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利好政策頻發(fā),市場各參與方積極布局,并購重組持續(xù)活躍,成為資本市場的“重頭戲”。
今年以來,從新“國九條”“科八條”到“并購六條”,并購重組政策接連出臺。地方政府也積極接力推進相關政策,11月12日召開的上海市政府常務會議原則同意《上海市支持上市公司并購重組行動方案(2025—2027年)》,指出并購重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財經(jīng)記者稱,地方接力推進并購重組政策是對中央政策的有力補充和細化,有助于形成政策合力,推動并購重組活動更加深入和廣泛地開展。
在政策的助力之下,A股市場并購重組愈發(fā)活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至11月13日,今年以來已逾190家A股上市公司對外披露了資產(chǎn)重組相關事宜。其中,9月24日“并購六條”發(fā)布以來,就有120家左右上市公司發(fā)布了重組相關公告。此外,較多上市公司披露了投資設立產(chǎn)業(yè)基金相關信息。
在業(yè)內(nèi)看來,在并購重組制度優(yōu)化、眾多非上市企業(yè)尋求被并購的意愿較強、部分上市公司可能會通過并購做優(yōu)做強或者尋找第二成長曲線等多因素影響下,未來A股并購重組活躍度有望提升。
支持舉措接力出臺
當前我國資本市場并購重組正在步入新階段、新格局。2024年以來,并購重組政策接連出臺,各地也提出了并購重組方向。
上海市政府常務會議提出,要注重價值引領,向有助于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、有助于重點產(chǎn)業(yè)補鏈強鏈的項目傾斜,塑造典型案例,樹立鮮明導向。要注重全程服務,提供專業(yè)輔導,強化政策供給,有效整合標的,真正實現(xiàn)“1+1>2”效果。同時,要切實做好相關風險防范,堅決查處財務造假等違法行為,維護經(jīng)濟大局穩(wěn)定。
還有其他多個省份政府、行業(yè)主管部門或行業(yè)自律組織以出臺文件、召開座談會等多種方式,將并購重組作為推動上市公司提質(zhì)發(fā)展的重要抓手。
10月份,四川省出臺《關于推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》提出,鼓勵上市公司通過并購重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級;鼓勵國有資本參與并購重組;引導金融機構圍繞并購重組創(chuàng)新產(chǎn)品,提供“貸款+外部直投”、并購貸款、保險資金綜合支持;用好科創(chuàng)板股債融資和并購重組“綠色通道”。
同期,深圳市委金融辦也發(fā)布了《深圳市促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案(2024-2026)(公開征求意見稿)》(下稱《意見》) ,其中提到,豐富并購重組支付和融資工具,支持深交所試點發(fā)行優(yōu)先股作為并購支付工具,通過鎖定期“反向掛鉤”等安排,鼓勵私募股權創(chuàng)投基金積極參與并購重組。
11月1日,《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》修訂版發(fā)布,從五方面降低了投資門檻,包括允許外國自然人實施戰(zhàn)略投資、增加要約收購這一戰(zhàn)略投資方式等。
這些舉措也與新“國九條”、“科八條”、“并購六條”等政策一脈相承。
田利輝認為,與往年相比,今年以來的并購重組政策,更加注重產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展,強調(diào)了對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持,如生物、新一代信息技術和新能源等領域。同時,政策在監(jiān)管包容度、審核流程、支付方式等方面進行了“松綁”,以提高并購重組的效率和靈活性。此外,政策也更加強調(diào)風險防范和合規(guī)性,如對財務造假等違法行為的打擊。
中金公司也認為,今年諸多政策呈現(xiàn)三個特點:一是進一步加大對科技創(chuàng)新企業(yè)并購重組的支持力度;二是并購重組進一步“脫虛向?qū)?rdquo;,由“套利并購”逐漸回歸到“產(chǎn)業(yè)并購”;三是推動并購重組成為暢通A股退市渠道、完善市場生態(tài)的重要手段。
并購重組進入“活躍期”
在政策支持之下,并購重組市場不斷升溫。其中,科技板塊成為并購重組的高發(fā)地。
“當前市場主體參與并購的熱情非常高漲。”清華大學國家金融研究院院長、金融學教授田軒具體分析稱,股權投資機構積極參與并購市場,尤其是私募股權基金,在政策放寬對未盈利資產(chǎn)的收購要求之后,投資熱情顯著提升。投行作為并購市場的重要參與者,進一步加大了財務顧問等相關業(yè)務投入,并積極挖掘潛在并購機會,推動案例落地。
他同時稱,企業(yè)并購意愿進一步增強,紛紛加大力度尋找合適的并購標的。其中不少國有上市公司開展橫向整合、資產(chǎn)調(diào)整,進行戰(zhàn)略方向調(diào)整,瞄準具有核心技術和創(chuàng)新能力的企業(yè),以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和業(yè)務范圍的拓展。
某上市公司高管也稱,“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”的出臺,給上市公司提供了更多戰(zhàn)略發(fā)展的可能性,使得公司可以通過并購重組等方式整合行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源,獲取關鍵技術、人才和市場渠道,加快技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的步伐,提高在關鍵領域的競爭力和自主可控能力。
