2024年美國(guó)總統(tǒng)大選將于11月5日正式開(kāi)始，勝者將于2025年1月入主白宮，開(kāi)啟為期四年的總統(tǒng)任期。

特朗普和哈里斯的政策主張既有相同點(diǎn)，也有不同點(diǎn)，對(duì)中美經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的影響存在顯著差異。當(dāng)前民調(diào)結(jié)果顯示特朗普暫時(shí)領(lǐng)先，市場(chǎng)廣泛押注“特朗普交易”，但選情極為膠著，民調(diào)結(jié)果也未必意味著最終結(jié)果，因此也要注意選情逆轉(zhuǎn)引發(fā)“哈里斯意外”。對(duì)中國(guó)而言，誰(shuí)勝選都不會(huì)改變美國(guó)在經(jīng)濟(jì)和科技領(lǐng)域持續(xù)打壓中國(guó)的結(jié)果，應(yīng)及時(shí)妥善應(yīng)對(duì)。

特朗普和哈里斯政策主張對(duì)比

（一）相同點(diǎn)

1）減稅。雙方經(jīng)濟(jì)政策的核心均是通過(guò)減稅來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。根據(jù)智庫(kù)“負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)”（CRFB）測(cè)算，特朗普和哈里斯的減稅政策將在未來(lái)十年（2026~2035財(cái)年)分別最高減稅11.9萬(wàn)億美元和5萬(wàn)億美元。

2）推動(dòng)制造業(yè)回流。特朗普計(jì)劃通過(guò)將關(guān)鍵供應(yīng)鏈帶回美國(guó)，禁止將工作外包的公司與聯(lián)邦政府開(kāi)展業(yè)務(wù)等措施，推動(dòng)制造業(yè)回流美國(guó)；哈里斯將制定“美國(guó)前進(jìn)”戰(zhàn)略，投資新興技術(shù)以及實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。

3）擴(kuò)大住房供應(yīng)。特朗普計(jì)劃開(kāi)放部分聯(lián)邦土地用于新房建設(shè)，哈里斯將設(shè)立新的稅收抵免支持房屋新建和修復(fù)。

4）控制非法移民。特朗普對(duì)非法移民始終采取“零容忍”態(tài)度，哈里斯近期也強(qiáng)調(diào)了控制非法移民的必要性。

5）對(duì)中國(guó)在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采取限制措施。特朗普致力于推動(dòng)與中國(guó)“脫鉤斷鏈”，對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，發(fā)起對(duì)華半導(dǎo)體出口限制等。哈里斯也提出，“在未來(lái)的關(guān)鍵行業(yè)，美國(guó)不能袖手旁觀，將領(lǐng)導(dǎo)權(quán)拱手讓給中國(guó)”。

（二）不同點(diǎn)

1）關(guān)于對(duì)外貿(mào)易，特朗普將推進(jìn)更加激進(jìn)的關(guān)稅政策，哈里斯的關(guān)稅政策較為溫和。特朗普的外貿(mào)政策主要包括：對(duì)進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，取消中國(guó)的最惠國(guó)待遇，并對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)稅等。哈里斯反對(duì)特朗普全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)。

2）關(guān)于減稅政策，特朗普對(duì)內(nèi)大規(guī)模減稅，包括推動(dòng)《減稅和就業(yè)法案》永久化，并對(duì)企業(yè)進(jìn)一步減稅，對(duì)外加征關(guān)稅；哈里斯側(cè)重為中低收入群體減稅，向富人和大企業(yè)加稅。

3）關(guān)于能源獨(dú)立的實(shí)施路徑，特朗普重視傳統(tǒng)化石能源發(fā)展，哈里斯延續(xù)拜登政策，加大對(duì)清潔能源的支持。

4）關(guān)于移民政策，特朗普更加強(qiáng)硬，哈里斯較為溫和。特朗普計(jì)劃進(jìn)行美國(guó)歷史上最大規(guī)模的非法移民驅(qū)逐行動(dòng)。

市場(chǎng)押注“特朗普交易”，但仍應(yīng)警惕“哈里斯意外”

近期資本市場(chǎng)廣泛押注“特朗普交易”，美元、比特幣走強(qiáng)，美債承壓。10月1日至11月1日，美元指數(shù)累計(jì)上漲3.1%，比特幣、以太幣、狗狗幣最高漲幅分別達(dá)20.5%、16.9%和68.2%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲63bp。

然而搖擺州選情膠著，哈里斯仍有獲勝可能，應(yīng)注意市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。兩位候選人在搖擺州互有勝負(fù)，且民調(diào)支持率相差均在2~3個(gè)百分點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)誤差范圍內(nèi)。

（一）特朗普交易：利好美元、美股、比特幣，美債承壓

特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃將引發(fā)美國(guó)“再通脹風(fēng)險(xiǎn)”，支撐美元走強(qiáng)，美債承壓。特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃若全部實(shí)施，將引發(fā)大規(guī)模赤字。同時(shí)，對(duì)內(nèi)減稅，疊加收緊移民政策和加征關(guān)稅，將進(jìn)一步放大美國(guó)的供需矛盾，導(dǎo)致美國(guó)“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)上行。通脹反復(fù)或?qū)е旅缆?lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，甚至收緊貨幣政策，利好美元，利空美債。

特朗普主張為企業(yè)減稅，將支撐美股。從板塊表現(xiàn)看，利好化石能源、加密貨幣、制造業(yè)、人工智能板塊。

（二）哈里斯意外：美元、美股、比特幣回調(diào)，利好美債、新能源

相比特朗普，哈里斯政策引發(fā)的再通脹風(fēng)險(xiǎn)較小，為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供窗口，利好美債，美元承壓。哈里斯政策的財(cái)政赤字規(guī)模顯著小于特朗普，并且由于其關(guān)稅政策和移民政策更溫和，供給側(cè)通脹壓力較小。

哈里斯對(duì)企業(yè)增稅，提高資本利得稅，利空美股。從板塊表現(xiàn)看，哈里斯勝選利好新能源，或引發(fā)加密貨幣回調(diào)。

美國(guó)大選如何影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)：特朗普勝選將沖擊中國(guó)出口，哈里斯的負(fù)面影響相對(duì)較小

若特朗普當(dāng)選，對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，短期將對(duì)中國(guó)出口造成一定沖擊，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)有必要進(jìn)一步加速出口區(qū)域布局調(diào)整，提高出口的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

哈里斯基本延續(xù)拜登政府的貿(mào)易政策，對(duì)中國(guó)出口的沖擊相對(duì)較小。

美國(guó)將加大對(duì)中國(guó)的科技“封鎖”。對(duì)于遏制中國(guó)科技發(fā)展，美國(guó)兩黨已形成共識(shí)，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，均將加大對(duì)華的“科技制裁”。

（二）大類資產(chǎn)表現(xiàn)：特朗普勝選，利空人民幣匯率和A股；哈里斯勝選，人民幣匯率或反彈

對(duì)于匯率，特朗普勝選，人民幣存在貶值壓力；哈里斯勝選，人民幣匯率或出現(xiàn)反彈。若中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，疊加美元強(qiáng)勢(shì)，將對(duì)人民幣匯率帶來(lái)較大沖擊。而哈里斯關(guān)稅政策更溫和，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面沖擊較小，若哈里斯勝選，人民幣匯率將迎來(lái)反彈。

對(duì)于A股，若中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，或?qū)⑼侠劢?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)A股影響偏負(fù)面，此時(shí)要有更大力度的政策刺激和結(jié)構(gòu)性改革。

（作者系粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)）

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