當(dāng)前，銀行系理財市場的規(guī)模在中國資管行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，但國內(nèi)隨著利率不斷下行，資產(chǎn)配置多元化的訴求也在不斷提升。隨著養(yǎng)老理財?shù)耐瞥?，多元化更勢在必行?/p>

2024年11月28日，2024第一財經(jīng)金融價值榜（CFV）峰會在上海舉行，本屆年度峰會以“新使命·新格局”為主題，聚焦中國當(dāng)前一系列經(jīng)濟(jì)變革，前瞻金融改革進(jìn)程。在圓桌討論環(huán)節(jié)，匯華理財總經(jīng)理王茜也對銀行系理財?shù)陌l(fā)展前景、對養(yǎng)老理財?shù)牟季忠约叭蛸Y產(chǎn)多元化配置發(fā)表了自己的見解。

王茜表示，匯華理財非常積極地在布局養(yǎng)老理財，因為母公司東方匯理資管集團(tuán)現(xiàn)在在全球管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過了16萬億元人民幣，光養(yǎng)老的產(chǎn)品部分就有超過1.1萬億元，因而匯華理財也希望很好地將海外經(jīng)驗運用于中國市場，為中國客戶帶來收益。值得一提的是，匯華理財此前也在其發(fā)行的本土化產(chǎn)品中適時配置高票息、波動性較低的跨境資產(chǎn)，旨在為客戶提供更多元化的收益來源。

中國養(yǎng)老理財大有可為

隨著中國第三支柱推出近兩年，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，個人養(yǎng)老金賬戶的開戶數(shù)已經(jīng)超過了7000萬戶，但注資的比例還有待改善。美國的“401K”經(jīng)過幾十年才積累了大量的養(yǎng)老金財富，這是一個循序漸進(jìn)的過程。

王茜提及，歐美發(fā)達(dá)國家（如東方匯理資管集團(tuán)）擁有成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)計機(jī)制和模型，而中國的第三支柱養(yǎng)老型理財產(chǎn)品和養(yǎng)老公募基金屬于近年新興領(lǐng)域，與傳統(tǒng)養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)計有所差異。

海外的養(yǎng)老產(chǎn)品在生命周期管理與風(fēng)險控制方面采用階段性設(shè)計。例如，高風(fēng)險資產(chǎn)積累期針對年輕人，離退休時間較長，允許高風(fēng)險高波動操作；風(fēng)險資產(chǎn)減少期則逐步降低風(fēng)險配置，確保離退休更接近時，降低組合風(fēng)險；退休后的時期是提取期，更多采用本金保障投資的票息策略。相比之下，目前國內(nèi)養(yǎng)老型理財和基金產(chǎn)品更接近期限較長的普通理財產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計層面未來可以有更多的考究。

當(dāng)前，隨著國內(nèi)養(yǎng)老理財?shù)呐d起，一場機(jī)構(gòu)競賽也就此拉開。由于個人養(yǎng)老金投資的參與流程包括：開戶、繳費、投資、領(lǐng)取，開戶的第一步則是目前各大商業(yè)銀行必爭之地，同時養(yǎng)老儲蓄的發(fā)行機(jī)構(gòu)也是商業(yè)銀行；養(yǎng)老理財則是銀行系理財子公司（下稱“理財子”）的陣地；公募基金則瞄準(zhǔn)了TDF（目標(biāo)日期基金）和TRF（目標(biāo)風(fēng)險基金）兩類，主要運作形式是FOF（基金中的基金）。目前，凈值波動較低、風(fēng)格更穩(wěn)健的銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品也受到關(guān)注。

王茜認(rèn)為，銀行理財在養(yǎng)老產(chǎn)品中的優(yōu)勢也較為突出。例如銀行理財具有信任基礎(chǔ)，銀行理財依托股東背景強(qiáng)大的優(yōu)勢，更易獲得客戶信賴，適合發(fā)展長期資金管理；豐富經(jīng)驗也是關(guān)鍵優(yōu)勢，銀行理財在大類資產(chǎn)配置及管理人選擇方面有較深的積累，能夠勝任養(yǎng)老產(chǎn)品不同階段的資金管理需求；此外，銀行理財以目標(biāo)收益為核心，更符合養(yǎng)老產(chǎn)品的長期屬性。

