當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月26日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了11月6日至7日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，與會(huì)官員一致同意將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，并認(rèn)為，如果通脹率穩(wěn)步下降至2%、經(jīng)濟(jì)持續(xù)接近最大就業(yè)目標(biāo)，逐步轉(zhuǎn)向更中性的政策立場(chǎng)將是適當(dāng)?shù)摹Ｈ欢?，部分官員警告，若通脹改善進(jìn)程停滯，降息步伐可能會(huì)放緩甚至?xí)和！?/p>

會(huì)議紀(jì)要反映了美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)政策路徑的謹(jǐn)慎態(tài)度。蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)利率策略師伊恩·林根對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“簡(jiǎn)而言之，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)同市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，即邁向中性利率的進(jìn)程可能正在進(jìn)行中，但這一目標(biāo)仍不明確。我們認(rèn)為，中性利率很可能是一個(gè)動(dòng)態(tài)的目標(biāo)，這將使政策利率的重新調(diào)整過(guò)程變得更加復(fù)雜?！?/p>

降息路徑更加謹(jǐn)慎

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員上調(diào)了2024年的通脹預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)總體個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）通脹和核心PCE通脹將在2026年降至2%的目標(biāo)水平。工作人員認(rèn)為，近期勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)健表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)這一通脹預(yù)期提供了支撐。

勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，與會(huì)官員認(rèn)為當(dāng)前就業(yè)狀況對(duì)通脹控制形成有力支撐。盡管罷工和颶風(fēng)對(duì)10月就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了短期擾動(dòng)，但裁員保持較低水平，整體趨勢(shì)符合充分就業(yè)目標(biāo)。部分官員提到，移民、自然災(zāi)害和數(shù)據(jù)修訂等因素使長(zhǎng)期趨勢(shì)評(píng)估具有挑戰(zhàn)性，但總體而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)健康為貨幣政策的進(jìn)一步調(diào)整提供了支持。

官員們提到，金融市場(chǎng)近期表現(xiàn)受到通脹預(yù)期改善的支撐。盡管美債收益率上升，但企業(yè)盈利超出市場(chǎng)預(yù)期，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心增強(qiáng)，推動(dòng)股票市場(chǎng)顯著上漲。同時(shí)，家庭資產(chǎn)負(fù)債表依然穩(wěn)健，凈值水平較高，抵押貸款拖欠率處于低位，為經(jīng)濟(jì)提供了額外支撐。

關(guān)于未來(lái)利率政策，官員們強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，通脹持續(xù)下降，逐步向中性利率靠攏將是適當(dāng)?shù)?。?huì)議中，所有19名與會(huì)官員一致同意將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，部分官員表示，當(dāng)前利率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用仍需謹(jǐn)慎評(píng)估，未來(lái)降息路徑仍存在較大不確定性。

根據(jù)CME Watch數(shù)據(jù)，交易員預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為59.6%，高于此前的52.3%。財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Forexlive分析師亞當(dāng)·巴頓對(duì)此表示，會(huì)議紀(jì)要發(fā)出了逐步調(diào)整政策的信號(hào)，僅有“一些”官員討論了暫停降息的可能性。

隔夜逆回購(gòu)工具利率調(diào)整

會(huì)議紀(jì)要還討論了隔夜逆回購(gòu)工具（ON RRP）的技術(shù)性調(diào)整，工作人員建議將其利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，使其與聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限保持一致。官員們認(rèn)為，這一調(diào)整可能對(duì)短期貨幣市場(chǎng)利率形成一定下行壓力，同時(shí)優(yōu)化流動(dòng)性管理。

工作人員回顧了隔夜逆回購(gòu)工具的使用趨勢(shì)，認(rèn)為該工具已成為調(diào)節(jié)流動(dòng)性和穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的重要手段。然而，2025年聯(lián)邦債務(wù)限額的恢復(fù)可能對(duì)貨幣市場(chǎng)準(zhǔn)備金評(píng)估構(gòu)成挑戰(zhàn)，并掩蓋資產(chǎn)負(fù)債表縮減的效果。在這一背景下，調(diào)整ON RRP利率的建議被視為一項(xiàng)技術(shù)性?xún)?yōu)化，而非政策方向的重大改變。

自2022年12月達(dá)到峰值以來(lái)，隔夜逆回購(gòu)工具的余額已減少約2.4萬(wàn)億美元，但最近幾個(gè)月下降速度有所放緩。隔夜逆回購(gòu)余額被廣泛視為市場(chǎng)多余流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)，反映出美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表縮減對(duì)流動(dòng)性的影響。

道明證券美國(guó)利率策略負(fù)責(zé)人戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)議紀(jì)要中提到調(diào)整隔夜逆回購(gòu)利率，這意味著如果月末或年末貨幣市場(chǎng)利率受到壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取行動(dòng)。不過(guò)，他也認(rèn)為，鑒于最近隔夜逆回購(gòu)余額持續(xù)下降，這種調(diào)整可能不會(huì)很快發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，隔夜逆回購(gòu)余額降至1488億美元，為本月以來(lái)的最低水平。