12月9日召開(kāi)的政治局會(huì)議簡(jiǎn)要概括了即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主要政策方向，與我們的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前瞻報(bào)告基本一致，但部分基調(diào)更加積極。宏觀政策定調(diào)的更多詳情將在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上公布，而大部分關(guān)鍵政策目標(biāo)和刺激措施將在明年 3月兩會(huì)前后公布。特別關(guān)注：

1）考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力持續(xù)和潛在外部沖擊，政治局會(huì)議（及即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議）提出實(shí)施“更加積極的”宏觀政策來(lái)大力提振內(nèi)需，符合預(yù)期。提振消費(fèi)被列為重要任務(wù)之一。我們預(yù)計(jì)以舊換新資金可能翻倍至3000億元以上，以覆蓋更多消費(fèi)品，包括消費(fèi)電子產(chǎn)品。

2）會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住樓市股市，與我們的預(yù)期以及9月底以來(lái)的政策信號(hào)一致，表明對(duì)樓市股市的持續(xù)支持。如我們之前所述，對(duì)于前者，政策執(zhí)行是關(guān)鍵，尤其是房地產(chǎn)去庫(kù)存。

3）會(huì)議提出實(shí)施“更加積極”的財(cái)政政策，與2020年的基調(diào)相似，當(dāng)時(shí)中國(guó)提高了財(cái)政預(yù)算赤字率并顯著擴(kuò)大特別國(guó)債和地方債的發(fā)行規(guī)模。這意味著2025年財(cái)政政策全面擴(kuò)張，符合市場(chǎng)預(yù)期。

4）會(huì)議提出實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策，較政府在2011~2024年期間設(shè)定的“穩(wěn)健”基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向。2025年的基調(diào)與2008~2010年相同，當(dāng)時(shí)中國(guó)在全球金融危機(jī)后大幅放松貨幣政策以重振經(jīng)濟(jì)。這表明貨幣政策將進(jìn)一步放松（瑞銀預(yù)測(cè)，2025~2026年政策利率下調(diào)超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)），盡管潛在的貨幣寬松空間遠(yuǎn)低于15年前。

5）政治局會(huì)議提出的一個(gè)新政策措辭是“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，該政策缺乏細(xì)節(jié)，但可能增加市場(chǎng)對(duì)來(lái)年出臺(tái)更有力、非常規(guī)刺激措施的預(yù)期。我們認(rèn)為擴(kuò)大特別國(guó)債發(fā)行規(guī)?？赡鼙灰暈槌Ｒ?guī)措施。

（作者系瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”。