在10月末突破2800美元里程碑后，國際金價(jià)經(jīng)歷了短暫的調(diào)整。

11日紐約商品交易所明年2月交割的COMEX黃金期貨盤中大漲近1.5%，重新奪回2750美元關(guān)口，最新通脹數(shù)據(jù)鞏固了降息預(yù)期。高盛在本周發(fā)布的研報(bào)中預(yù)測，國際金價(jià)將在明年年底前達(dá)到3000美元，強(qiáng)勢美元將讓位于美聯(lián)儲(chǔ)降息。與此同時(shí)，外界認(rèn)為央行購買、ETF流入和美國財(cái)政安全性也是潛在利多因素。

高盛：強(qiáng)美元也不會(huì)阻止黃金

截至收盤，今年以來國際金價(jià)累計(jì)上漲近25%，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向等因素成為了主要推手。美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）符合預(yù)期，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)下周降息前景，吸引了資金入場。

值得一提的是，黃金在美國大選后一度出現(xiàn)調(diào)整，區(qū)間最大跌幅超6%。市場擔(dān)心當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策主張將再次帶來物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從而打壓貨幣政策寬松空間，特朗普交易熱潮推動(dòng)了美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)上行。

高盛在本周最新發(fā)布的報(bào)告中表示，盡管預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)上漲，黃金反彈可能會(huì)繼續(xù)。“我們反駁一個(gè)普遍的觀點(diǎn)，即在美元持續(xù)走強(qiáng)更長時(shí)間的情況下，黃金無法進(jìn)一步走強(qiáng)。預(yù)計(jì)金價(jià)將主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)降息的程度，如果到2025年底降息125個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)將上漲7%，達(dá)到3000美元?！?/p>

另一方面，高盛大宗商品分析師斯特魯文（Daan Struyven）認(rèn)為，在特朗普第二個(gè)任期內(nèi)，黃金也可以提供一個(gè)避風(fēng)港，以對沖關(guān)稅增加和貿(mào)易緊張局勢升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，本周以來紐約黃金期貨與現(xiàn)貨溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。11日倫敦市場早盤，2月交割的黃金期貨一度較現(xiàn)貨價(jià)格高出60美元/盎司，投資者正在權(quán)衡美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提出的全面關(guān)稅措施將貴金屬納入其中的可能性。

“這都是關(guān)稅前先發(fā)制人的恐慌性預(yù)先部署?！苯灰咨蘉KS Pamp金屬策略主管希爾斯（Nicky Shiels）表示，她看到銀行和基金買入紐約商品期貨交易所期貨并在倫敦賣出合約，從而推動(dòng)了價(jià)格波動(dòng)。

“如果市場參與者認(rèn)為關(guān)稅對黃金、白銀和銅的進(jìn)口產(chǎn)生影響的概率存在，那么回補(bǔ)任何空頭EFP頭寸都是有意義的?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)策略師里德（John Reade）表示，“這樣做可能會(huì)有損失，但不這樣做的潛在成本是巨大的，如果征收10%的關(guān)稅，交易員每盎司黃金可能損失近300美元。”

其他利多因素

對于市場而言，看好黃金的持續(xù)結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素包括兩點(diǎn)：各國央行的需求增加，以及流入黃金ETF（交易所交易基金）的資金提振。

中國央行本月公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年11月末中國官方黃金儲(chǔ)備為7296萬盎司，較10月末增加16萬盎司，意味著中國人民銀行時(shí)隔半年來首次增持黃金。

世界黃金協(xié)會(huì)上月發(fā)布的黃金需求趨勢報(bào)告顯示，三季度全球黃金總需求同比增長5%，達(dá)到1313噸，首次超過1000億美元。值得注意的是，黃金交易所交易基金ETF成為了“新生力量”，三個(gè)月內(nèi)凈流入95噸，這是自2022年初以來的首次。世界黃金協(xié)會(huì)表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，那么在其他條件不變的情況下，對ETF的興趣應(yīng)該會(huì)繼續(xù)。

與高盛類似，花旗全球大宗商品研究主管萊頓（Max Layton）認(rèn)為，未來6-12個(gè)月內(nèi)金價(jià)將挑戰(zhàn)3000美元/盎司，這是美國和歐洲經(jīng)濟(jì)高度不確定性時(shí)期的財(cái)富儲(chǔ)備工具，從而推高ETF和投資需求。

另一方面，近期美債規(guī)模問題再次引發(fā)關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，美國整體債務(wù)已經(jīng)突破36萬億美元。機(jī)構(gòu)Altavest聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人阿布魯斯特（Michael Armbruster）表示，黃金不太可能很快達(dá)到價(jià)格上限，“趨勢是上升的，黃金的主要驅(qū)動(dòng)因素沒有改變——失控的聯(lián)邦支出最終迫使美元貶值?！?/p>

麥格理上周表示，由于美元走強(qiáng)，黃金在2025年第一季度可能會(huì)陷入困境，但之后它將擴(kuò)大漲勢，如果美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的政策導(dǎo)致美國財(cái)政前景惡化，金價(jià)可能直指3000美元/盎司。