生豬養(yǎng)殖板塊沉寂近兩年后，終于在今年迎來盈利全面復(fù)蘇。隨著三季報(bào)進(jìn)入尾聲，牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）、唐人神（002567.SZ）等上市豬企的三季報(bào)陸續(xù)披露。二、三季度以來全國豬價(jià)走勢堅(jiān)挺，推動(dòng)豬板塊業(yè)績批量扭虧。

牧原股份前三季度凈賺約104億元，擬現(xiàn)金分紅約45億元，超過2022年和2021年全年分紅水平。溫氏股份前三季度的盈利規(guī)模已經(jīng)修復(fù)至接近2022年同期水平。小市值豬企亦普遍恢復(fù)盈利。整體來看，上市豬企前三季度營業(yè)收入增速有所分化，凈利潤普遍大幅增長，主要系較好的豬價(jià)表現(xiàn)推動(dòng)盈利能力持續(xù)復(fù)蘇。

展望四季度來看，豬肉供應(yīng)存在較小壓力，關(guān)鍵的需求端仍沒有足夠承接力度，使得市場對11月~12月的豬價(jià)表現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)難有深跌，漲幅也有限。截至目前，豬板塊多數(shù)上市公司股價(jià)跑輸主要股指，顯示資金對本輪豬周期的盈利彈性空間仍有擔(dān)憂。陸股通在第三季度賣出兩家大市值豬企（牧原股份和溫氏股份）股份，批量買入了多只小市值豬企股份。

高位豬價(jià)推動(dòng)三季報(bào)批量盈利

今年二季度“淡季不淡”的生豬行情為生豬養(yǎng)殖上市公司實(shí)現(xiàn)全年盈利打下基礎(chǔ)，三季度豬價(jià)走出“A字形”，一度在8月份漲至21元/公斤，隨后震蕩回落，全季度均價(jià)站穩(wěn)18元/公斤上方，全行業(yè)第三季度盈利兌現(xiàn)。

前三季度，絕大部分上市豬企實(shí)現(xiàn)盈利，且凈利潤增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速，主要系豬價(jià)回暖提升了單頭豬盈利空間，而營業(yè)收入增速分化明顯，營收體量與出欄規(guī)模掛鉤，也關(guān)系到公司在本輪豬周期的盈利空間。

行業(yè)景氣度提升之際，龍頭股業(yè)績表現(xiàn)更穩(wěn)定，牧原股份、溫氏股份的第三季度業(yè)績超市場預(yù)期。

牧原股份第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入399.1億元，扣非后歸母凈利潤為103.42億元；前三季度的營業(yè)收入與凈利潤均逐季度走高，共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入967.75億元，同比增長16.64%，歸母凈利潤104.81億元，盈利規(guī)模為2020年同期以來最高水平，公司擬現(xiàn)金分紅45.05億元。截至三季度末，牧原股份的未分配利潤為497.63億元，公司計(jì)劃未來三年每年現(xiàn)金分紅規(guī)模不超過當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%。

不過牧原股份的屠宰業(yè)務(wù)仍在虧損。1~9月，公司共計(jì)屠宰生豬797萬頭，產(chǎn)能利用率為37%，虧損6.5億元左右。

溫氏股份第三季度實(shí)現(xiàn)營收286.62億元，同比增長21.95%，歸母凈利潤50.8億元，同比增長逾30倍，這是公司2020年一季度以來最高單季度盈利規(guī)模。

小市值豬企的業(yè)績分化明顯，部分公司第三季度營業(yè)收入或凈利潤出現(xiàn)環(huán)比下滑的情形。其中，唐人神、金新農(nóng)、天康生物的單季度業(yè)績表現(xiàn)較為理想。金新農(nóng)第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.84億元，同比環(huán)比均增長逾15%，歸母凈利潤為6965.09萬元。公司在接受調(diào)研時(shí)表示，第三季度的飼料業(yè)務(wù)凈利潤1366萬元、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)凈利潤9566萬元、貿(mào)易業(yè)務(wù)凈利潤236萬元、總部費(fèi)用（含財(cái)務(wù)費(fèi)用）及其他業(yè)務(wù)凈利潤-4202萬元。

