（本文作者薛洪言，星圖金融研究院副院長）

 

11月以來，市場熱熱鬧鬧，但體感并不好。

寬基指數(shù)層面，大盤做區(qū)間震蕩，怎么漲上去，又怎么跌回來；行業(yè)層面，熱點層出不窮，看似不乏賺錢效應(yīng)，但輪動太快，參與難度極大，賺錢很難，虧錢很容易。

于是，“在牛市里虧錢”，也成為近期的熱門話題。通過回溯歷史數(shù)據(jù)，很多人發(fā)現(xiàn)散戶的錢主要是在牛市里虧掉的。這種反直覺的觀點，結(jié)合近期的切身體會，讓很多投資者頗有“原來如此”的恍然醒悟感。

其實，之所以反直覺，是因為該觀點本身就有很大問題。具體到某一天、某一周或某一個月，無論什么行情，都可能虧錢；牛市的特征，并非不虧錢，而是虧錢很少套人，只要有點耐心，解套很容易。近期熱門文章里所謂牛市里虧大錢，其實是買在牛市，虧在熊市，虧錢發(fā)生在牛熊轉(zhuǎn)換后的泡沫破滅中。

所以，投資者真正需要警惕的，是牛熊轉(zhuǎn)換；在此之前，不要怕虧錢。只要牛市的邏輯還在，虧錢總是一時的，短期主動買套，常常是牛市里賺更多錢的前提。

理論上，只要確保買入價格足夠低，就能夠跑贏所有策略，也能規(guī)避一切風險。問題是，只有少數(shù)投資者能買在低點，一直捂住不動直至高點的更是少之又少。就實際情況來看，很多人是在市場漲起來之后才關(guān)注到股市的，更多的投資者則是在漲起來之后才會提升倉位，對他們而言，投資體系必須要解決一個問題——在估值不再便宜時買入股票，如何確保賺到錢？

投資領(lǐng)域唯一能確保的，就是你無法確保任何事。所以，確保賺錢，不是一個正確的問題；正確的方法，是如何大概率賺到錢。

在我看來，在牛市震蕩回調(diào)時主動買套，就是個不算差的策略。馬克·道格拉斯在《交易心理分析》中曾有一段相似的描述：

“一般說來，行情上漲后都會回跌，吃掉漲勢的一部分；行情下跌后通常都會反彈，吃掉一部分的跌勢。事實上，風險最低且成功概率最高的交易，都是你在上漲趨勢中逢低（支撐）買進或是在下跌趨勢中逢高（壓力）賣出的交易。”

馬克·道格拉斯是一個典型的交易者，強調(diào)順勢而為。值得注意的是，成功交易者強調(diào)的順勢，是在上漲趨勢中逢跌買入，而非追高買入。這是因為，“順勢而為”的“勢”，默認是中期趨勢，而非日間漲跌。

事實上，日間漲跌隨機性強，談不上什么趨勢，只有拉長時間，才能形成趨勢。而在一個相對長時間的趨勢里，日間仍會有漲跌，從來不存在只漲不跌或只跌不漲的所謂“趨勢”。正確的做法，就是順應(yīng)中長期趨勢，在一輪中期上漲趨勢中，逢低買進，增加倉位。

回到當前A股市場，牛市邏輯還在，中長期上漲的趨勢沒有變。順勢而為，就是要基于“中長期上漲趨勢”這個大前提，持續(xù)逢跌買入，加大倉位。

本輪牛市，基本邏輯是宏觀政策的重大轉(zhuǎn)向，讓市場對基本面反轉(zhuǎn)產(chǎn)生了樂觀期待。截至目前，政策方向并未改變，政策空間也未用盡，未來幾個月還有加碼空間；10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是亮點頻現(xiàn)，表明刺激政策正在起效。

至于地產(chǎn)成交量回暖的可持續(xù)性，以及2025年出口形勢的不確定性，都是合理的擔憂，也會成為階段性行情下跌的重要催化劑。但邏輯層面，這些負面擔憂都是可以被政策加力對沖化解的，換言之，只要政策繼續(xù)加力的方向和承諾不變，這些負面擔憂就很難成為中期主導因素，只能階段性出來“興風作浪”。

對于理性的投資者，當這些負面邏輯階段性演繹時，就提供了上漲趨勢中下跌回調(diào)的買入機會。

近期A股的下跌，一則寬基指數(shù)接近前期高點，止盈盤、回本盤賣出壓力增大，有內(nèi)在回調(diào)壓力；二則全球持續(xù)進行特朗普交易，美債利率和美元指數(shù)來到前期高點，全球資本市場大跌，尤其是港股跌幅較大，情緒傳導下，A股順勢調(diào)整，釋放壓力。

但需要注意的是，在熊市環(huán)境下，下跌會催生更多的下跌，是風險信號；而在牛市大環(huán)境下，下跌是為了更好地上漲，是機會信號。所以，戰(zhàn)略層面定牛熊，戰(zhàn)術(shù)層面才能做交易。

一旦堅定了牛市認知，面對下跌，應(yīng)對策略就簡單了——要么持倉不動，要么繼續(xù)逢低買入?？傊?，只要牛市還在，加倉位才是正確的選擇。

 

本文僅代表作者觀點。