本周?chē)?guó)際油價(jià)下跌超3%，以色列和黎巴嫩真主黨之間的?；?，消除了圍繞更廣泛的中東沖突的大部分剩余風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在這種背景下，市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，目前會(huì)議已經(jīng)從周末被推遲至12月5日舉行。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates高級(jí)市場(chǎng)分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)存在諸多新的不確定性，比如特朗普的關(guān)稅政策將重新造成通脹影響，從而阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。除非中東局勢(shì)出現(xiàn)劇烈變化，否則明年供應(yīng)將足以滿(mǎn)足需求，從而給油價(jià)進(jìn)一步上漲帶來(lái)阻力。

歐佩克如何穩(wěn)定供應(yīng)端

歐佩克官網(wǎng)周四發(fā)布聲明稱(chēng)，因?yàn)椴糠执韺⒊鱿诳仆嘏e行的第45屆海灣峰會(huì)，原定于2024年12月1日舉行的聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)測(cè)委員會(huì)（JMMC）第57次會(huì)議和第38屆歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議（ONOMM）將推遲到12月5日以視頻會(huì)議形式召開(kāi)。

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)表示，結(jié)合現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)和供需形勢(shì)，再次推遲復(fù)產(chǎn)是合理的，但如何選擇期限并評(píng)估未來(lái)的前景是有挑戰(zhàn)性的。可以預(yù)見(jiàn)的是，正如之前幾次會(huì)議一樣，OPEC+內(nèi)部存在一些阻力，需要沙特和俄羅斯去協(xié)調(diào)。

由于以色列和真主黨之間達(dá)成停火協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落讓國(guó)際油價(jià)近一周來(lái)再次面臨壓力。XS高級(jí)市場(chǎng)分析師古勒（Rania Gule）表示，?；饏f(xié)議緩解了中東的緊張局勢(shì)，是石油價(jià)格的穩(wěn)定因素。

今年以來(lái)，地緣形勢(shì)成為了油價(jià)多次脈沖行情的導(dǎo)火索。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)和特朗普政府對(duì)伊朗制裁預(yù)期，只能為油價(jià)提供有限的支持。盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中寫(xiě)道：“即使伊朗出口可能放緩，這將為其他生產(chǎn)商的增長(zhǎng)留出空間，因此凈影響將是可控的。”

本周，多個(gè)OPEC+成員國(guó)已開(kāi)始討論推遲計(jì)劃于1月重啟的石油生產(chǎn)。據(jù)報(bào)道，伊拉克、沙特和俄羅斯26日在伊拉克舉行的會(huì)議上，就維持穩(wěn)定的石油市場(chǎng)和公平價(jià)格的重要性達(dá)成一致。各國(guó)討論了全球能源市場(chǎng)的狀況以及與原油生產(chǎn)、流向市場(chǎng)和滿(mǎn)足需求有關(guān)的事項(xiàng)。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，OPEC+貢獻(xiàn)了全球近一半石油產(chǎn)能，由于價(jià)格下跌、需求疲軟和集團(tuán)外產(chǎn)量增加，該組織已經(jīng)將今年逐步提高產(chǎn)量的計(jì)劃繼續(xù)推遲。

外界正在關(guān)注當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的能源政策。美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)原油產(chǎn)能維持在接近1350萬(wàn)桶/日的歷史極值水平。從能源部長(zhǎng)提名人選看，未來(lái)四年美國(guó)石油生產(chǎn)商將得到政府的全力支持，一度沉寂的頁(yè)巖油供應(yīng)或再次迎來(lái)爆發(fā)，并進(jìn)一步推高美國(guó)原油產(chǎn)能。

需求端擔(dān)憂(yōu)未解

考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，四季度以來(lái)國(guó)際油價(jià)持續(xù)面臨壓力。

歐佩克本月連續(xù)第四個(gè)月下調(diào)了石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，該組織預(yù)計(jì)，今年和明年的需求將分別增長(zhǎng)182萬(wàn)桶和154萬(wàn)桶，而此前的估計(jì)分別為193萬(wàn)桶和164萬(wàn)桶。國(guó)際能源署（IEA）警告稱(chēng)，明年市場(chǎng)將面臨每天超過(guò)100萬(wàn)桶的盈余，如果歐佩克+決定繼續(xù)增加供應(yīng)，這一盈余可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟成為了需求端新焦點(diǎn)。歐元區(qū)11月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至2月以來(lái)新低，重新引發(fā)了人們對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。今年一直支撐歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體的服務(wù)業(yè)，現(xiàn)在也開(kāi)始感受到壓力，德國(guó)服務(wù)業(yè)自3月以來(lái)首次陷入收縮，而8月獲得奧運(yùn)會(huì)提振的法國(guó)經(jīng)濟(jì)又陷入停滯。

值得注意的是，法國(guó)政府提高稅收的計(jì)劃有可能使經(jīng)濟(jì)前景嚴(yán)重惡化，10年期法國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債利差，刷新2012年歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)以來(lái)新高的90個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)合信貸銀行表示：“情況仍然不穩(wěn)定，不能排除法德利差進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性。”

瓦爾加向第一財(cái)經(jīng)表示，除了歐洲以外，美國(guó)化石能源需求的潛力也相對(duì)有限，即使經(jīng)濟(jì)狀況在發(fā)達(dá)國(guó)家中處于領(lǐng)先位置。他分析稱(chēng)，2013年，美國(guó)煉油廠每日供應(yīng)1900萬(wàn)桶當(dāng)量各類(lèi)石油制品，到2019年，這一數(shù)字逐漸上升到2080萬(wàn)桶/日，經(jīng)歷了疫情考驗(yàn)，去年和今年的規(guī)模只恢復(fù)到2020萬(wàn)桶/日，汽油和餾分油的消費(fèi)量很可能已經(jīng)達(dá)到峰值。另一方面，特朗普希望通過(guò)控制油價(jià)來(lái)打壓通脹，這也意味著庫(kù)存壓力或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

瓦爾加預(yù)計(jì)，如果OPEC+決定再次推遲修改減產(chǎn)協(xié)議，可能會(huì)暫時(shí)提振油價(jià)，而氣溫再次下降也可能有助于油價(jià)反彈。然而，人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到美國(guó)關(guān)稅和貿(mào)易摩擦的潛在負(fù)面影響，以及普遍預(yù)期的明年供應(yīng)過(guò)剩，上漲的持續(xù)性并不可靠。

匯豐銀行歐洲石油和天然氣研究主管弗斯蒂爾（Kim Fustier）在客戶(hù)報(bào)告中稱(chēng)：“我們預(yù)計(jì)OPEC+將宣布將減產(chǎn)協(xié)議再延長(zhǎng)三個(gè)月，直至2025年4月。鑒于油價(jià)處于70美元/桶的低位，我們不排除歐佩克+將產(chǎn)量增長(zhǎng)推遲到明年晚些時(shí)候。”