在這樣的環(huán)境下,“A并B”、跨界并購、定向可轉(zhuǎn)債重組、同一控制下的并購、并購未盈利資產(chǎn)等并購案例相繼落地。板塊結構上,科創(chuàng)板上市公司發(fā)起的重大資產(chǎn)重組占比大幅提升。自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來,科創(chuàng)板新增披露逾40單股權收購交易。
有投行人士告訴記者,現(xiàn)在并購的標的主要來自新三板公司、輔導的公司、撤回材料的公司等,因為規(guī)范程度高,也有一定體量。另外,收購雙方隸屬于同一實際控制人,也有望降低后續(xù)并購推進的難度。
除了并購重組案例不斷加速落地之外,還有較多上市公司披露了投資設立產(chǎn)業(yè)基金相關信息。
11月11日,上海艾錄公告稱,為挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)項目,拓寬公司產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略視野,擬參投設立桐鄉(xiāng)艾碩創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(暫定名),產(chǎn)業(yè)基金目標規(guī)模為1.206億元。其中,上海艾錄作為有限合伙人認繳出資6000萬元。
同日,長海股份、永福股份也發(fā)布了投資設立產(chǎn)業(yè)基金的進展情況。在這之前博創(chuàng)科技、致歐科技、奧泰生物、復旦微電、昭衍新藥等公司也披露了相關情況。
田利輝認為,上市公司并購案例的涌現(xiàn)和上市公司成立并購基金的現(xiàn)象,反映了市場對并購重組活躍期的積極響應。這表明企業(yè)通過并購重組來獲取資金、技術、市場等資源,實現(xiàn)規(guī)模效應和市場競爭力提升的需求增強。
就并購市場的特征而言,中金公司認為,協(xié)議收購是目前A股市場的主導并購方式,2024年吸收合并的占比明顯提升。從并購支付方式看,近年來使用純現(xiàn)金支付的并購占比不斷增加,使用股權支付的顯著減少。財務特征方面,并購重組企業(yè)具有市值更大、營收增速更快、凈利潤增速更快、市凈率更高、ROE更低、速動比率更高等財務特征。
企業(yè)在進行并購的過程中,也需要注意一些風險因素。“要確保并購邏輯與公司戰(zhàn)略相符,進行充分的盡職調(diào)查,評估目標公司的真正價值和潛在風險;在交易結構設計上要合理,確保交易的合規(guī)性和稅務效率;在整合階段,要重視文化融合、管理協(xié)同和業(yè)務整合,以實現(xiàn)‘1+1>2’的效果。”田利輝認為,為規(guī)避風險,企業(yè)應加強內(nèi)部控制,確保信息披露的真實性和透明度,同時密切關注監(jiān)管政策的變化,及時調(diào)整并購策略。
未來有何新趨勢?
伴隨著并購重組制度優(yōu)化與放松,市場對并購重組上市公司的關注度明顯提升,重組相關指數(shù)表現(xiàn)不俗。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù),自9月24日~11月13日以來,重組指數(shù)震蕩上行,累計上漲64.64%。
“從與2014~2015年走勢對比來看,短期需要關注回調(diào)風險。”民生證券認為,從并購重組對公司的影響來看,重組完成后公司營收和利潤增速通常會有顯著提升。但是這一利好通常會在首次發(fā)布公告后的短期內(nèi)(60 交易日內(nèi))被消化,對于更長期的收益平均來看沒有顯著影響。
當下,已經(jīng)非?;钴S的并購重組市場能持續(xù)多久,未來又將呈現(xiàn)怎樣的趨勢?
田軒認為,隨著技術和產(chǎn)業(yè)變革的加速,市場競爭日益激烈,將有更多企業(yè)選擇采取并購重組的方式積極進行資產(chǎn)結構優(yōu)化和業(yè)務布局,進行多元化發(fā)展,同時資本市場機制的逐步完善也提供了更佳的外部環(huán)境。在這一趨勢下,并購將突破傳統(tǒng)邊界,跨界并購、跨地域(國界)并購更加普遍,并購交易方式也將持續(xù)推陳出新。
“未來并購重組的趨勢會更加活躍。”田利輝也稱,未來的并購重組會更加注重產(chǎn)業(yè)整合和協(xié)同效應,強化對新興產(chǎn)業(yè)的支持;監(jiān)管政策將繼續(xù)優(yōu)化,以適應市場發(fā)展需要;并購支付工具和方式將更加多樣化;同時,風險管理和合規(guī)性要求將更加嚴格。
此外,中金公司認為,在出海浪潮下,較多布局國際化業(yè)務的上市公司開展跨境并購;在IPO節(jié)奏放緩背景下,部分終止流程的擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)向并購領域。
“結合目前我國IPO市場環(huán)境、經(jīng)濟產(chǎn)能過剩問題、新一輪國企改革等背景,未來并購重組的三大投資方向或集中在科技股、制造龍頭以及國有企業(yè)。”海通策略首席分析師吳信坤稱。
下一步,上交所將積極引導行業(yè)機構共同發(fā)力,加強組織實施,通過開展踐行中國特色金融文化專項活動,推動《行動方案》各項舉措落地見效,強化行業(yè)機構和從業(yè)人員對中國特色金融文化的思想認同、價值認同和行動認同。
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預測隨著各地省級適應氣候變化行動方案的落地實施,將帶動超萬億元的氣候適應投資,大幅減少極端天氣經(jīng)濟損失。
截至發(fā)稿,科陸電子、三變科技、傳藝科技等8股漲停,中英科技、華自科技、派能科技等漲幅居前。