在經(jīng)歷了近兩年的行業(yè)供給過(guò)剩后，以赤蘚糖醇為代表的代糖行業(yè)終于在今年重新找到增長(zhǎng)的感覺。

10月29日晚，三元生物（301206.SZ）、保齡寶（002286.SZ）發(fā)布三季報(bào)，雖然7月份赤蘚糖醇被歐盟加征臨時(shí)反傾銷稅，但隨著市場(chǎng)秩序恢復(fù)，需求回升，代糖股業(yè)績(jī)也快速回暖。

代糖市場(chǎng)秩序逐步恢復(fù)

財(cái)報(bào)顯示，三元生物前9個(gè)月收入5.1億元，同比增長(zhǎng)46.6%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8100.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.4%，其中第三季度單季收入1.4億元，同比增長(zhǎng)19.2%，凈利潤(rùn)2909萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了248%。

保齡寶2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.3 億元，同比下降6.7%，主要是受飼料業(yè)務(wù)下降影響，代糖業(yè)務(wù)銷售量和銷售額同比增長(zhǎng)，在此帶動(dòng)下前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)了119.8%。

記者注意到，上年同期三元生物和保齡寶的業(yè)績(jī)都有較大幅度的下降，三元生物2023年三季報(bào)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下降了37.7%和72.4%。

此次代糖股業(yè)績(jī)的回升，也與今年代糖市場(chǎng)秩序的恢復(fù)有關(guān)。三元生物在近期回復(fù)投資者時(shí)表示，經(jīng)過(guò)一年的市場(chǎng)調(diào)整和博弈，今年市場(chǎng)開始出現(xiàn)觸底反彈的初步跡象，銷量明顯增加。

疫情后，消費(fèi)者健康化的需求快速增長(zhǎng)，也帶火了赤蘚糖醇等代糖需求，引發(fā)了一輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)熱。過(guò)熱的市場(chǎng)帶來(lái)了無(wú)序供給的增長(zhǎng)。到2023年末，目前國(guó)內(nèi)僅6家頭部生產(chǎn)商的赤蘚糖醇總產(chǎn)能就達(dá)到44.5萬(wàn)噸/年，這一產(chǎn)能已是2021年中國(guó)赤蘚糖醇總消費(fèi)量的20倍，遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求，2022年全球赤蘚糖醇總需求為17.3萬(wàn)噸。

短期內(nèi)大量產(chǎn)能的涌入，疊加消費(fèi)端的下滑，也帶來(lái)了市場(chǎng)價(jià)格的惡性競(jìng)爭(zhēng)，2023年國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇市場(chǎng)價(jià)格從高峰時(shí)的3、4萬(wàn)元/噸，一度跌至9500元/噸。

但從2024年4月開始，過(guò)熱的代糖賽道逐步恢復(fù)理性，市場(chǎng)價(jià)格也開始回升。我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月23日，河北玉星生物赤蘚糖醇報(bào)價(jià)達(dá)到1.4萬(wàn)元/噸，比今年4月份的1萬(wàn)元左右/噸的報(bào)價(jià)相比上漲了約40%，一般山東產(chǎn)赤蘚糖醇的報(bào)價(jià)會(huì)更高。

隨著市場(chǎng)價(jià)格的回升，代糖股的業(yè)績(jī)，也逐漸好轉(zhuǎn)，三季報(bào)顯示，三元生物的銷售凈利率已經(jīng)從2023年9月的11.9%回升至15.7%，保齡寶的銷售凈利率也從上年同期的2.3%回升至5.5%。

今日保齡寶和三元生物股價(jià)均跳空高開，截至記者發(fā)稿時(shí)，雖然大盤下行，但兩股股價(jià)分別上漲1.55%和1.22%。

代糖仍是一門好生意

在市場(chǎng)秩序恢復(fù)外，今年以來(lái)飲品健康化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)并未發(fā)生改變，對(duì)代糖的需求也保持增長(zhǎng)。

尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月飲料行業(yè)依然領(lǐng)跑整個(gè)快消行業(yè)，全渠道銷售增速為6.9%，其中線下渠道增長(zhǎng)了6.5%，線上渠道則增長(zhǎng)了10.7%。從6-8月旺季的飲料銷售情況看，增長(zhǎng)主要來(lái)自于健康化產(chǎn)品，無(wú)糖茶銷售額同比增長(zhǎng)53%，電解質(zhì)水增長(zhǎng)了40%，中式養(yǎng)生水則增長(zhǎng)了245%。9月份無(wú)糖茶銷售額維持著64.2%的高速增長(zhǎng)，活躍單品數(shù)持續(xù)增加。在市場(chǎng)份額上，東方樹葉持續(xù)領(lǐng)跑，統(tǒng)一（春拂綠茶），鵬友上茶和果子熟了市占率持續(xù)提升。

記者注意到，赤蘚糖醇之外，代糖企業(yè)也在加速推出新的代糖品種，如甜菊糖苷、阿洛酮糖，以及復(fù)配配方等，代糖企業(yè)也希望從新一輪飲品健康化的風(fēng)口中得到新機(jī)會(huì)。

在投資者交流中，保齡寶管理層表示，今年已與包括元?dú)馍衷趦?nèi)的許多飲品公司及新式茶飲品牌進(jìn)行了業(yè)務(wù)合作，產(chǎn)品包括赤蘚糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精及低聚糖等。目前許多新式茶飲品牌，已經(jīng)開始在產(chǎn)品中使用代糖，以提供無(wú)糖或低糖的飲品選項(xiàng)，吸引注重健康的消費(fèi)者。無(wú)糖飲料的市場(chǎng)滲透率逐漸提高，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多新式茶飲品牌推出含代糖的產(chǎn)品。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前包括現(xiàn)制茶飲等飲品行業(yè)都在做代糖應(yīng)用方面的新探索，這是一個(gè)新趨勢(shì)，但要真正大規(guī)模應(yīng)用，還要克服代糖與自然糖之間的口感差異，這對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)都是一個(gè)不斷糾錯(cuò)，不斷升級(jí)的過(guò)程。

值得注意的是，今年7月19日，歐盟公布了對(duì)中國(guó)赤蘚糖醇發(fā)起的反傾銷調(diào)查的初裁結(jié)果，并從6月7日起，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的赤蘚糖醇和赤蘚糖醇混合物（含有不到10%的其他產(chǎn)品）征收臨時(shí)反傾銷關(guān)稅，稅率從31.9%到235.6%不等。

但從三季報(bào)來(lái)看，這一變化對(duì)相關(guān)代糖股的業(yè)績(jī)影響還并不明顯。對(duì)此，三元生物表示，受歐盟加征臨時(shí)反傾銷關(guān)稅的影響，三元生物在歐盟市場(chǎng)的赤蘚糖醇訂單確有減少，但公司會(huì)通過(guò)提供復(fù)配配方和有機(jī)產(chǎn)品來(lái)避開征稅問(wèn)題，并繼續(xù)交涉；此外還會(huì)在東南亞、印度和中東等市場(chǎng)尋找新機(jī)會(huì)。