核心CPI繼續(xù)回升

11月CPI同比增長(zhǎng)0.2%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，CPI食品分項(xiàng)同比增速回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至1.0%，非食品價(jià)格同比增速由上月的下降0.3%轉(zhuǎn)為同比持平；剔除食品和能源的核心CPI同比增速微升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，連續(xù)兩個(gè)月回升。從環(huán)比增速看，11月CPI下降0.6%，弱于季節(jié)性表現(xiàn)（2014~2023年同期均值為-0.1%）。

CPI同比增速小幅回落，主因食品價(jià)格拉動(dòng)減弱，而核心CPI略有回升、能源價(jià)格跌幅收窄，尤其是核心商品價(jià)格止跌，居住價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，受房地產(chǎn)“930”以來(lái)的新政及“以舊換新”等增量政策帶動(dòng)。具體看：

1. 食品價(jià)格弱于季節(jié)性，是CPI的主要拖累。11月食品價(jià)格上漲1.0%，漲幅比上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI的支撐減弱。從環(huán)比增速看，11月食品分項(xiàng)CPI環(huán)比增速為-2.7%，降幅超近十年同期平均水平2.5個(gè)百分點(diǎn)。食品分項(xiàng)中，影響力（以權(quán)重及波動(dòng)率衡量）較大的鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.46個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅約八成。食品價(jià)格受季節(jié)變化影響較大，暖冬天氣下生鮮品供應(yīng)充足，推動(dòng)價(jià)格超季節(jié)性下行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，11月全國(guó)平均氣溫為1961年以來(lái)歷史同期最高，冷空氣過(guò)程偏少，利于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)。

2. 服務(wù)價(jià)格同比持平，繼續(xù)支撐CPI表現(xiàn)。11月服務(wù)分項(xiàng)CPI同比增速為0.4%，持平于上月。服務(wù)相關(guān)分項(xiàng)中，1）旅游服務(wù)價(jià)格降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%，旅游價(jià)格淡季表現(xiàn)略強(qiáng)于去年同期，或受到偏暖天氣因素的支撐。2）居住服務(wù)價(jià)格趨穩(wěn)。11月CPI居住分項(xiàng)同比增速持平于-0.1%，租賃房房租分項(xiàng)同比增速持平于-0.3%。11月份樣本城市新房銷(xiāo)售面積同比由跌轉(zhuǎn)漲，或?qū)幼r(jià)格形成支撐。3）家庭服務(wù)、教育服務(wù)、交通工具維修、通信服務(wù)、郵遞服務(wù)價(jià)格同比增速持平于上月，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格微降。

3. 能源價(jià)格跌幅收窄，對(duì)CPI拖累減弱。受?chē)?guó)際油價(jià)變化影響，11月能源價(jià)格同比下降3.8%，降幅比上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；其中汽油價(jià)格下降8.2%，降幅較上月收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)。

4. 商品價(jià)格止跌，受“以舊換新”政策支撐。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公告，11月扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品（商品）價(jià)格同比增速由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。其中，通信工具CPI同比增速由上月下降2.1%轉(zhuǎn)為上漲0.7%；家用器具和通信工具價(jià)格跌幅分別較上月收窄0.2和0.5個(gè)百分點(diǎn)，三者均屬于“以舊換新”補(bǔ)貼相關(guān)領(lǐng)域；而中藥、西藥、酒、卷煙等價(jià)格同比跌幅擴(kuò)大。

PPI同比跌幅收窄

11月PPI同比增速回升，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，得益于生活資料價(jià)格回穩(wěn)，且生產(chǎn)資料價(jià)格保持漲勢(shì)。

從同比看：2024年11月PPI同比-2.5%，跌幅較上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.9%，跌幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格同比下降-1.4%，跌幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看：11月PPI環(huán)比0.1%，由上月的跌0.1%轉(zhuǎn)為上漲。其中，1）生產(chǎn)資料PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，影響PPI總水平上漲約0.10個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料中，采掘和原材料工業(yè)價(jià)格環(huán)比增速提升，但加工工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅收窄。2）生活資料PPI環(huán)比持平，上月為回落0.4%。生活資料中，一般日用品價(jià)格漲幅收窄，衣著價(jià)格環(huán)比持平，食品價(jià)格跌幅略有收窄；耐用消費(fèi)品價(jià)格反彈，環(huán)比由上月的下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，或受到“以舊換新”政策和“雙十一”促銷(xiāo)節(jié)奏的影響。

分行業(yè)看，11月份石油化工和裝備制造板塊價(jià)格“止跌”，助力PPI環(huán)比增速回升，而前期偏強(qiáng)的黑色建材和有色金屬價(jià)格漲幅收窄。將細(xì)分行業(yè)歸為：黑色建材、有色金屬、裝備制造、消費(fèi)制造、石油化工、水電燃?xì)饬鶄€(gè)大類(lèi)，據(jù)此測(cè)算11月PPI增速的環(huán)比支撐在于：

一是，外需定價(jià)的石油化工拖累減弱，對(duì)PPI環(huán)比的拖累較上月減弱0.17個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際油價(jià)低位震蕩，石油化工相關(guān)制品價(jià)格跌幅也同步收窄。其中，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比回落0.4%，降幅較上月收窄2個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比持平，而上月下跌2.6%。

二是，中下游制造業(yè)對(duì)PPI的拖累減弱，裝備制造和消費(fèi)制造板塊對(duì)PPI的拖累合計(jì)較上月收窄0.17個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)制造板塊中，食品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)PPI環(huán)比跌幅均較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。裝備制造業(yè)中，計(jì)算機(jī)通信電子行業(yè)PPI環(huán)比回升0.2%，而上月為下降0.5%；汽車(chē)制造業(yè)行業(yè)PPI環(huán)比跌幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)至-0.1%；金屬制品業(yè)PPI環(huán)比增速提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.3%；通用設(shè)備制造業(yè)、鐵路船舶和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)環(huán)比增速也有提升。中下游價(jià)格趨穩(wěn)，與出口退稅率的下調(diào)、行業(yè)自律會(huì)議和主動(dòng)減產(chǎn)的號(hào)召不無(wú)關(guān)聯(lián)，有助于引導(dǎo)價(jià)格回歸合理范圍，加速行業(yè)出清。11月15日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，自2024年12月1日起將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品等出口退稅率由13%下調(diào)至9%。10月14日中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)在上海舉行防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)專(zhuān)題座談會(huì)，并公布組件成本參考價(jià)，助力行業(yè)走出惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)。

三是，水電燃?xì)鈨r(jià)格由跌轉(zhuǎn)漲，對(duì)PPI增速略有支撐。因北方大面積供暖開(kāi)始，電力、燃?xì)庑枨蠹竟?jié)性增加，11月燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲0.3%。

不過(guò)，黑色建材和有色金屬價(jià)格漲幅收窄，對(duì)PPI的環(huán)比支撐減弱。重點(diǎn)行業(yè)中，黑色金屬加工和有色金屬加工行業(yè)環(huán)比漲幅收窄，分別較上月回落3.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)，前期較快反彈后漲勢(shì)放緩；煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%，因煤炭保供力度加大，電廠備煤較為充足。

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