30日盤后，ST天邦（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、光明肉業(yè)（600073.SH）等小市值豬企發(fā)布三季度報(bào)告。正邦科技的歸母凈利潤在2021年~2023年累計(jì)巨虧逾230億元后，終于在今年喘了口氣，公司前三季度的歸母凈利潤為3億元，其中第三季度為4.28億元，當(dāng)季度營收同比增長60%，達(dá)26.14億元。

四季度豬價(jià)謹(jǐn)慎樂觀，陸股通熱衷小市值豬企

近兩年的豬周期底部運(yùn)行為上市豬企財(cái)務(wù)狀況造成的壓力，是2006年以來最大的，行業(yè)急需通過一輪盈利周期來修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。隨著上市豬企批量盈利，負(fù)債水平普遍呈現(xiàn)進(jìn)一步下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，牧原股份、溫氏股份、天康生物、正邦科技的資產(chǎn)負(fù)債率均較中報(bào)環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)；ST天邦的資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比下降近5個(gè)百分點(diǎn)。

四季度乃至明年一季度國內(nèi)將逐步進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)旺季，生豬價(jià)格走勢是市場關(guān)注焦點(diǎn)，目前來看行業(yè)對今年11~12月的豬價(jià)走勢持謹(jǐn)慎樂觀。

一方面，10月以來的生豬出欄均重以及大豬出欄比例的下降，或反映出前期二育集中出欄導(dǎo)致當(dāng)前肥豬供給相對緊缺。另一方面，從統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)看，生豬存欄環(huán)比上升，同比仍有所下降，或顯示未來豬價(jià)仍能保持在相對較高水平。同時(shí)，今年以來能繁母豬的補(bǔ)欄積極性疲弱，第二、第三季度的能繁母豬存欄量環(huán)比一季末分別小幅上升1.2%、0.6%，顯示產(chǎn)能恢復(fù)將持續(xù)緩慢。

“之所以樂觀，是因?yàn)樯i產(chǎn)能經(jīng)過長時(shí)間去化后，供給處在相對低位，當(dāng)前生豬供給規(guī)模不會(huì)對豬肉價(jià)格造成較大影響。并且2019年以來全行業(yè)加杠桿擴(kuò)張產(chǎn)能，今年才剛剛恢復(fù)盈利，上市公司普遍沒有資金再擴(kuò)產(chǎn)。”某農(nóng)業(yè)分析師對記者說，“我們對豬價(jià)謹(jǐn)慎的原因是，能繁母豬有小幅反彈的趨勢，更重要的是消費(fèi)承接力度仍然不夠。豬肉需求在中秋和國慶備貨后趨于平淡，市場消費(fèi)承接力度不足，現(xiàn)在距離春節(jié)備貨還有一定時(shí)間。剔除季節(jié)性的豬肉消費(fèi)增長因素來看，展望全年最后兩個(gè)月，預(yù)計(jì)需求有逐步轉(zhuǎn)好的空間，但供應(yīng)壓力也存在，豬價(jià)中樞將緩慢回落但難深跌，并且上市豬企普遍在降低養(yǎng)殖成本，即便豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖利潤預(yù)計(jì)仍有保障。”

9月底以來的大盤行情，并沒有帶動(dòng)上市豬企的整體估值提升。截至10月30日收盤，豬板塊個(gè)股年平均漲幅為-13.32%，中位數(shù)為-15.53%。金新農(nóng)、唐人神、ST天邦等小市值豬企均年內(nèi)下跌超過20%；牧原股份上漲逾6%，溫氏股份仍下跌5%，領(lǐng)漲板塊的是正虹科技（000702.SZ），累計(jì)漲近50%。

陸股通似乎并不看好大市值豬企的后市行情，第三季度分別減持了牧原股份、溫氏股份836.1萬股、4519.43萬股。小市值豬企獲得增持，陸股通第三季度增持唐人神1437.83萬股，全國社保16051組合新晉為該公司第十大股東。天康生物、神農(nóng)集團(tuán)（605296.SH）也被陸股通買入，第三季度新晉為公司前十大股東。