（本文作者張曉泉，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院 Irwin and Joan Jacobs講席教授）

今年9月底，消沉已久的股市一夜之間迎來(lái)了「瘋牛疾漲」，在過(guò)去的一個(gè)月里，創(chuàng)下了許多個(gè)破紀(jì)錄的歷史性時(shí)刻。

一時(shí)間，炒股暴富的爽文劇本在各大社媒平臺(tái)輪播。“牛來(lái)了”的信號(hào)不單在大大小小的屏幕里跳動(dòng)著，也在街頭巷尾人們茶余飯后的閑聊中流傳著。

在這期間波動(dòng)起伏、大起大落的，除了股市里曲線，還有社交軟件上人們的情緒，這里面有玩?？礋狒[的、好奇觀望的、躍躍欲試的、跑步進(jìn)場(chǎng)的和已經(jīng)身在場(chǎng)內(nèi)的?！赋垂伞挂辉~，在此刻得到了具象化的詮釋。

投資必須是理性的，如果你不能理解它，就不要做。——巴菲特

股市的火熱點(diǎn)燃了人們的熱情，隱匿許久的新「股神」恰逢其時(shí)的蘇醒歸位，為一眾渴望搭上這次「財(cái)富快車」的新股民指點(diǎn)迷津。于是，短視頻里的各路「專家」和「大神」成為眾多新股民入市前了解股市和投資的第一課。

真正入場(chǎng)后，“遍地?fù)戾X”的期望有多夢(mèng)幻，被市場(chǎng)教育的痛楚就有多真切。

身在市場(chǎng)，你就得準(zhǔn)備忍受痛苦。——喬治·索羅斯

然而，網(wǎng)上的暴富故事此起彼伏，身邊的話題也變成股市里賺多賺少，人不患寡而患不均，不少人毅然抱著「寧愿做錯(cuò)，不可踏空」心態(tài)前赴后繼地沖進(jìn)股市。這種心理就是投資中最常見(jiàn)的偏誤之一——「錯(cuò)失恐懼癥」（“Fear of Missing Out”，簡(jiǎn)稱“FOMO”），但這還不是最大的問(wèn)題。

如果你無(wú)法左右局面，那么錯(cuò)失一次機(jī)會(huì)也不是什么壞事。——巴菲特

大多數(shù)人在投資中都容易犯的最普遍的錯(cuò)誤，是對(duì)漲跌的不理解。

先來(lái)看一道題，以下幾個(gè)投資，你會(huì)選擇哪個(gè)？

投資1：

• 第一年漲了50%，第二年跌了20%

投資2：

• 第一年漲了10%，第二年漲了10%

投資3：

• 第一年漲了70%，第二年跌了30%

正確答案是投資2。假設(shè)初始投資是1，3個(gè)投資最終的價(jià)值分別是1.2、1.21和1.19。這是對(duì)漲跌最明顯的誤解之一：漲跌是乘法，不是加法，大家習(xí)慣用加法，就會(huì)犯錯(cuò)。

任何進(jìn)入市場(chǎng)的人，都必須深刻理解漲跌的真正含義，因?yàn)樗亲罨厩抑庇^的概念。漲跌人人都能看到，像是大盤、個(gè)股或是個(gè)人收益率的漲跌，但看懂和理解是另一回事。

在牛市行情中，散戶往往容易被上漲的數(shù)字和曲線走勢(shì)所吸引，進(jìn)入股市最大的動(dòng)因就是不斷飆升的數(shù)字。

既沒(méi)有明確的長(zhǎng)期投資目標(biāo)，也沒(méi)有合理的投資計(jì)劃，全靠猜漲跌、賭趨勢(shì)和追逐熱點(diǎn)來(lái)決定買入和賣出，又或是根據(jù)當(dāng)前或過(guò)去的漲跌和走勢(shì)做出買賣的決定。

前者叫做賭博，后者則是把結(jié)果當(dāng)成了原因，認(rèn)為最近發(fā)生的任何事情都會(huì)在未來(lái)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，這種心理叫做「近因偏差」。

這就是為什么牛市通常是散戶虧損的主要原因。

人們買股票后根據(jù)第二天早上價(jià)格的漲跌，決定他們的投資是否正確，簡(jiǎn)直是扯淡！——巴菲特

漲跌波動(dòng)是市場(chǎng)的正?，F(xiàn)象和基本屬性，風(fēng)險(xiǎn)也是來(lái)源于漲跌，沒(méi)有漲跌就沒(méi)有收益，每個(gè)進(jìn)入股市的人都應(yīng)該明白這一點(diǎn)，并且為之做好準(zhǔn)備。

從市場(chǎng)的角度看，股票漲跌的根本因素是供求關(guān)系，股市中每分每秒都有人在進(jìn)行買賣交易，供需的博弈時(shí)刻影響著股價(jià)的變動(dòng)。

因此，短期的漲跌對(duì)于投資來(lái)說(shuō)并沒(méi)有多大參考價(jià)值。然而，看重短期走勢(shì)恰恰是散戶的一大特點(diǎn)。這次入市的新股民正是被短期走勢(shì)吸引，他們往往熱衷于看盤盯盤，今天漲了就繼續(xù)追高，明天跌了就立馬拋售，為了把握時(shí)機(jī)頻繁乃至過(guò)度交易，把投資變成一場(chǎng)盲目且忙碌的追逐游戲，直至被淘汰出局。

從投資的角度看，推動(dòng)股票漲跌的因素大致可分為宏觀全局因素（基本面和情緒面）、中觀板塊因素（行業(yè)、區(qū)域或概念）以及微觀個(gè)股因素。每一個(gè)因素單拎出來(lái)都是一門復(fù)雜的學(xué)問(wèn)，這里就不做展開(kāi)了。

這時(shí)候有人就要說(shuō)了，巴菲特不是說(shuō)“投資簡(jiǎn)單”嗎？對(duì)于把投資當(dāng)成單純買進(jìn)賣出的人來(lái)說(shuō)，確實(shí)是很簡(jiǎn)單。巴菲特也的確說(shuō)過(guò)這句話，但他這句話還有后半句是“但并不容易”，完整的話是：“Investing is simple, but not easy.”

股市，從來(lái)都不是一個(gè)容易賺錢地方，獲勝的一直都是少數(shù)人，股市里“七虧二平一賺”的說(shuō)法也不是憑空出現(xiàn)的。“天上不會(huì)掉餡餅”的道理幾乎人人都懂，英文里有句類似的話叫“too good to be true”，但很多人卻在股市大漲時(shí)對(duì)“一夜暴富”的傳說(shuō)深信不疑。哪怕是牛市，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，也不存在進(jìn)場(chǎng)就能“遍地?fù)戾X”的情況。

正確理解漲跌，是投資者進(jìn)入市場(chǎng)的第一步，任何投資方法和策略，都建立在對(duì)漲跌的底層邏輯的理解之上。

如果你能從根本上把問(wèn)題所在弄清楚并思考它，你永遠(yuǎn)也不會(huì)把事情搞得一團(tuán)糟。——巴菲特

最好的投資者教育是市場(chǎng)本身，但經(jīng)驗(yàn)是最糟糕的老師，它總是把考試放在了上課之前。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。