（本文作者周浩，國泰君安國際首席經(jīng)濟學(xué)家）

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期支撐美股上漲，財報季和大選擾動近期美股表現(xiàn)。美國勞工統(tǒng)計局10月4日公布的9月就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，體現(xiàn)在非農(nóng)就業(yè)人次增加、失業(yè)率下降、工資增速上升，投資者對勞動力市場惡化的擔(dān)憂降溫。另外，美國最新通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，就業(yè)市場改善有利于支撐居民消費，而通脹維持在美聯(lián)儲目標(biāo)水平以上，反映企業(yè)盈利預(yù)期較強。美股市場在數(shù)據(jù)公布后持續(xù)上漲，打破此前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱、美國大選和地緣政治升溫擾動導(dǎo)致的美股市場震蕩行情。隨著美國大選臨近，以及美股進入財報披露期，大選結(jié)果以及企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)將影響美股后續(xù)走勢。

在大選方面，特朗普已經(jīng)在7個搖擺州中取得民調(diào)領(lǐng)先優(yōu)勢。距離美國大選日僅有一星期左右的時間，雖然結(jié)果尚未塵埃落定，但是市場已經(jīng)用實際行動押注特朗普將“笑到最后”。特朗普已經(jīng)在7個搖擺州中取得民調(diào)領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)RCP（Real Clear Politics）數(shù)據(jù)，雖然特朗普在所有7個搖擺州的領(lǐng)先優(yōu)勢都在誤差范圍內(nèi)（約±3%），但是值得注意的是，RCP數(shù)據(jù)本身就已經(jīng)是多種民調(diào)數(shù)據(jù)的平均結(jié)果，而且特朗普取得的是所有搖擺州的全線領(lǐng)先，這意味著綜合考量下，RCP的民調(diào)支持率具有較大的參考意義。此外，RCP博彩數(shù)據(jù)對特朗普獲勝的押注已經(jīng)超過60%。

金融市場也已搶跑特朗普贏得大選，“特朗普交易”相關(guān)資產(chǎn)與特朗普民調(diào)支持率同步上行。在10月14日發(fā)布的《大選倒計時，特朗普交易“卷土重來”》報告中我們提到，特朗普“減稅+寬松”的政策框架指向強美元、高利率，利好制造業(yè)、金融和傳統(tǒng)能源等行業(yè)，自9月下旬特朗普民調(diào)支持率持續(xù)回升，相關(guān)資產(chǎn)亦同步出現(xiàn)不同幅度上行；從個股層面，與特朗普密切相關(guān)的特朗普媒體科技集團股價已經(jīng)上漲超過150%。綜上所述，即便特朗普在民調(diào)支持率方面沒有取得可以忽略統(tǒng)計誤差的顯著優(yōu)勢，我們?nèi)钥吹?ldquo;真槍實彈”的博彩、金融市場在大舉押注特朗普成為最終贏家。

業(yè)績表現(xiàn)方面，10月初以來約3成的美股企業(yè)已披露Q3業(yè)績，信息技術(shù)、醫(yī)療保健行業(yè)表現(xiàn)最好。從披露進度來看，目前已有420家標(biāo)普1500成份股披露三季報。其中，金融企業(yè)披露較快，行業(yè)中已有過半以上的企業(yè)披露，而公用事業(yè)企業(yè)數(shù)量較少。從目前已披露情況來看，企業(yè)盈利水平超預(yù)期占比較高的行業(yè)分別為公用事業(yè)（100%）、醫(yī)療保?。?1.7%）、電信服務(wù)（87.5%）和信息技術(shù)（84.8%）行業(yè)。而披露最多的金融行業(yè)中，也有70.1%的企業(yè)業(yè)績超出市場預(yù)期。在盈利增速方面，公用事業(yè)（100%）、信息技術(shù)（75.8%）、醫(yī)療保?。?0.8%）和能源（66.7%）等行業(yè)中超市場預(yù)期的企業(yè)占比較高。根據(jù)目前已披露的情況，行業(yè)總營收增速最快的分別是信息技術(shù)（行業(yè)營收增速為8.7%，下同）、房地產(chǎn)（7.6%）、金融（7.5%）和醫(yī)療保?。?.0%）。

投資建議：往前看，基本面仍有韌性，美股大盤或進入震蕩行情，關(guān)注大選落地后的結(jié)構(gòu)性行情。當(dāng)前美股龍頭企業(yè)估值水平維持在歷史高位，美國經(jīng)濟基本面和企業(yè)盈利仍然是美股上漲的主要邏輯，而大選結(jié)果決定美股空間和結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)。目前經(jīng)濟基本面維持韌性，最新公布的季報也反映企業(yè)盈利仍然穩(wěn)健增長。在大選方面，雖然民調(diào)顯示共和黨候選人特朗普領(lǐng)先民主黨候選人哈里斯，但領(lǐng)先距離并非遙不可及，最終大選結(jié)果仍然存在不確定性。我們認(rèn)為，若特朗普最終當(dāng)選美國總統(tǒng)，對內(nèi)企業(yè)減稅和對外加征關(guān)稅的政策方向利好美股大盤以及金融、能源和信息技術(shù)等相關(guān)行業(yè)，當(dāng)前美股市場已有所反應(yīng)；相反，若哈里斯最后當(dāng)選美國總統(tǒng)，地產(chǎn)鏈、消費、新能源等行業(yè)表現(xiàn)可能更好。綜合來看，我們認(rèn)為美股大盤或進入震蕩行情，建議關(guān)注信息技術(shù)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)和工業(yè)行業(yè)。

風(fēng)險因素：1）美國經(jīng)濟超預(yù)期疲軟；2）國際地緣政治事件升溫；3）海外央行降息不及預(yù)期。

（本文僅代表作者個人觀點）