榮鼎集團（Rhodium Group，美國的一家智庫）在最近發(fā)布的報告（China’s Economy Has Peaked. Can Beijing Redefine Its Goals?）中認為，中國經(jīng)濟在全球的影響力已經(jīng)見頂。我并不認同這種觀點，未來中國經(jīng)濟在全球的影響力仍將繼續(xù)擴大。

經(jīng)濟學家最有力的發(fā)現(xiàn)之一受到了牛頓萬有引力法則的啟發(fā)，具體而言，兩國間的貿(mào)易和投資與以國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）衡量的經(jīng)濟權(quán)重成正比，與地理距離成反比。

規(guī)模在這些“重力模型”中十分重要。正在快速增長的國家傾向于大幅提升貿(mào)易和投資，而經(jīng)濟影響力收縮的國家在全球經(jīng)濟中的重要性將下降。

榮鼎集團的報告認為，中國在全球經(jīng)濟中的份額已經(jīng)達到頂峰，并稱放緩是結(jié)構(gòu)性的。榮鼎集團認為，一個國家在全球經(jīng)濟中的重要性最好是通過其按市場價格和匯率計算的世界GDP份額來衡量。據(jù)此來看，中國占全球GDP的份額在2021年達到18.3%的峰值，隨后該比例在去年下降至16.9%（圖1）。為了進行比較，我們在圖中還展示了美國和歐元區(qū)的份額。

我認為，新冠疫情時期的異常情況夸大了中國GDP份額，尤其是中國貿(mào)易伙伴的高通脹和美國利率的大幅波動掩蓋了中國穩(wěn)步增長的經(jīng)濟重要性。

榮鼎集團選擇的衡量指標（名義全球GDP）可以分解為兩個部分：商品和服務的實際產(chǎn)出以及產(chǎn)品在市場上的銷售價格。由于新冠疫情對供應鏈和勞動力市場的影響，美國和歐元區(qū)GDP平減指數(shù)的同比變化遠高于中國（圖2）。2019到2023年，中國的GDP平減指數(shù)年均增速為1%，而美國和歐元區(qū)約為4%。

與中國相比，美國和歐洲經(jīng)濟體相對較高的GDP平減指數(shù)將增加其名義GDP份額，但將這些價格上漲視為經(jīng)濟實力的信號是錯誤的。事實上，相反的結(jié)論更可能是事實，即如果一個國家的通脹持續(xù)相對較高，那么這個國家就有失去競爭力的風險。

事實上，從2015-2019年到2020-2023年，美國的經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比例上升了1.2個百分點（圖3）。類似地，歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例在這兩個時期之間下降了1.3個百分點。而中國的經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例僅上升了0.5個百分點。

為了抑制通脹，美聯(lián)儲從2021年初開始激進加息。更高的利率導致美元升值。從2022年初到目前為止，美元對人民幣的升值幅度接近14%（圖4）。由于需要使用同種貨幣測量名義GDP份額，美元升值導致美國在全球GDP中的份額上升。

隨著通脹得到控制，美聯(lián)儲已經(jīng)開始降息。市場認為明年利率將繼續(xù)下降。這應該會導致美元貶值以及美國占全球GDP的份額出現(xiàn)一些逆轉(zhuǎn)。

如果只考慮商品和服務的實際產(chǎn)出而忽略價格和匯率對GDP的影響，我們可以預估未來主要經(jīng)濟體占全球GDP的份額會是什么樣子。為此，我們只需取得全球和三個主要經(jīng)濟體在2015年的名義GDP，并按照它們各自的實際GDP增速做加法。

從2015年的全球GDP和匯率來看，我們發(fā)現(xiàn)，美國和歐元區(qū)經(jīng)濟體的規(guī)模已經(jīng)達到頂峰并正在下降（圖5）。中國的數(shù)據(jù)顯示2020年是峰值。不過，我認為這是新冠疫情對全球其它地方的沖擊遠大于中國所導致的，而非中國經(jīng)濟全球重要性下滑的證據(jù)。

在最近的預測中，IMF預計中國的實際GDP增速將在今明兩年超過全球。這意味著，雖然價格和匯率可能會出現(xiàn)暫時的大幅波動，但中國潛在的經(jīng)濟影響力將繼續(xù)擴大。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學術顧問

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