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今年的國內(nèi)資本市場跌宕起伏，一會兒是“艱苦卓絕”，一會兒又是“峰回路轉(zhuǎn)”。投資人最近又在迷茫中糾結(jié)著：牛市還在嗎？我們該如何操作？

其實，只要把時間軸拉長，資本市場投資并不需要太糾結(jié)。

我們就來一起把過去十年的走勢做個總結(jié)吧。請先看下圖：

過去十年，以滬深300指數(shù)為代表的A股市場，表現(xiàn)真的沒有大家印象中的那么不堪。

2014年9月30日滬深300指數(shù)2450.99，十年之后的2024年9月30日為4017.85，十年間漲幅64%。即使不算每年的3%左右的長期股息率，跑贏債券以及定期存款沒有任何問題。如果把每年的股息重新投資，那么十年的回報更是將近100%。

然而，為何大多數(shù)投資人都感覺自己被“收割”了？

一些宏觀層面的因素，如A股機制設(shè)置的獨特性，新股發(fā)行IPO以及長期虧損退市都難以實現(xiàn)常態(tài)化，的確導(dǎo)致市場走勢熊長牛短；

然而，股市投資中活躍的中產(chǎn)投資人多數(shù)是靠打聽消息、猜測短期走勢做投資操作決定，真正深入研究并發(fā)掘出長期經(jīng)營優(yōu)秀公司并與之共同成長的投資人比較稀缺，這也是大多數(shù)人在股票市場長期虧損的根本原因。

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我想，是時候總結(jié)一下過去十年的一些經(jīng)驗教訓(xùn)供普通投資人參考，以期讓更多的投資人在未來能改變“成為韭菜”的宿命。

經(jīng)驗一：投資一定是投國運，買股票就是買公司

過去二十年，在國內(nèi)買房長期持有的投資人都賺大錢了。很多分析師、專家找出了一千個以上的原因，而我更愿意把所有的原因歸結(jié)為簡單一句就是：賺到“國運”的錢。

靠國運賺錢的不光是樓市，其實，近二十年前，當滬深300指數(shù)剛推出，就認購其指數(shù)基金并持有到今天的，幾經(jīng)上下，最終的回報率也與樓市投資相差無幾。

只是股市的波動較大，而且流動性好，買賣便捷，反而讓投資人頻繁進出，最終很難實現(xiàn)豐厚的長期回報罷了。

而以過去十年的維度看，上面已經(jīng)總結(jié)過，這個十年滬深300指數(shù)的回報盡管已經(jīng)低了一些，那是因為過去十年國內(nèi)經(jīng)濟增長幅度較前一個十年降低了，特別是過去的三年，因為經(jīng)濟周期、地緣政治、地產(chǎn)泡沫等原因，宏觀經(jīng)濟遇上一定的困難與挑戰(zhàn)。但十年看，投資人的總回報接近100%。

因此，只要相信國運還在，未來十年，A股的主流指數(shù)依然能為投資人帶來合理的回報。

有哪些方法能為投資人帶來超額回報？我認為是長期持有“優(yōu)秀公司”。

本人在秦圈一個月前撰文《30多年經(jīng)驗的老股民說A股：熱市場，冷思考》中提到：

優(yōu)質(zhì)銀行、保險公司股票的股息收益率5%左右，牛奶、家電等龍頭公司股息率4%以上，曾經(jīng)被投資人認為是“永遠的神”的幾家頭部白酒公司股息率有3%……

如果是十年前持有以上公司的組合，那么：

1、光是每年收的股息，差不多已經(jīng)回本了。

2、長期持有的投資人都是妥妥的贏家。

今后會如何？我依然看好這些過去十年間的優(yōu)秀公司，因為它們所處的行業(yè)現(xiàn)在也都是社會的剛需，而且都是行業(yè)中的龍頭……

經(jīng)驗二：市場走勢一定是“物極必反，否極泰來”

請再看一下本文的第一張圖，2014年、2018年、2024年，都是市場經(jīng)歷了幾年下跌后的極度低迷時刻，之后，都被證實是市場的底部。

下圖可以看得更明顯：

從圖中可以看到，2023年A股與港股的表現(xiàn)在全球資本市場中敬陪末席。其中代表港股的恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4年下跌，而A股的主流滬深300指數(shù)持續(xù)跌了3年。國內(nèi)資本市場的表現(xiàn)在2022年“艱苦卓絕”之上“雪上加霜”。

投資人面對國內(nèi)的市場狀況確實心有戚戚。當時，我在微博做了一個投資收益率的調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示70%左右的投資人虧損，其中虧超過30%的投資人超過20%。實際上，真實的虧損面更大，有不少微博粉絲告訴我，因虧損太多，沒有心情參加調(diào)研問卷了。

我總是安慰他們，對比一下頂流的公募與私募基金，你們的表現(xiàn)已經(jīng)非常好了。

根據(jù)公開的記錄，無論是“坤坤”，還是“蘭蘭”，抑或其他曾經(jīng)的牛哥牛姐，他們管理的基金在2023年都無一例外落在“-20%或更低”的這個檔次里面。投資之難，實在無以言表！

