2025年經(jīng)濟(jì)工作的政策基調(diào)已經(jīng)明確。據(jù)新華社消息，中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

政治局會(huì)議將明年宏觀政策定調(diào)為“更加積極有為”，首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，中國貨幣政策立場持續(xù)14年的“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，財(cái)政政策從“積極”到“更加積極”，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”。會(huì)議還對(duì)明年提振消費(fèi)、擴(kuò)大需求、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、經(jīng)濟(jì)體制改革等方面作出部署。

多位專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，政治局會(huì)議充分體現(xiàn)了中央對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、提振市場信心和預(yù)期的決心。本次會(huì)議整體定調(diào)積極，明年宏觀政策有望繼續(xù)加碼。會(huì)議提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期政策調(diào)節(jié)”，這是重大會(huì)議首次提到超常規(guī)三個(gè)字，或表明后續(xù)政策的舉措將更加多元化。內(nèi)需擴(kuò)張的重要性進(jìn)一步凸顯，后續(xù)促消費(fèi)政策的范圍和力度均有望加大。

實(shí)施更加積極有為的宏觀政策

政治局會(huì)議認(rèn)為，今年是實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

自9月下旬以來，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的一些新情況和新問題，中國宏觀調(diào)控政策進(jìn)行了重大調(diào)整，密集推出了一系列重要舉措和增量政策。隨著刺激政策落地見效，近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步企穩(wěn)回升，2024年全年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5%左右的增長目標(biāo)，為2025年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。

中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是歷史上首次提出，可以看出當(dāng)局穩(wěn)增長的決心，政策從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換為主動(dòng)出擊。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，是十四年以來的首度重提。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，意味著貨幣政策正在轉(zhuǎn)向。政治局會(huì)議要求實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，是在9月26日政治局會(huì)議提出“有力度的降息”基礎(chǔ)上的進(jìn)一步要求。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，貨幣政策則是血脈穩(wěn)定通暢的“調(diào)節(jié)器”。今年以來，我國貨幣政策精準(zhǔn)有力，多次降準(zhǔn)、降息措施力度大、速度快。1年期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）從3.45%降至3.10%，下降35個(gè)基點(diǎn)（BP）；5年期以上LPR從4.20%降至3.60%，下降60個(gè)基點(diǎn)，降幅均為歷年最大。

在政治局會(huì)議最新定調(diào)后，下一步適度寬松的貨幣政策又將如何發(fā)力？實(shí)際上，早在2024金融街論壇年會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝曾預(yù)告，預(yù)計(jì)年底前視市場流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行在日前發(fā)布的《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中談及下一階段的思路時(shí)，強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)定堅(jiān)持支持性貨幣政策的立場、加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度、提高貨幣政策精準(zhǔn)性等內(nèi)容。

董希淼認(rèn)為，下一步，適度寬松的貨幣政策應(yīng)在三個(gè)方面加大實(shí)施力度，更具前瞻性、有效性、針對(duì)性。首先，要加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，超常規(guī)地進(jìn)行預(yù)調(diào)，助力宏觀經(jīng)濟(jì)熨平周期波動(dòng)和外在沖擊，體現(xiàn)出前瞻性；其次，繼續(xù)降準(zhǔn)降息，2025年可降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，政策利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)LPR下降25個(gè)基點(diǎn)，從而在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格上適度降低成本，體現(xiàn)出有效性。

會(huì)議指出，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，宏觀調(diào)控力度更大、更具針對(duì)性和前瞻性、更強(qiáng)調(diào)效果，這既是過去宏觀調(diào)控的成功經(jīng)驗(yàn)，更是基于對(duì)當(dāng)前國內(nèi)外宏觀形勢的科學(xué)判斷作出的部署。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)部總需求不足和外部全球經(jīng)濟(jì)疲軟、美國對(duì)華加征關(guān)稅等壓力，非常之時(shí)當(dāng)有非常之舉、化壓力為動(dòng)力。超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)講究前瞻性，走在預(yù)期前面，有利于穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定總需求進(jìn)而夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)。

