家最為關(guān)注的。經(jīng)過三年多的持續(xù)下跌，A股和港股估值均處于全球主要資本市場(chǎng)的洼地。在歐美股市高估值，甚至出現(xiàn)泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)的情況下，部分國際資本將尋找新的投資機(jī)會(huì)，而A股和港股無疑是兩大估值洼地。預(yù)計(jì)2025年我國政策面將繼續(xù)出臺(tái)利好投資的措施，改善投資預(yù)期。12月份中央政治局會(huì)議首次提出穩(wěn)定樓市、股市，顯示出中央對(duì)樓市、股市的重視。穩(wěn)定樓市主要是推動(dòng)樓市止跌回穩(wěn)，而穩(wěn)定股市則是要使股市形成上漲趨勢(shì)。市場(chǎng)橫盤難以穩(wěn)定，因此2025年市場(chǎng)大趨勢(shì)依然是向上的。建議大家積極布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，抓住機(jī)會(huì)。

預(yù)計(jì)2025年投資者的獲得感將更強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)也比2024年多。關(guān)鍵是堅(jiān)守價(jià)值投資，包括對(duì)傳統(tǒng)被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票的配置，以及對(duì)代表未來的科技成長股的配置。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的情況下，傳統(tǒng)白馬股和代表新生產(chǎn)力的科技股都將形成較好的投資機(jī)會(huì)。衷心希望2025年大家能獲得較好的投資回報(bào)，并期待我提出的2025年十大預(yù)言再次得到驗(yàn)證。感謝大家的關(guān)注。

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