在本周一系列美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于未來(lái)政策路徑謹(jǐn)慎表態(tài)后，最新發(fā)布的零售銷售報(bào)告顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入假日購(gòu)物季前仍有充足的動(dòng)力，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了12月降息或?qū)⑼七t的前景。與此同時(shí)，考慮到特朗普上臺(tái)后有關(guān)減稅、移民和關(guān)稅政策的影響不確定性，也可能進(jìn)一步限制未來(lái)寬松空間，給政策決定帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌通脹隱患重燃

美國(guó)商務(wù)部周五表示，10月零售銷售月率0.4%，9月數(shù)據(jù)大幅上修至0.8%。

零售額約占所有消費(fèi)者支出的三分之一，被視為經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，因其對(duì)資本市場(chǎng)的影響力被外界稱為“恐怖數(shù)據(jù)”。分部門(mén)看，占到所有零售額20%的汽車銷售增長(zhǎng)1.6%，成為主要推動(dòng)力。與此同時(shí)，關(guān)鍵服務(wù)業(yè)指標(biāo)——餐廳營(yíng)業(yè)額上月增長(zhǎng)0.7%。互聯(lián)網(wǎng)零售商、賣場(chǎng)和家居中心的銷售額也有所上升。

此前公布的第三季度消費(fèi)者支出年化增長(zhǎng)率為3.7%，貢獻(xiàn)同期經(jīng)濟(jì)2.8%擴(kuò)張速度接近2/3。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于穩(wěn)定和薪資增長(zhǎng)保持較快的情況下，本季度消費(fèi)者支出有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國(guó)第四季度GDP增速為2.5%。

紐約聯(lián)儲(chǔ)本周發(fā)布的《家庭債務(wù)和信貸季度報(bào)告》顯示，整體家庭資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入降息周期，這可能會(huì)使信用卡等某些類型的債務(wù)更易于管理，因此未來(lái)的借貸壓力可能會(huì)有所緩解。“經(jīng)濟(jì)基本處于良好狀態(tài)，2025年可能會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，”美國(guó)聯(lián)信銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯（Bill Adams）表示。

與此同時(shí)，物價(jià)壓力似乎正在重新回歸。美國(guó)勞工部稱，由于中東局勢(shì)緊張，全球油價(jià)上漲，燃料進(jìn)口價(jià)格月環(huán)比上漲1.5%，帶動(dòng)10月美國(guó)進(jìn)口價(jià)格月率上升0.3%，扭轉(zhuǎn)了前兩個(gè)月的下降趨勢(shì)，創(chuàng)近半年新高。不包括燃料和食品，核心進(jìn)口價(jià)格上漲0.4%，加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲2.2%。

本周早些時(shí)候的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)2.6%，時(shí)隔7個(gè)月再次反彈，房租、醫(yī)療服務(wù)等項(xiàng)目持續(xù)高燒不退讓超級(jí)核心通脹表現(xiàn)出黏性跡象。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)測(cè)工具Inflation Nowcasting稱，即將公布的10月消費(fèi)者支出物價(jià)指數(shù)PCE和11月CPI可能繼續(xù)反映出物價(jià)進(jìn)一步上漲的壓力。作為美聯(lián)儲(chǔ)年末會(huì)議前最重要的兩份物價(jià)指標(biāo)，這或?qū)⒊蔀槊缆?lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息的重要阻力。

降息前景撲朔迷離

在最近一輪關(guān)于貨幣政策的評(píng)論中，美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍表示相信通貨膨脹正在得到控制，并將允許央行隨著時(shí)間的推移將基準(zhǔn)利率逐步引導(dǎo)至更中性的水平。

然而對(duì)于降息的速度，以及具體中性利率的水平，在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC內(nèi)部存在著較大分歧。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周四表示，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁意味著美聯(lián)儲(chǔ)可以慢慢進(jìn)行討論。

波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯（Susan Collins）周五表示，她沒(méi)有看到降息的緊迫性，但不排除在12月下次會(huì)議上再次降息。“我當(dāng)然不會(huì)把12月排除在外。但同樣，我們并沒(méi)有走在預(yù)先設(shè)定的道路上，所以我們會(huì)仔細(xì)研究數(shù)據(jù)，看看在下一次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上什么是有意義的。”

與此同時(shí)，隨著共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在上周的總統(tǒng)選舉中獲勝，不確定性正在醞釀中，華爾街正在評(píng)估潛在減稅、提高關(guān)稅和打擊移民而出現(xiàn)的進(jìn)一步通脹壓力。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月降息的可能性再次降至60%左右。

FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧普吉（Christopher Rupkey）表示：“今天的零售銷售數(shù)據(jù)讓許多市場(chǎng)人士懷疑，在12月的會(huì)議上是否有必要再次降息。隨著財(cái)政政策預(yù)計(jì)將在促增長(zhǎng)刺激方面進(jìn)入高速運(yùn)轉(zhuǎn)，也許美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不應(yīng)該通過(guò)降低利率來(lái)刺激增長(zhǎng)，因?yàn)檫@可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的回歸。”

美聯(lián)儲(chǔ)9月份發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)，政策利率將在2026年降至2.9%。不過(guò)，與該利率掛鉤的最新合約定價(jià)利率已經(jīng)高出近100個(gè)基點(diǎn)，并可能在明年中期提前結(jié)束本輪降息。

信安資產(chǎn)管理公司首席全球策略師沙阿（Seema Shah）預(yù)計(jì)，2025年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在每隔一次會(huì)議上放緩降息步伐，而不是在每次會(huì)議上降低政策利率。相比之下，道明銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能將在明年1月至7月期間維持利率穩(wěn)定，讓官員有時(shí)間評(píng)估特朗普新政策的影響，然后隨著經(jīng)濟(jì)放緩而恢復(fù)降息。