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光認(rèn)為，2025年是積極的宏觀政策的持續(xù)實(shí)施年。本輪宏觀政策調(diào)整不僅是力度的持續(xù)加碼和各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)配合，更是政策定位和政策邏輯的重大轉(zhuǎn)變。作為近年來力度最大的化債措施，本輪債務(wù)置換政策是一場“及時(shí)雨”。從短期看將大幅減輕地方流動(dòng)性壓力、降低付息成本，推動(dòng)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)；從中長期看有利于激發(fā)地方活力，騰挪更多財(cái)力用于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展和民生領(lǐng)域補(bǔ)短板，同時(shí)也有助于解決政府信用問題，逐步提升市場主體信心。

全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求

政治局會(huì)議明確，要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見效。

當(dāng)前，我國面臨的國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)需求不足的挑戰(zhàn)仍然較大。著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，是當(dāng)前和今后一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)。

國家統(tǒng)計(jì)局12月9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲0.2%，增速較10月放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月回落，為近八個(gè)月來最低；扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，依然偏弱，顯示需求不足的矛盾依然突出，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)在動(dòng)能尚待鞏固。

羅志恒表示，擴(kuò)大需求是擴(kuò)大有消費(fèi)能力的需求、有投資收益的投資需求，會(huì)議明確提出“提高投資收益”，這樣才能既發(fā)揮擴(kuò)大需求的作用，又能優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，會(huì)議提出“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，一方面要大力提振消費(fèi)，預(yù)計(jì)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)將從偏重投資向更加注重增強(qiáng)消費(fèi)能力與意愿轉(zhuǎn)變；另一方面要提高投資效益，當(dāng)前我國投資規(guī)模不可謂不大，但投資效率持續(xù)下降，提高投資效率、盤活存量資產(chǎn)，實(shí)質(zhì)上也是擴(kuò)大需求。

今年以來，推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新作為穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)、提高人民生活品質(zhì)的有力舉措持續(xù)發(fā)力，“兩新”政策成效顯著，有力地拉動(dòng)了投資增長，釋放了消費(fèi)潛力。

章俊認(rèn)為，促消費(fèi)將成為擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，消費(fèi)品以舊換新政策在2025年有望延續(xù)、擴(kuò)圍、擴(kuò)容。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是“兩重”和新基建領(lǐng)域，發(fā)揮好政府投資和國有企業(yè)的引領(lǐng)作用。

中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院院長黃漢權(quán)認(rèn)為，當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)主要在內(nèi)需層面，需要從“政策給力”和“改革發(fā)力”兩個(gè)方面雙向驅(qū)動(dòng)，以提振預(yù)期、增強(qiáng)信心，讓拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“內(nèi)需引擎”更強(qiáng)勁。從供給側(cè)來說，市場要?jiǎng)?chuàng)造出更多高品質(zhì)、多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)，以滿足人們對(duì)美好生活的追求。從需求側(cè)來說，推動(dòng)高質(zhì)量就業(yè)和構(gòu)建就業(yè)友好型發(fā)展方式至關(guān)重要。為此，應(yīng)該加快培養(yǎng)文化教育、托育養(yǎng)老、醫(yī)療衛(wèi)生、信息服務(wù)、科技成果轉(zhuǎn)化等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)人才。同時(shí)，持續(xù)完善收入分配制度，著力增加居民收入，進(jìn)而推動(dòng)消費(fèi)的增長。

值得關(guān)注的是，受益于相關(guān)政策提振，12月9日下午3點(diǎn)以后港股大幅拉升，收盤恒生指數(shù)上升2.76%，報(bào)收20414點(diǎn)，成交重新突破2000億大關(guān)。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超向第一財(cái)經(jīng)記者表示，這次會(huì)議提出擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，大幅提升了市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心，因此股市表現(xiàn)也比較積極。

鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇告訴第一財(cái)經(jīng)記者，經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)不變，房市和股市仍是提振內(nèi)需的主要抓手，其中“提高投資收益”已經(jīng)上升為重要目標(biāo)，這對(duì)投資者而言是利好。

胡宇表示，提振消費(fèi)方面，股市和房地產(chǎn)是穩(wěn)預(yù)期的主要方向，只有穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，才能讓消費(fèi)者有更大的動(dòng)力去消費(fèi)。另外，“以舊換新”和消費(fèi)補(bǔ)貼等政策明年可能在規(guī)模及品類上有所擴(kuò)充。同時(shí)，針對(duì)低收入人群的保障性政策，以及加強(qiáng)社會(huì)保障體系的建設(shè)或成為主要抓手。