（本文作者徐奇淵，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長）

Part 1

特朗普第二任期的一些新變化

從特朗普第一任期和明年第二任期的區(qū)別來看：首先，特朗普的第一任期（2017-2021年）期間，2017-2019年美國和全球普遍處于低通脹狀態(tài)。然而，疫情爆發(fā)后，全球通脹中樞已經(jīng)發(fā)生了變化，美國的通脹水平與之前相比有了顯著提升。其次，在疫情之前，全球特別是發(fā)達國家在財政政策上并未形成共識，即是否應(yīng)實施擴張性的凱恩斯主義的財政政策。但在本次選舉中，民主黨和共和黨對于明年上臺后的財政政策都傾向于寬松，哈里斯的寬松政策表現(xiàn)為增加開支，而特朗普則體現(xiàn)為減稅。這表明，與特朗普第一任期相比，兩黨在財政政策上都摒棄了對“財政懸崖”的擔(dān)憂。這些也將支撐總需求擴張以及通脹的黏性。

從目前情況來看，明年特朗普為首的共和黨執(zhí)政，共和黨同時掌控了國會、最高法院。所以，特朗普是近年來少數(shù)幾位在司法、立法和行政三個方面高度具有高度掌控力的美國總統(tǒng)。但實際上，他的權(quán)力仍然會受到一些制約條件的限制。一方面，從國內(nèi)政策的角度來看，共和黨內(nèi)部的紛爭和矛盾已經(jīng)凸顯出來，這些內(nèi)部矛盾將取代兩黨之間的矛盾，成為更為突出的問題。另一方面，美國國內(nèi)的通脹對其加征關(guān)稅政策也構(gòu)成了制約。2017年美國的通脹率較低，那時加征關(guān)稅是可行的策略。然而，目前美國的通脹黏性高于預(yù)期，如果再次加征關(guān)稅，同時保持財政政策和貨幣政策寬松，會導(dǎo)致通脹的慣性繼續(xù)存在。

Part 2

不能靠匯率貶值、補貼或企業(yè)讓利

來應(yīng)對關(guān)稅沖擊

基于此，我國可以積極擴大內(nèi)需，在美國政府施加關(guān)稅之前，利用好這個時間窗口擺脫通縮風(fēng)險、盡快使通脹回到正常區(qū)間。在過去的五個季度中，我國GDP平減指數(shù)連續(xù)為負。從這個全口徑通脹率來看，我國面臨的通縮壓力較大。未來幾個季度內(nèi)應(yīng)盡快使物價回歸到一個溫和上升的區(qū)間。3%的通脹率是過去政府工作報告中經(jīng)常提及的目標，從-1%的全口徑通脹率上升到3%，這4個百分點的提升對于全球大宗商品市場以及美國的通脹率都將構(gòu)成新一輪的支撐。因此，不論是從國內(nèi)經(jīng)濟自身的挑戰(zhàn)來說，還是面臨外部關(guān)稅戰(zhàn)的風(fēng)險，擴大內(nèi)需都非常緊迫。

部分美國經(jīng)濟學(xué)家認為，向中國加征60%的關(guān)稅對美國影響并不大。理由有三點：首先，人民幣匯率會貶值；其次，中國政府可能會向企業(yè)提供補貼；最后，中國企業(yè)可能會讓利。如果這三件事情發(fā)生，確實會明顯緩解關(guān)稅對美國通脹的影響，從而證明特朗普加征關(guān)稅的正確性。這實際是間接地補貼給了美國的消費者和進口商。因此，對這三種政策我們一定要審慎考慮。而且實際上這三種政策也做不了。第一，匯率因素。根據(jù)《經(jīng)濟學(xué)人》雜志發(fā)布的巨無霸指數(shù)，日元、人民幣等貨幣大幅低估了，因此美國不能指望人民幣匯率顯著下行來明顯緩解關(guān)稅對物價的傳導(dǎo)壓力。第二，當(dāng)前地方政府的財政狀況非常緊張，很難再補貼出口企業(yè)。第三，目前工業(yè)企業(yè)，尤其是制造業(yè)企業(yè)的利潤空間已經(jīng)非常有限。

所以，不能依賴匯率貶值、補貼或讓利等手段來應(yīng)對關(guān)稅問題，這些措施實際上是在補貼美國，最終可能會使美國的通脹率保持穩(wěn)定。因此，上述政策必須經(jīng)過審慎評估。

另一種方法是將出口轉(zhuǎn)移到中間國家。但如果對美國出口大幅下降，數(shù)千億美元的出口涌向其他中間國家，這些國家將面臨極大壓力。近期我們對部分中間國家的調(diào)研，一些國家已經(jīng)在抱怨其對中國的貿(mào)易逆差。因此，在短期內(nèi)將對美出口大量轉(zhuǎn)移到其他國家可能會引發(fā)新一輪針對我國的貿(mào)易保護主義。

從當(dāng)前我國的貿(mào)易伙伴來看，我們對160多個經(jīng)濟體中的120個國家保持著順差。這些國家當(dāng)中，很多都認為在對華貿(mào)易中處于不利地位。因此，穩(wěn)外貿(mào)和擴內(nèi)需這兩者是一致的，擴大內(nèi)需可以對穩(wěn)定外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境起到重要作用，真正實現(xiàn)多贏、共贏和互惠互利。

