（本文作者范芮，國(guó)元期貨有色分析負(fù)責(zé)人）

• 本文首發(fā)于一財(cái)號(hào)

上周銅價(jià)表現(xiàn)震蕩偏弱，周前期銅價(jià)承壓10日均線后震蕩走弱，周四收盤最低達(dá)到76020元，后于周五小幅向上修復(fù)，收盤錄得0.31%跌幅。受美元持續(xù)上修影響，倫銅表現(xiàn)明顯偏弱。

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)極具影響力的理事沃勒暗示，未來降息幅度將小于9月份的大幅降息。由于9月CPI全線超預(yù)期，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度僅為45個(gè)基點(diǎn)，期權(quán)市場(chǎng)則押注年內(nèi)僅剩一次降息，甚至可能年內(nèi)降息25基點(diǎn)后到明年初暫停降息。歐洲央行公布最新利率決議，如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將存款機(jī)制利率從3.5%下調(diào)至3.25%，為本次降息周期第三次降息。同時(shí)將主要再融資利率從3.65%下調(diào)至3.4%，邊際貸款利率從3.9%下調(diào)至3.65%，均符合市場(chǎng)預(yù)期。降息決定發(fā)布后，交易員們對(duì)歐洲央行降息的押注保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)12月將降息25個(gè)基點(diǎn)，到明年6月還會(huì)有大約122個(gè)基點(diǎn)的降息，這意味著在此之前每次會(huì)議都會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。

全球交易所庫(kù)存情況來看：截至10月18日，LME銅庫(kù)存較一周前減少13350噸至28.42萬(wàn)噸，今年5月起庫(kù)存壓力不斷增加，雖然8月末開始有明顯見頂跡象，但庫(kù)存依然維持在較高水平；上期所銅庫(kù)存較一周前增加11940噸至16.84萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存自6月開始持續(xù)回落，國(guó)慶假期起重現(xiàn)累庫(kù)；COMEX銅庫(kù)存較一周前增加1886噸至7.85萬(wàn)噸，近期庫(kù)存增加明顯。

產(chǎn)業(yè)方面，SMM報(bào)出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)自9月20日起持續(xù)回升，10月18日當(dāng)周已經(jīng)回升至10.48美元/噸，礦石供應(yīng)整體依然偏緊，但緊張程度有緩解。廢銅方面，據(jù)SMM調(diào)研情況，《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》在各地的具體執(zhí)行仍無明顯進(jìn)展，但有聽聞《公平競(jìng)爭(zhēng)審查條例》或?qū)⑼七t的消息，部分地區(qū)再生銅桿企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)消息。若廢銅財(cái)稅新政延后實(shí)施，有望持續(xù)促進(jìn)陽(yáng)極板企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，并增加冶煉廠原料供應(yīng)。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，10月國(guó)內(nèi)有5家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能104萬(wàn)噸，較9月時(shí)涉及50萬(wàn)噸產(chǎn)能增加，但考慮到加工費(fèi)回升、陽(yáng)極銅供應(yīng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)檢修對(duì)實(shí)際市場(chǎng)供應(yīng)情況影響不大。需求方面，上周銅線纜企業(yè)開工率環(huán)比下降，線纜需求行業(yè)分歧較大?？照{(diào)行業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，產(chǎn)銷均有持續(xù)回升預(yù)期。

綜合來看，銅價(jià)短期金融屬性將持續(xù)減弱，基本面將促使銅價(jià)繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

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