11月8日官宣的“6+4+2”的地方債務化解方案備受關注。財政部部長藍佛安在全國人大常委會辦公廳舉行的發(fā)布會上表示，通過三項政策協(xié)同發(fā)力，在2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

作為地方債務的主要“債權人”之一和資金支持方，銀行將受到哪些影響？按照國信證券此前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至2022年底，商業(yè)銀行整體對城投的風險敞口在40萬億元左右，其中貸款37萬億元，非標3萬億元，占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重約為12%。

綜合受訪的銀行業(yè)人士和部分機構觀點，這一規(guī)模力度空前的債務置換組合拳，主要從利息收入、資產(chǎn)質(zhì)量等方面影響銀行的基本面，息差、貸款增速將有所下行，但資產(chǎn)質(zhì)量提升減少不良暴露擔憂，一定程度上或能強化撥備對利潤的反哺作用，同時有利于節(jié)約資本占用，整體而言意義積極。

息差、貸款增速將受拖累

具體來看，這一化債規(guī)模達到12萬億元的政策組合拳主要包括三部分：一是一次性提高地方政府專項債務限額6萬億元、分三年實施，用來置換存量隱性債務；二是2024年起連續(xù)五年每年安排8000億元新增專項債用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元；三是2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務2萬億元，仍按原合同償還。

“本輪債務置換可能小幅降低銀行的利息收入，但能夠降低相關敞口的長期風險，通過改善資產(chǎn)質(zhì)量、減少信用成本的方式能夠基本對沖息差下降的影響，也能夠節(jié)約資本消耗。”中金公司銀行業(yè)分析師林英奇認為，上述化債方案對銀行的影響主要從四個維度帶來兩方面影響，一方面會降低銀行息差、降低信貸增速，另一方面則可以改善資產(chǎn)質(zhì)量、節(jié)約銀行資本。

國信證券銀行分析師王劍也認為，債務置換會直接拖累銀行凈息差和貸款增速，但利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，尤其是會大幅緩解市場對于城投基建類貸款不良暴露的擔憂。

首先看凈息差和利息收入。藍佛安在答記者問時表示，由于法定債務利率大大低于隱性債務利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出，五年累計可節(jié)約6000億元左右。

中金公司最新報告測算顯示，假設2025～2027年每年置換隱債規(guī)模2.8萬億元，其中90%為銀行表內(nèi)敞口，降息幅度3個百分點，對銀行每年利息收入減少約700億～800億元，降低息差2BP，減少利潤約2%，對城投相關敞口占比較高的城商行和農(nóng)商行息差影響相對更高。

國信證券報告也提到，9月地方政府專項債平均發(fā)行利率為2.16%，假設未來用來化債的地方政府專項債平均發(fā)行利率保持穩(wěn)定，則10萬億元化債專項債利息支出合計為2160億元，因此涉及的隱債未來五年合計利息支出為8160億元。若債務置換最終涉及的銀行貸款比例達到90%，那么拖累2024～2028年銀行業(yè)凈息差分別下降約6bps、6bps、6bps、2bps和2bps，累計達到22bps。

王劍認為，預計后續(xù)政策會多舉措降低銀行負債成本，部分緩釋債務置換對凈息差的沖擊。

報告認為，本輪債務置換涉及銀行貸款，政府拖欠企業(yè)賬款等，企業(yè)拿到政府拖欠企業(yè)款后，也有可能減少對銀行信貸的要求。以截至今年9月末的金融機構貸款余額253.6萬億元為基數(shù)，若債務置換最終涉及的銀行貸款比例達到90%，預計會拖累2024年～2028年金融機構信貸增速分別下降約1%、1%、1%、0.3%、0.3%，5年累計拖累幅度在3.5%左右。

林英奇則認為，此輪債務置換將帶來銀行貸款增速下降每年約1個百分點，但企業(yè)中長期貸款增速預計下降2個百分點。“貸款增量的減少轉為政府債券的增加，對銀行總資產(chǎn)增速的影響為中性。”他表示。

提升資產(chǎn)質(zhì)量，信用成本節(jié)約取決于前期計提力度

對于重在補短板、化風險的一攬子化債方案，在中金公司首席經(jīng)濟學家、研究部負責人彭文生看來，置換地方隱性債務是顯著的增量政策。

“這類似于按揭貸款提前還貸，（地方政府）當前還本付息負擔下降了當然是有幫助。”他9日表示，過去的地方隱性債務的融資條件和政府信用不匹配，政府信用不能違約，但又沒有享受政府融資條件，導致地方政府轉向銀行貸款和其他非標融資，利率比較高，這個過程本身就是不可持續(xù)的。

貸款等地方隱性債務是順周期的，即經(jīng)濟不好、市場信心不足的時候反而很難拿到貸款，借新還舊這個路徑就很難，所以導致債務償還變成一個很大的問題，在增長下行階段加劇緊縮的壓力。他同時也強調(diào)，考慮到整個經(jīng)濟有很強的其他方面的順周期壓力，化債方案對經(jīng)濟復蘇帶來的積極幫助是否足夠大還要繼續(xù)觀察。

基于化債方案對宏觀經(jīng)濟帶來的積極意義，銀行基本面也將從另一方面受益，其中關鍵就是大幅改善市場對隱債不良暴露的擔憂。

王劍認為，化債有助于推動經(jīng)濟復蘇，全面提振銀行業(yè)的量價質(zhì)。一是化債減少了地方政府債務利息支出，且專項債期限較長，地方政府政策空間騰出來可以更大力度支持投資和消費、科技創(chuàng)新等，促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結構調(diào)整；二是騰挪銀行信貸空間，同時銀行資本占用減少，因為地方政府專項債資本占用明顯低于信貸，因此銀行未來信貸投放能力增強了，也利好實體經(jīng)濟。

截至今年6月末，上市銀行貸款余額投向城投基建領域的比例大約為27.6%，城投基建類貸款不良率為1.13%。“2020年以來城投基建類貸款不良率雖有所上行，但整體仍處在比較低的水平。不過市場對于城投基建類貸款不良暴露的擔憂卻逐步加劇，這也是壓制銀行板塊估值的重要因素。伴隨大規(guī)?；瘋耐七M，市場最為擔憂的資產(chǎn)質(zhì)量問題暫時得到緩解。”王劍團隊表示。

中金公司也指出，債務置換將地方城投平臺債務置換為政府債券，信用等級提高，資產(chǎn)質(zhì)量改善。假設隱債貸款撥貸比與一般貸款一致（3%左右），則置換后每年信用成本的節(jié)約能夠基本對沖利息收入下降的影響。

“對于此前隱債敞口資產(chǎn)質(zhì)量較差、存在展期或逾期情況的銀行理論上信用成本節(jié)約更多，但也取決于銀行是否為相關敞口充分計提撥備，如果計提不足則節(jié)約效應有限。”報告提到，由于地方專項債券的風險權重（20%）低于貸款（75%～100%），債務置換也將降低銀行資本的消耗，10萬億元債務置換未來5年可降低銀行核心一級資本消耗約5000億元。