當(dāng)然，中國各大機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老投資方面都有待進(jìn)一步修煉內(nèi)功。王茜圍繞養(yǎng)老理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)及發(fā)展方向，提出了幾項建議和展望。

當(dāng)前，國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)品的種類和數(shù)量較少，尚未形成成熟的市場生態(tài)，也未培養(yǎng)起公眾對養(yǎng)老產(chǎn)品的認(rèn)知和購買習(xí)慣。

王茜建議，監(jiān)管部門可擴(kuò)大養(yǎng)老產(chǎn)品試點范圍，逐步全面放開，為銀行理財發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)品提供更多空間。同時，機(jī)構(gòu)應(yīng)該推出更多樣化的養(yǎng)老產(chǎn)品，如生命周期類產(chǎn)品、針對不同風(fēng)險偏好的產(chǎn)品，以及指數(shù)配置類養(yǎng)老產(chǎn)品，增加客戶選擇空間。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)頂層設(shè)計與商業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，推動相關(guān)配套設(shè)施的完善。

賬務(wù)處理與長期視角的重要性不斷凸顯。對于養(yǎng)老投資這類長期投資，在產(chǎn)品設(shè)計和管理中，應(yīng)淡化對短期波動的過度關(guān)注，強(qiáng)調(diào)長期考核周期，有助于實現(xiàn)客戶利益的最大化，為權(quán)益市場吸引更多長期資金。

全球資產(chǎn)配置勢在必行

早年在華爾街工作的王茜也是全球資產(chǎn)配置方面的資深專家，當(dāng)前多元化配置的必要性對中國投資者而言已經(jīng)越發(fā)突出，尤其是在國內(nèi)利率走低、可配置資產(chǎn)不足、風(fēng)險事件頻發(fā)的背景下。

早在1950年代，馬科維茨的均值-方差優(yōu)化（Mean-Variance Optimization, MVO）的提出無疑是現(xiàn)代投資組合理論的基石，其核心思想是通過在給定風(fēng)險水平下實現(xiàn)收益最大化，從而構(gòu)建最優(yōu)投資組合。對于投資組合和全球資產(chǎn)配置，它帶來了以下重要啟示——全球市場中的資產(chǎn)類別（如股票、債券、房地產(chǎn)、大宗商品）以及地區(qū)市場（如美洲、歐洲、亞太、新興市場）之間通常具有較低的相關(guān)性?？绲貐^(qū)和資產(chǎn)類別進(jìn)行分散化配置，可以有效平滑波動，提升風(fēng)險調(diào)整后的收益。

在海外，養(yǎng)老產(chǎn)品多為多資產(chǎn)策略，核心就是大類資產(chǎn)配置，王茜認(rèn)為，養(yǎng)老產(chǎn)品需通過長期大類資產(chǎn)配置分散風(fēng)險，并適當(dāng)引入全球資產(chǎn)配置機(jī)制。低利率環(huán)境下，跨市場配置提供了更多確定性收益機(jī)會。

具體而言，匯華理財此前也推出了美元理財產(chǎn)品——(美元-環(huán)球視野)匯華時間朋友三個月持有202401。此外，除了近兩年備受追捧的美債，王茜認(rèn)為，當(dāng)前歐債市場的投資優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。相較于美債，歐洲市場呈現(xiàn)出更明確的利率下行趨勢，提供了多樣化的投資機(jī)會。

近期，匯華理財也推出了“全球領(lǐng)航-趨勢指南系列新品”，旨在以大類資產(chǎn)配置思路、絕對收益管理理念來充分發(fā)揮跨境能力，力爭以境內(nèi)外多元資產(chǎn)配置的打法為客戶提供更為穩(wěn)定可觀的收益。

不難發(fā)現(xiàn)，即使在低利率環(huán)境下，通過全球配置也能為投資者提供更多的收益來源。回顧當(dāng)年面臨低利率環(huán)境下的經(jīng)驗，也出現(xiàn)了有大量的海外投資，以全球規(guī)模最大的養(yǎng)老金之一日本“政府退休投資基金（GPIF）”為例，每年的全球股債配置都在低利率環(huán)境下逐步增加，這也為其帶來了相對豐厚的回報。同理，相關(guān)研究也已經(jīng)顯示，若在中國資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，引入相關(guān)性較低的海外資產(chǎn)，則可以提高投資組合的有效前沿（Efficient Frontier）。