北京時(shí)間周四（20日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布今年1月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）政策會(huì)議紀(jì)要。

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，在進(jìn)一步降低利率之前，需要看到通貨膨脹進(jìn)一步下降。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的政策主張，引發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹加劇的擔(dān)憂，企業(yè)普遍預(yù)計(jì)會(huì)提高價(jià)格以轉(zhuǎn)嫁進(jìn)口關(guān)稅的成本。

美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)

紀(jì)要稱，目前的政策為評(píng)估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)和通貨膨脹不斷變化的前景提供了時(shí)間，絕大多數(shù)指向仍然具有限制性的政策立場(chǎng)。與會(huì)者表示，只要經(jīng)濟(jì)保持在接近最大就業(yè)率的水平，他們希望在對(duì)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整之前，看到通貨膨脹方面取得進(jìn)一步進(jìn)展。

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)委員普遍強(qiáng)調(diào)通脹前景的上行風(fēng)險(xiǎn)，而不是就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。“與會(huì)者特別提到了貿(mào)易和移民政策潛在變化的可能影響、地緣政治發(fā)展擾亂供應(yīng)鏈的可能性，或家庭支出強(qiáng)于預(yù)期?！?/strong>

在上個(gè)月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)全票通過(guò)維持利率不變的決定，結(jié)束了此前連續(xù)三次累計(jì)100個(gè)基點(diǎn)的降息。與過(guò)去幾次會(huì)議相比，決議聲明中通脹率在實(shí)現(xiàn)委員會(huì)2%的目標(biāo)方面取得了進(jìn)展的語(yǔ)句并未出現(xiàn)。鮑威爾當(dāng)時(shí)在談及政策前景時(shí)表示，并不急于改變其目前的立場(chǎng)。“由于我們的政策立場(chǎng)比以前的限制性要小得多，經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，我們不需要急于調(diào)整我們的政策姿態(tài)?！?/p>

會(huì)議紀(jì)要稱，雖然仍然相信價(jià)格壓力將繼續(xù)緩解，但部分其他因素被認(rèn)為有可能阻礙反通脹進(jìn)程，包括一些（美聯(lián)儲(chǔ)）地區(qū)的商業(yè)聯(lián)系人表明，企業(yè)將試圖將潛在關(guān)稅帶來(lái)的更高投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

與會(huì)者還指出，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題——通脹預(yù)期的一些指標(biāo)“最近有所上升”。對(duì)于進(jìn)一步寬松前景存在分歧?！吧贁?shù)”美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為沒(méi)有更多的降息空間，并認(rèn)為利率目標(biāo)區(qū)間已經(jīng)接近中性，但大多數(shù)官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)有更多的降息余地，利率“仍然具有限制性”，或抑制需求，幫助降低通脹。

對(duì)于聯(lián)邦巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策制定者指出，考慮放緩或暫停美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行的資產(chǎn)負(fù)債表縮減可能是合適的，這是財(cái)政政策可能影響央行決策的另一個(gè)跡象。目前的聯(lián)邦資金將在3月14日之后用完，美國(guó)國(guó)會(huì)需要采取行動(dòng)提高設(shè)定的債務(wù)上限，否則就有違約的風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要稱，1月份的會(huì)議啟動(dòng)了對(duì)央行政策框架進(jìn)行的審查，包括在基準(zhǔn)利率接近零水平時(shí)對(duì)聲明中關(guān)注經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的潛在修訂。委員們表示，不會(huì)改變對(duì)2%通脹目標(biāo)或?qū)崿F(xiàn)最大就業(yè)的承諾，審查預(yù)計(jì)將在夏末結(jié)束。

政策前景趨謹(jǐn)慎

會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)有望在9月降息，這也許是今年唯一一次。

上月會(huì)議以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)始終維持著相對(duì)謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。面對(duì)來(lái)自特朗普的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)重申，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于降息?！拔覀円呀?jīng)接近通脹目標(biāo)，但還沒(méi)有達(dá)到。最新CPI報(bào)告也表達(dá)了同樣的意思。”

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，面對(duì)近期通脹指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，以及特朗普政府關(guān)稅落地影響的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部似乎正逐漸轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼強(qiáng)調(diào)對(duì)降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。她認(rèn)為2%目標(biāo)的進(jìn)展可能“崎嶇不平”，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，價(jià)格穩(wěn)定面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

包括舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克等地方聯(lián)儲(chǔ)官員則表示，在降低通脹方面取得進(jìn)一步進(jìn)展之前，不應(yīng)繼續(xù)放松貨幣政策。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，顯然通脹進(jìn)展有點(diǎn)停滯不前，消費(fèi)支出和勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定保障了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。但特朗普關(guān)稅決定是變量，如果大幅提高各種商品的關(guān)稅，并在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持關(guān)稅不變，可能加劇通貨膨脹——考慮到他傾向于將關(guān)稅用作談判策略，這并不確定。

華爾街普遍預(yù)計(jì)，特朗普計(jì)劃推出的關(guān)稅將加劇通脹，盡管美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者表示，他們的反應(yīng)將取決于這些關(guān)稅是一次性上調(diào)，還是會(huì)產(chǎn)生更多的潛在通脹，從而需要采取政策應(yīng)對(duì)。

高盛發(fā)布報(bào)告稱，市場(chǎng)仍然低估了關(guān)稅的通脹影響，這表明投資者在利率預(yù)測(cè)中可能沒(méi)有充分考慮持續(xù)的價(jià)格壓力。 “就業(yè)報(bào)告強(qiáng)化了這樣一種觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)可以讓美聯(lián)儲(chǔ)保持耐心的地方，直到它對(duì)潛在的通脹下降有更好的信心，并對(duì)（貿(mào)易和財(cái)政）政策結(jié)果有更好的了解?！?/p>

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)為，只要通脹不出現(xiàn)異常上漲，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)考慮加息的選項(xiàng)。目前，其最關(guān)注的通脹指標(biāo)——核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)處于接近3%的水平，F(xiàn)OMC可以更長(zhǎng)時(shí)間地保持政策克制，等待物價(jià)和就業(yè)雙重指標(biāo)或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)再采取行動(dòng)。