Part 3

要重視名義匯率計算的GDP

這對企業(yè)來說很重要

購買力平價衡量的GDP肯定是重要的角度，特別從消費者福利來看，購買力平價很重要。但是在國家橫向比較方面，購買力平價的作用不宜高估。比如，從購買力平價角度來看，過去的幾百年間，發(fā)展中國家尤其是相對落后的國家與發(fā)達國家相比，其貨幣匯率總是被低估，發(fā)達國家的貨幣匯率則相對高估。經(jīng)濟學(xué)中的巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)指出，在經(jīng)濟增長率越高的國家，工資實際增長率越高，實際匯率的上升也越快。所以，發(fā)展中國家的物價水平普遍偏低，其貨幣普遍被低估，而發(fā)達國家的可貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率較高，導(dǎo)致其實際匯率升值，在長期中形成高估，這種高估是技術(shù)進步、可貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率持續(xù)較高的一個結(jié)果，恰恰是一個國家國際競爭力的體現(xiàn)，也是貿(mào)易條件的改善。過去幾年，美國在多個前沿技術(shù)領(lǐng)域的突破，支撐了名義匯率的強勢（當(dāng)然也有經(jīng)濟周期、地緣政治等原因）。

購買力平價的合理性在于它反映了居民部門，即普通民眾的購買力。相同的錢，在中國和美國的購買力不同，在中國可以獲得更高的福利水平，這是購買力平價的含義。但名義匯率對應(yīng)的GDP同樣重要，尤其是對跨國公司而言。跨國公司在進行全球布局時，不會根據(jù)購買力平價來進行決策，他們不是消費者，而是會根據(jù)名義匯率計算的GDP來考慮——這個口徑才是跨國公司瞄準的市場蛋糕規(guī)模。比如美國的名義GDP是歐盟的1.6倍，那么在擁有相同資金的情況下，肯定會更多把資金投入到美國這個規(guī)模更大的經(jīng)濟體。按GDP收入法也可以理解，名義GDP對應(yīng)了企業(yè)的利潤、銀行的利息、工人的工資、土地的租金、政府的稅收等等。如果所有跨國公司都采取上述這種策略，那么名義匯率的GDP規(guī)模擴大得越快，跨國公司利潤越高，投資就越多，這個國家經(jīng)濟活力就進一步得到提升，反之亦然。

美國進入降息周期后，美元指數(shù)仍可能保持強勢。首先，地緣政治的重估是一個重要因素，當(dāng)前的國際局勢已不再像過去那樣和平穩(wěn)定。在過去幾年，日元也失去了安全貨幣的功能，美元作為安全貨幣的角色變得更加稀缺。盡管購買力平價顯示日元被低估了50%，但日本在過去數(shù)年中已經(jīng)失去了其作為安全資產(chǎn)和安全貨幣的角色。在俄烏沖突和哈以沖突爆發(fā)時，日元都呈現(xiàn)貶值趨勢，至今持續(xù)走弱。更多的國際資本為了尋求安全資產(chǎn)最后流向了美國國債資產(chǎn)。其次，從一些前沿技術(shù)進展，以及主要經(jīng)濟體的發(fā)展來看，各國經(jīng)濟基本面的重估也對美元指數(shù)有重要支撐。

Part 4

也要看到中國的有利條件

我們要客觀地評估美國的經(jīng)濟實力，同時也要認識到中美博弈中對中國有利的因素。正如上述所提到的，美國國內(nèi)通脹的黏性等因素會對美國關(guān)稅政策形成制約，這對中國是有利條件。此外還有一些有利條件：

在第一輪加征關(guān)稅的2018年和2019年，當(dāng)時部分中國企業(yè)已經(jīng)將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到東南亞、拉美等地。而近年來，中國向其他國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成本顯著上升。主要有兩點原因。第一，拜登政府采取措施，試圖限制中國企業(yè)通過這些地區(qū)進行繞道貿(mào)易。例如，2024年耶倫訪問墨西哥，要求配合美國過濾掉中國對美國的直接投資。第二，自2023年疫情管控措施放寬以來，中國企業(yè)對東南亞和墨西哥等地的投資大幅增加。目前這些中間國家的承接能力已經(jīng)達到了一定的瓶頸，出現(xiàn)了飽和狀態(tài)。以越南為例，其紡織服裝業(yè)已經(jīng)開始二次外遷至柬埔寨和老撾等地區(qū)，因為越南國內(nèi)出現(xiàn)了勞動力短缺、基礎(chǔ)設(shè)施不足等問題。在這樣的背景下，如果特朗普政府再次加征關(guān)稅，中國企業(yè)再次向其他國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的難度加大、成本更高。對美國而言，其通脹壓力可能會進一步上升，因為成本的緩沖機制減少了。

對中國來說，目前最關(guān)鍵的仍然是做好自己的事，專注于自身發(fā)展。關(guān)于關(guān)稅的反制措施，如果中國的反制行為觸發(fā)了連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致美國進一步升級關(guān)稅措施，中國也不得不隨之升級反制措施，最終可能演變成多次博弈，正如2018年所發(fā)生的情況那樣。所以，在采取反制措施時，我們應(yīng)當(dāng)保持克制，不必計較一城一池的得失，而是要從更長遠的角度，從全面、宏觀和整體的角度來冷靜應(yīng)對。面對新一輪的關(guān)稅戰(zhàn)風(fēng)險，中國應(yīng)當(dāng)采取的態(tài)度是“他強由他強，清風(fēng)拂山岡；他橫由他橫，明月照大江”。

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