2024年上半年，情況看上去依然惡劣，投資人的情緒落到了冰點：

投資人都擔心這輪的經(jīng)濟周期性下行不知還會有多久？擔心市場還是否有走出低迷的機會？

此時，物極必反的規(guī)律起作用了，國內(nèi)宏觀政策的180度大轉(zhuǎn)向，讓A股與港股在9月份突然轉(zhuǎn)勢。請看下圖：

兩周之內(nèi)A股與港股各主要指數(shù)已經(jīng)成了全球市場今年的領(lǐng)先者。

記得某國內(nèi)企業(yè)家有一金句，“所有偉大都是熬出來的”！此言不虛。

經(jīng)驗三：長期來看，我們賺不到市場波動的錢

投資人多數(shù)希望利用資本市場的波動賺大錢。不光是一些初入市場的投資人，而且許多所謂的“專家”都往往把“高拋低吸”放在嘴邊。

然而，只要有3～5年的投資實踐，就發(fā)現(xiàn)根本行不通。開始時，可能會憑運氣賺了幾把，但最后就憑本事全部虧回去，而且?guī)缀蹩梢钥隙ㄌ澋酶唷?/p>

以我自己的操作為例，在2021年初白酒估值最高位賣出部分名牌白酒股票，換入估值合理的優(yōu)質(zhì)保險公司，再有就是2022年初把部分優(yōu)秀銀行的股票換成被認為是嚴重低估的港股上市互聯(lián)網(wǎng)巨頭，到現(xiàn)在回頭看，真沒什么用。折騰過后，賬戶的總值與什么都不做相差無幾。

很顯然，長期而言，我們是賺不到市場波動的錢的。我們能賺到的就是上市公司給股東創(chuàng)造的回報。

按我自己的實踐，過去十年的年化收益就是16%，與所持有的優(yōu)質(zhì)公司組合的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）接近，就是賺了公司給股東創(chuàng)造的回報而已。

不過，16%的年化收益，也足夠讓我在十年間把賬戶凈值由1變成4了。發(fā)財致富談不上，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值確實綽綽有余。

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在資本市場過去十年，投資者們最熱衷的參與方式，也就是最順人心的兩種，很遺憾，卻成為投資人必須記取的教訓(xùn)。

教訓(xùn)一：宏大敘事追熱點

2015年是一輪牛市的高峰，當時的宏大敘事就是“一帶一路”“互聯(lián)網(wǎng)+”，投資人要追熱點就一定是集中投資在以“中車”“鐵建”“船舶”等為代表的交通、建筑行業(yè)大央企，以及以“全通教育”“樂視網(wǎng)”“暴風(fēng)科技”“安碩信息”等為領(lǐng)頭羊的“互聯(lián)網(wǎng)龍頭”當中，結(jié)果無一例外都被通通教育了一遍。

2021年是另一輪的高點，當時的口號是：“當今不買新能源，等于20年前不買房”，投資人如果受蠱惑而高價搶入了各類相關(guān)電池、光伏公司，結(jié)果是踏入多年漫漫的熊途……

往事并不如煙，還是建議與各種宏大敘事的概念保持距離吧。

教訓(xùn)二：高拋低吸做波段

這似乎是永遠正確的投資策略。然而，這也是最正確的廢話。說實在的，根本無人能做得到。人性的弱點一定讓理想中的“低買高賣”變成現(xiàn)實中的“高買低賣”。

在市場中“永遠正確”地做波段的投資人，幾乎無一例外地錯過了這一輪因貨幣與財政政策突然轉(zhuǎn)向而引發(fā)的大漲。

若是錯過了9月底的大漲，那么全年的投資業(yè)績表現(xiàn)幾乎就不堪入目。有很多公募、私募牛人管理的基金今年以來表現(xiàn)為零為負，恰恰是因為非常聰明地做“波段操作”，結(jié)果完美地錯過了這一輪突如其來的大漲。

本人一直倡導(dǎo)價值投資，也知行合一地長期持有優(yōu)中選優(yōu)的好公司組合，遇上2015年、2018年，再加上2021~2023年這樣的極端市場情況，哪怕是連名牌白酒、保險龍頭、互聯(lián)網(wǎng)巨頭這樣的好公司，股價也從高位腰折。不過其后這些好公司股價都漲回來了，也讓我獲得了豐厚的回報。

展望未來一段時間，從國際市場看，美國的通脹壓力持續(xù)放緩，國際市場趨于穩(wěn)定，全球利率持續(xù)下行，國內(nèi)實際利率水平必然要持續(xù)走低，但財政政策也在積極支持，這有利于經(jīng)濟復(fù)蘇，也有利于股市。

芒格先生也說過，在人生中抓住幾個機會，迅速地采取適當?shù)男袆?，去做簡單而合乎邏輯的事情，就能讓財富得到極大的增長。

已經(jīng)持續(xù)低迷三年多的資本市場已經(jīng)在轉(zhuǎn)勢上行的路上了，如果相信國運持續(xù)，那現(xiàn)在依然是一個以正確方法參與的好機會。

第一財經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“秦朔朋友圈”。